□南方中证500ETF基金经理 罗文杰

　　改革转型是当前中国经济的主旋律，本届政府的调控思路不再是出台大规模的刺激计划，而是以各种小规模的稳增长措施为主，尤其重视金融风险控制。目前看来，国内经济已经基本企稳，大盘短期内迎来阶段性反弹机会，投资者可以尝试介入一些中长期前景良好的板块。

　　今年以来，医药行业呈现投资主线缺乏、热点散乱的状态，医药指数持续上涨，但基本面良好的主流公司普遍表现一般，部分次新股、有重组预期的小市值公司等表现突出。在存量资金博弈的市场环境下，资金选择追逐这些个股也是在情理之中，部分重组成功个股带来的赚钱效应，也助推了这种逻辑。由于短期内还看不到逆转这种市场风格的因素，这种指数上涨、非主流冷门个股领涨的现象有可能会延续。

　　因此，医药板块仍然值得看好，医药指数的投资价值也相应显现。当医药行业内部热点分散、不同投资逻辑并行时，把握个股的难度加大，而投资医药指数相当于投资一篮子股票，一定程度上降低了“押错宝”出现的概率。

　　投资者在把握医药股投资机会时，行业ETF不失为一种选择。行业ETF是针对行业层面的指数化投资，在短短两年时间里已然成为市场中的新起之秀，发展势头极其强劲。行业ETF之所以受到市场追捧，可能由以下两点所致。

　　首先，去年股市出现了较明显的结构性行情，即行业之间分化明显：在一些行业大幅上涨的同时，另外一些行业反而呈现下跌行情。如2013年中证500一级行业指数中，涨幅最大的三个行业分别是信息、电信和医药，平均涨幅达到43%；涨幅最小的是原材料、金融地产和能源，平均下跌了2%，前者相对后者的超额收益高达45%。今年以来结构性行情仍在继续，因此投资者在行业层面的投资决策尤为重要，这为行业ETF的发展创造了良好的外部环境。

　　其次，行业指数投资具有很多优势。例如投资指数可以有效分散风险、透明度高、长期来看能够获得市场平均收益不存在踏空风险等，同时指数基金的费率通常低于主动管理基金。以我国目前公募基金的平均费率水平来看，主动管理基金的管理费约1.5%，而指数基金的管理费仅在0.5%左右，明显低于主动管理基金。并且相较于一般的指数基金，ETF基金还具有显著的二级市场交易便利性，不仅可以降低投资者的交易成本，在市场热点发生切换时，还可以让投资者迅速调整头寸，把握机会。此外，ETF基金能够为投资者提供在一、二级市场间进行套利等更多投资机会。

　　截至2014年9月30日，中证500医药指数在过去三年里累计上涨了88.35%，其涨幅是中证500各行业指数平均涨幅的2.7倍。相较于其他医药指数，中证500医药指数具有诸多优点，如中证500医药指数的成分股都是中小市值，交投十分活跃。结合指数的走势，中证500医药指数显然受到了资金的追捧。

　　我们发现中证500医药不仅与上证综指、沪深300指数等市场主流宽基指数不存在正的相关性（相关系数为-0.23和-0.52），并且与中证医药、上证医药和沪深300医药等其他医药指数的相关度也不高（相关系数为0.61，0.67和-0.15）。因此，投资者如果在投资组合中积极配置中证500医药行业ETF，能够较好地起到分散风险的作用。

　　据Wind统计，截至2014年9月30日中证500医药指数的整体市盈率约44倍，明显高于其他医药指数（平均市盈率约30倍）。高估值的背后正是由成分股的高成长性来支撑的。我们发现，中证500医药的成长性在四个医药指数中是最高的。显然，这里的高估值正是市场对于医药行业高成长性乐观预期的结果，而有业绩支撑的成长性股票正是投资者所苦苦追寻的。

　　相对其他医药指数，中证500医药指数的波动更多，短期来看波段操作的机会更多。因此，中证500医药卫生指数ETF既可以用作长期的行业配置，也可以作为短线交易工具，具备较高风险和较高收益，适合于风险承受能力较强的投资者。