□南华期货期权研究员 周彪

　　众所周知，期权相较于期货和股票是风险比较高的投资品种，而且金融从业者总是把期权描述得很神秘，很“高大上”，但实际上利用期权的门槛并不高，一些很简单的策略就可以帮助投资者很大程度上降低成本或对冲风险。很多投资大鳄都是利用最简单的期权策略来获得超额收益的，鼎鼎大名的巴菲特就是其中之一。

　　在1993年，巴菲特就通过卖出可口可乐股票期权多赚了750万美元。首先来交代一下交易背景：1993年4月2日，万宝路牌香烟宣布将降价20%，在这个“万宝路星期五”公告发布之后，包括可口可乐在内的一些著名股票的价格纷纷走低，市场开始沽空可口可乐股票，但是，巴菲特基于其对可口可乐公司的调研和了解，坚信可口可乐是一只好股票。

　　实际上，巴菲特认为可以每股大约35美元（巴菲特买入股票的心理价位）的价格买入300万股的可口可乐股票，而且，他笃定可口可乐股票的价格不会跌破这一个市场价位。所以他决定卖出可口可乐的看跌期权以降低自己持有股票的成本，当然如果股票价格跌至执行价格以下，他将不得不以高于公开市场的价格买进可口可乐股票。需要注意的是，卖出看跌期权就是在到期的时候，如果股票价格跌到执行价格（此处为35美元）以下，买期权者可以按照执行价格把手里的股票卖给卖期权者。

　　于是，巴菲特在1993年4月份以每份1.50美元的价钱卖出了300万股可口可乐股票的看跌期权合约。这个期权的到期日是1993年12月17日，购买该期权的投资者可以在此之前都可以按照每股35美元左右的价格把可口可乐股票卖给巴菲特，不论当时的可口可乐的股票价格有多低。

　　在伯克希尔公司的股东年会上，巴菲特证实了这一做法，并表示还会以相似的做法再增持200万股。他之所以这么做的原因是，如果可口可乐股票的市场价格从当时每股大约40美元下跌至每股大约35美元时，他就必须以每股大约35美元的价格买进500万股可口可乐股票。由于巴菲特已经获得了每股1.50美元的差价，他的实际成本价会是每股大约33.50美元。

　　巴菲特这次签署的“看跌期权”合约唯一承担的风险便是，如果可口可乐的股价在12月份跌破每股35美元，他就必须按照每股35美元的价格购买可口可乐股票，而不管它的市场价格当时有多么的低。但是，如果股票价格比每股35美元还低的话，他也许还会再买更多的可口可乐股票，因为他本来就想以每股35美元的价格买进可口可乐股票。

　　到了1993年底，由于可口可乐股票的价格仍高于35美元，所以这些期权都没有被履行（因为可口可乐的股价高于35美元，投资者把股票卖给别人比卖给巴菲特更划算），巴菲特由此赚得了750万美元。

　　虽然巴菲特最后赚到了超额利润，但我们也要看到其中的风险也是很高的，即如果可口可乐股票跌到35美元以下，哪怕跌到1美分，巴菲特也必须以35美元/股来收购买期权者可口可乐股票。但这个风险对于巴菲特来说完全是可以承受的，因为巴菲特本来就想以35美元买入可口可乐股票，所以即使跌破35美元，对巴菲特来说，依然符合他的初始意愿，并没有什么损失。

　　当然对于初级投资者，我们仍要进行风险提示：裸卖期权风险很高，除非在持有股票的情况下，否则不建议尝试，因为并不是每个人都是巴菲特。