□本报实习记者 徐文擎

　　在11月9日举办的“建行基金服务万里行·中证金牛会（合肥）”活动现场，国泰君安高级策略分析师戴康表示，今年影子银行开始收缩，信托管理总资产下降，体现了资金成本下降后由增量资金进场带来的股市走高行情，明年股市将延续资金流入的特征，并且未来投资机会可能出现在由商业模式、创新、改革主导的三维驱动模式中。

　　他提到，从今年4月开始，社会的非标资产规模开始收缩，二季度转向固定收益类产品，三季度则分流涌入股市，居民的大类资产正在发生根本性变化，商业银行的风险偏好呈现趋势性下降等。他预测，今年四季度央行会有一次降息操作，未来半年央行可能会有两次降息和降准；2015年后半年开始，存在银行资产负债表减速扩张的可能性。另外，改革的重要性在上升，改革红利释放将成为股市上涨的重要驱动力。

　　戴康指出，今年三季度以来A股震荡走高，明年股票市场仍然有非常好的投资机会，支撑A股上涨的因素包括市场无风险利率中枢下行、沪港通打开增量资金流入股市渠道，以及十八届四中全会推动改革向前推进。他提到，A股的贴现率曲线是以国债收益率曲线为下限、理财产品收益率曲线为上限的一个走廊，随着风险隐患不断积累、风险事件的爆发会将风险溢价从目前的理财产品收益率中剥离，无风险利率进一步向国债收益率靠拢，进而推升A股整体估值向上修正；同时，沪港通可能引发AH股估值趋同的预期，在边际上带动海外资金流入A股市场，海外资金的持续进入将吸引国内增量资金进入股市；另外，十八届四中全会令改革向前推进，未来深改组审议通过的财税、国企、司法、户籍、土地、教育等改革方案将逐步落地，实质性推动改革进程，股市和改革红利释放的关联度上升，而和经济增长波动的关联度下降，改革将成为推动A股市场最核心的因素。

　　A股存在下跌可能性的主要因素则包括刚兑打破引发风险情绪波动、美联储进入加息周期，以及《证券法》修订推升注册制推行的预期可能带来以创业板为首的主要市值公司股价的波动。

　　戴康认为，明年股市的投资机会存在于由商业模式、创新、改革主导的三维驱动模式中。

　　首先，先进的商业模式享受更高的估值溢价，商业模式驱动具体又分为渠道变革、产品变革、模式重塑三个层次，电子商务、智能家居与智能家电、智能汽车、4G与云计算、物流与智能仓储、配网与充电桩等领域将出现非常好的投资机会。

　　其次，新消费需求和新技术的产生式创新的源动力，两者都能产生具有一定持续性的投资机会，例如电子（智能硬件产业链）、通信（4G云计算、北斗导航）、传媒（视频娱乐、游戏）、轻工（互联网彩票）、休闲服务（免税、演艺）等领域。

　　最后，改革将成为2015年经济成长最核心的驱动力，主要包括两个方面，长期是制度红利，如国企改革、去管制，短期则是放松刺激，因此国防装备、能源（油气改革）、国企改革、国家安全战略（北斗）、高铁及城轨设备、电气设备与新能源、环保（水和固废处理）都将会出现不错的投机机会。