□西部证券 亓莉

　　上周大盘调整幅度及做空动能的释放较之此前有所增加，在外围市场走弱、基本面表现低迷以及新股集中申购影响下，沪指重心已下移至2300点附近。场内资金的运作轨迹看，此前多方遇回调积极介入的行为，逐渐向利用盘中反弹进行筹码减持的谨慎性做法转换，做多信心的瓦解增加大盘试图止跌回稳的难度。笔者认为，后市大盘想要有效企稳，多方可能还需要回撤一部分阵地来重新聚集能量，短线操作宜谨慎。

　　盘面观察，上周主板市场上钢铁、煤炭石油、有色金属及房地产板块集体大幅调整对其他板块形成较大的负面影响，尽管银行、券商等金融股走势偏稳健试图护盘，但市场信心明显缺失导致金融股盘中小幅拉升后难以得到多方响应而屡屡冲高回落，难以对大盘形成实质性支撑。上周中小板、创业板市场调整幅度明显加大，对市场风险敏感度较高的题材概念品种呈现出大范围的调整走势，此前受融资盘追捧的医药、电子信息等热门板块，抛售意愿增强，即使受利好消息刺激的通用航空、高铁等题材股，期间冲高节奏也非常短暂，随后纷纷陷入调整。整体来看，上周盘面热点涣散，始终缺乏有明显号召性的板块来支撑市场信心，场内资金避险意愿上升，大盘调整压力逐日加大。

　　上周三季度各项经济数据相继明朗，“三驾马车”增速纷纷回落，其中投资、消费分别创出历史新低，基本面压力再度加大，投资者对未来经济增长预期相应下调。房地产数据看，尽管此前在一系列政策作用下，9月份房地产价格降幅有所收窄，但70个大中城市中，除厦门新建住房价格环比持平外，其余城市新建住房和二手住宅价格环比全部下降，同比数据下降的城市个数也比8月份增加30个以上，房地产行业景气度未有明显改善；最新公布的汇丰中国10月份PMI预览值较上月小幅回升至50.4，但投资者也多以偏冷的态度来审视，基于基本面始终处于低位反复状态，本轮自7月份以来为期三个月的持续反弹，可以说是政策红利持续释放催生，无风险利率下行预期吸引场外资金持续介入而推升的一种阶段性的回暖行情。

　　随着市场运行及投资环境不断变化，投资者对反弹行情能否持续演绎产生担忧情绪。首先，前三季度宏观经济下滑压力较大，即使四季度出现改善，对于全年经济增速贡献也相对有限，大盘反弹的内在驱动力仍然欠缺，周期性股票反弹困难重重；其次，四中全会后，市场关注焦点集中在“依法治国”框架下的重大制度层面。从上周相继发布的退市制度及周末的并购重组管理办法，制度的进一步完善对净化市场投资环境意义重大，上市公司资产重组在后期或不再是简单的资本重组。而产业并购、整合，促进产业转型及经济结构调整的作用或会逐渐显现出来。从本轮市场反弹领涨力量来看，中小板、创业板的主题投资品种远远跑赢蓝筹股，题材股较高的估值对此前一系列政策利好已有较为充分的反映，后市制度层面的完善在支持国企结构转型、促进小微企业加速成长等方面仍具有较大促进作用，但其中夹杂的单纯游资炒作，以及空讲故事缺乏实质性作为的部分题材股风险释放需求也将相应上升，主题投资品种面临分化。此前题材股资金集中做多的合力在后市面临局部分解的可能；再次，尽管货币政策相对宽松预期犹存，本周也会有上周9只新股集中申购资金解冻回流市场，资金面整体有望保持稳定，不过从市场心理层面看，经历连续近四个月的反弹，投资者仓位此前普遍都有提升，四季度又往往是资金面较为敏感的阶段，加之近期外围金融市场加剧动荡，资金避险情绪上升，场外资金持续介入力度相应减弱，支撑大盘反弹的量能水平面临考验。

　　技术面看，大盘自7月初反弹以来，月线上以四连阳态势逼近60月均线附近，该阻力位压力下出现阶段性震荡回调，符合大周期上的技术性调整预期；日线级别上，多条短期均线向下运行，上周五沪指收盘虽勉强守住2300点整数关口，但盘中反弹遇到阻力不小，尽管短线缩量调整预示市场自身的技术性调整压力已有较大程度释放，下方调整空间或相应有限，不过考虑到下方逢低买盘力量的弱化以及沪指2268附近前期跳空缺口回补需求，笔者认为后市大盘支撑位不妨下调至2250点一带，毕竟该位置经过了此前8月份整月的震荡整固期，其支撑力度及有效性或更加可靠。

　　操作上，近期市场调整压力上升，高估值题材类个股风险释放意愿较强，操作上应以风险防范为主，仓位应适当降低至四成左右。