7月以来的上涨行情告一段落，A股步入调整周期。在此敏感时点，中金和安信两家券商发布的研究观点却大相径庭，中金认为未来资金面趋于宽松，明年央行可能“全面降准四次、降息两次”，A股将受益于“股债双牛”并录得20%的收益。安信证券首席策略师吴照银则看空市场，认为在融资盘支撑的行情过后，“多杀多”的格局可能出现，上证指出有跌回到2000点的可能。

　　中金公司首席经济学家梁红等在报告中指出，随着通胀放缓尤其是油价和房价下跌，货币政策放松空间加大，2015年货币政策逆周期操作的功能回归。中金指出，政策回归逆周期操作有助于经济增速回归潜在增长率，财政政策对经济增长的支持力度将加大，财政赤字将小幅扩张。

　　中金：明年货币放松空间加大 股债双牛A股收益有望达20%

　　中金预计，2015年中国GDP将增长7.3%，2016年将回升至7.5%，向潜在增长率回归。并将今明两年的CPI预测由2.5%和2.6%大幅下调至2.1%和1.4%，中金认为中国经济面临通缩的风险高于通胀风险，并且当前货币政策总体仍偏紧，无风险利率实际水平依然偏高。在此背景下，中国央行明年可能全面降准四次、降息两次。

　　与此同时，10月27日，中金公司在其2015年策略展望中表示，若2014年市场的核心变量是改革，2015年除了改革的继续深化之外，实际利率的下行将是又一主导市场的重要变量。实际利率的下行将鼓励风险偏好，2015年有望实现“股债双牛”，“若具体到股市上，2015年A股年度收益预测将有望达到20%左右。”

　　安信吴照银：7月以来的上涨与基本面无关 两波“加杠杆”推升行情

　　安信证券首席策略师吴照银表示，从7月份开始的上涨，跟基本面没什么关系，与平常看宏观策略的企业盈利也没什么关系。“7月份上涨的时候，好多人认为是经济上涨导致的，后来发现这个经济越来越差，后来说是沪港通，9月份香港股票也跌了，大陆的股票却在涨，好像跟这个关系也不大。这时又有人理解是流动性放松。后来，我们看到这个流动性货币供给也是往下走的，所以我们从基本面上看，这些理由都是站不住脚的，后来我们一步一步的在思考，实际上这个跟基本面是没什么关系。”

　　吴照银认为，股市上涨的原因是资金推动的，而资金的来源是“加杠杆”。“具体而言，有两波杠杆，第一波杠杆是银行资金的杠杆，就是银行发的所谓‘结构化理财产品’，这种东西也可以理解成银行配置的，比如说我有1000万，银行再配4000万，这样就综合成一个理财产品了。这个理财产品去买股票，这个股票是什么样子的？一般都是跟上市公司或者跟产业资本讲好的，说得好听一点叫市值管理，就这样把股票打起来，打起来之后这样的资金还不够，所以第二次再进行加杠杆，就是在证券公司里进行融资，所以叫融资方，这个我们其实每天都有数据跟踪的。7月初的融资余额大概是4200亿，现在是6800亿，增加了两三千亿，实实在在可以看到融资资金进来。”。

　　“多杀多”风险隐忧仍在 后续融资动向值得警惕

　　吴照银认为，第四季度还是比较担心国内的基本面。“国内一般第四季度资金面都是很紧的，因为企业都开始回笼货币，房地产市场也是这样的。房地产10月份开始信贷开始放松，如果信贷放松，短期的销量还可以，如果到了11月份销量又下去了，那房地产的资金链会非常紧张，其他行业的资金链也是非常紧张，这样的话对整个股市会形成一个下拉”。

　　吴照银特别强调，股市上融资盘的资金利率大概是8.4%，有的甚至比这还要高，因此股市只有不断的上涨才能维持这个走势，一旦平稳着走就是不可能维持。“要么你就不断的往上涨，然后抵消你的资金成本，要么就往下走，一旦往下走，形成一种趋势的话，这个融资方被打爆的可能性就非常大，这样到最后就形成了‘多杀多’的格局，现在比较担忧这种情况”。