□银河证券 李薇

　　经济数据与外盘纠结，上周A股市场主要指数出现较大动荡。全周来看，上证综合指数报收2341.18点，下跌33.36点，环比周跌幅为1.4%。深圳综合指数报收1323.52点，下跌27.08点，环比周跌幅为2%。

　　创新场内基金具抗跌性

　　上周上证基金指数报收4148.8点，下跌42.51点，周下跌幅度为1.01%。深证基金指数报收5685.31点，下跌186.83点，周下跌幅度为3.18%。单只基金中，申万菱信量化小盘股票(LOF)、工银睿智深证100指数分级(A级)、富国中证军工指数分级(B级)、华泰柏瑞信用增利债券封闭和中银沪深300等权重指数(LOF)周价格涨幅分别为30.07%、21.01%、13.3%、9.96%和9.91%，涨幅居前。

　　创新场内基金整体表现出更强的抗跌性。上周创新场内基金平均周价格跌幅为-0.2%，相对较小。此外，从运作形式来看，151只分级子基金平均周价格跌幅为-0.39%。而缘于债券类品种的价格坚挺，主代码创新基金平均价格周涨幅达1.2%。

　　两市ETF基金上周平均价格跌幅为-1.12%，周累计成交金额总计为1012.98亿元。LOF基金上周平均价格跌幅达-0.81%。

　　把握主题投资机会

　　宏观数据显示经济增速下行压力，市场预期货币宽松或是长期的趋势。

　　15日，统计局公布9月CPI同比增长1.6%，1-9月CPI平均同比增2.1%，PPI同比降1.8%，1-9月PPI平均同比降1.6%。PPI-CPI缺口有所扩大。PPI环比增幅创今年以来新低，显示需求低迷和产能过剩或继续叠加，工业生产疲软状况持续改善仍有待观察。而重回“1”时期的低位CPI也为货币政策的持续宽松留下了空间。

　　次日，央行公布9月金融统计数据，2014年前三季度社会融资规模为12.84万亿元，比去年同期少1.12万亿元。前三季度人民币贷款增加7.68万亿元，同比多增4045亿元。新增信贷超出此前市场的普遍预期。通过对银行资产负债表内扩张力度的加大，不仅可以缓解表外融资缩减压力，而且可以对实体经济需求形成支持。与以往全面宽松相比，市场投资者对定向宽松货币政策持续性更为乐观，通过定向政策以及PSL、SLF 、正回购等灵活主动货币工具仍更可取。

　　主题性因素仍然是阶段性收益的重要来源，而风险控制对于长期收益影响显著。宏观经济面或仍面临国内外诸多的不确定性因素扰动，但是持续的托底政策以及改革红利的释放则有效提升阶段性收益。

　　随着经济下行风险逐步得到控制，宏观政策对基本面因素支持将更为稳固，也将逐步提高市场收益中枢。同时，虽然持续涌入的新资金与高涨的投资者情绪主导下A股强势仍在持续，但IPO等因素仍然可能使得市场再受冲击。对于场内基金投资者而言，配置一定的防御性品种或更可取。此外，高涨的人气推动了场内基金整体估值水平，目前市场部分品种存在着整体溢价现象，具有一定的套利机会。利率市场化与无风险利率下行的长期趋势仍将推动债券基金牛市周期的持续，为数不多的债券分级B类品种仍具有独特的投资价值。