□国金证券 王聃聃 张宇 张琳琳

　　9月经济数据低于市场预期，国内经济延续下行趋势，投资者情绪趋于谨慎，但A股市场仍相对稳定，一方面货币环境较为宽松，央行年内三次下调正回购利率，旨在引导资金利率回落，另一方面改革红利、沪港通临近等仍催生投资者风险偏好。在市场震荡过程中建议基金投资组合采取相对稳健的投资策略，并基于选股能力，沿改革、转型的路径关注结构性投资机会。

　　权益类开放式基金：

　　关注结构性投资机会

　　经济数据的负面影响还将逐步消化，并制约市场上涨空间，但考虑整体偏宽松的货币环境、利率中枢的逐渐下移以及改革的不断推进，市场调整空间也有限。在市场震荡过程中，改革、转型仍是主基调，受益于产业政策支持的行业和公司仍值得关注，同时成长性确定的板块也具有配置价值。我们建议基金投资组合维持相对稳健的策略，同时利率调控常态化、货币环境相对宽松、改革的不断推进等背景下市场系统性风险不大，可沿改革、转型的路径关注结构性投资机会。

　　首先，从加强防御的角度，以医药、食品饮料、汽车、家电等为代表消费蓝筹板块具备风险收益配比优势，尤其是受益于产业结构升级、消费升级的个股，其稳健增长的特征，也使得此类板块投资兼备价值成长属性，且其中部分公司受益于沪港通利好，因此对于消费成长风格基金，可在前期基础上适当增强配置。其次，短期市场仍延续今年以来热点切换较快、投资机会持续性较弱的特征，在此背景下，通过自下而上的选择在震荡市场环境中获得超额收益的能力更为重要，建议继续关注具备选股优势的产品。与此同时，相对于其他主动管理的权益类产品，可关注量化投资基金较为独特的选股优势。最后，在改革转型的主基调中，建议投资者继续基于选股能力，关注其中擅长把握产业政策支持等领域投资机会的基金产品。经济增长动力不足、政策保持定力的背景下，改革创新、产业政策扶持等仍将是主基调。市场对于改革类政策将进一步升温，主题投资机会丰富，对于具备选股能力且擅长把握或布局产业政策支持等领域投资机会的基金，可重点关注，如对国企改革、土地改革、新型城镇化、新能源、文化产业、国防军工等几个领域布局较多的基金产品。

　　固定收益类基金：

　　收益性与安全性兼顾

　　维持上月债券市场慢牛行情延续的观点。四季度经济仍将面临下行压力，政策方面，9月份以来央行维稳资金面的意图明显，加之物价通缩与外汇占款低迷又给予央行更多操作空间，未来在经济增速下行背景下，不排除央行进一步出台宽松政策呵护基本面的可能性。但短期来看，房贷政策松绑有望阶段提升市场乐观预期，短期债市或有所承压，不过随着乐观预期的逐步反映，如果后续地产刺激政策不足，债市有望重回慢牛格局。

　　落实到基金投资策略上，建议从收益性与安全性兼顾的角度筛选出擅于精选高收益债券且下行风险控制能力较强的债券基金。一方面，震荡市场环境中趋势性上涨行情难以延续，而高收益债券的票息收入将取代上半年的资本利得收益成为提升基金业绩的主要来源，同时也不易错过债券市场阶段上涨收益的分享。另一方面，出于对市场风险偏好骤然下降的谨慎，考察高收益债信用资质的重要性凸显，下行风险控制能力能够在一定程度上降低其下跌风险。

　　QDII基金：

　　适当布局港股QDII

　　制造业数据等显示美国经济活动仍然保持活跃，耶伦重申在劳动力市场资源没有得到充分利用之前，“相当长时间”会保持高度宽松的货币政策。从经济基本面和流动性两方面来看，均支持美股行情的持续表现；同时，目前新兴市场则阶段性的面临经济下行压力的约束。四季度美国仍可能成为全球资金配置的优先地区。

　　在新兴市场基金中，我们重点看好即将10月开始的“港股通”，对于港股市场的“催化剂”作用。“港股通”不仅在流动性方面对于港股市场起到“催化剂”作用，而其意义更在于将港股和A股两个巨大市场，以及海内外资金关联起来，有望推动两市价格体系的合理重构。因此，投资者可以适当提前布局港股QDII，分享短期港股的估值溢价提升。