半仓操作 落袋为安

　　中国证券报：9月CPI同比上涨1.6%，创近四年半以来新低，PPI同比和环比跌幅双双扩大，且同比连续31个月负增长。目前内需不足、产能过剩依然是制约经济增长的主要问题。未来政策是否会进一步放松？

　　汪涛：内需滑坡、通胀下行表明政策有必要进一步放松。央行和银监会已于9月30日放松了房贷政策，这是本轮回调以来房地产政策最明确、最重要的放松。短期内，放松限贷应会多少有助于提振市场情绪，助推房地产销售，从而在一定程度上改善开发商和地方政府的财务状况。但我们认为政策放松无法扭转房地产部门的结构性下滑，因此不可能使房地产活动显著反弹。展望未来，我们预计“金九银十”之后房地产建设活动将进一步放缓，从而给内需乃至其他行业的生产活动带来越来越大的拖累。

　　在上述背景下，政策定力将面临越来越大考验，我们预计未来一个季度宽松措施将加快推出。但考虑到目前为止就业仍然稳健，预计短期内稳增长政策仍将在“定向”、“微调”框架下被动应对。我们认为下一步的政策选项包括：降低首套房贷首付比例、加快上马一批重大基建项目、加快推进有利于释放增长动能的改革等。

　　中国证券报：本轮大盘反弹幅度已接近20%，目前面临外围市场波动、三季报业绩证伪以及沪港通利好兑现等压力，后市会否陷入阶段调整？投资者是坚守还是减仓？

　　宋志云：近期A股市场走势相比港股及欧美股市，显现出较强抗跌性，遇利空不跌反涨，显示出市场人气相当旺盛。实际上，始于今年七月的这一轮反弹行情的一条主线就是改革创新、简政放权。如果说十一届三中全会后的全面改革开放被形容为“摸着石头过河”，是在浅水区，那么现在的改革则是在“没有石头可摸的深水区”行进，是深化改革，是触及现有利益者的变革，因此，市场投资者才寄予莫大期望，各种改革题材基本上都受到市场的普遍炒作。接下来，市场要等待的就是政策落实以及改革力度是否与市场预期相匹配。另一个热点就是沪港通，沪股通的开通无疑对沪市低价、低估值大盘蓝筹股带来利好，一些低价国企大蓝筹表现非常抢眼，但美中不足的是银行、地产板块整体按兵不动，值得深思。

　　谈到三季报业绩因素，由于不用审计，其对大盘及个股的参考价值一般会低于半年报及年报。从技术面看，沪指已逼近2400点整数关口，调整压力越来越大，但在正式调整前，估计还会有一个上冲2400点的过程，其主力品种有可能就是金融与地产。因此，操作上建议对前期涨幅不大的品种仍可暂时持有，而对涨幅过大又没有业绩支撑的股票尽量落袋为安，半仓为宜。

　　丁德武：短期看沪综指在周线有效跌破2346点支撑位的情况下，预期或有调整到2280点附近的可能：一是一线蓝筹（上证50）形态不尽如人意；二是前期表现火爆的军工板块近期一致性减弱并出现分化；三是防御性的医药板块一波行情形成因素（沪港通、人口老龄化、经营业绩、埃博拉病毒和登革热疫情的蔓延以及季节因素的流感病患等）复杂，可持续性值得商榷；四是两轮强势逼空行情之后对前期获利盘消化、整固；五是随着A股市场高位震荡、风险暴露，市场对融资盘获利回吐的担忧逐步升温，需要警惕融资融券对A股市场助涨助跌的“双刃剑”作用。六是外围市场波动特别是美国科技股大幅下跌，对主板及创业板TMT等个股影响较大。

　　地产股反弹高度有限

　　中国证券报：近期房地产利好频频，各地方政府纷纷取消限购政策，央行“认贷不认房”新政落地。这些利好政策能否扭转楼市预期？房地产行业会否重新回暖？地产股能否走出新一轮上涨？

　　宋志云：本轮反弹行情中，银行、地产这两大板块涨幅相对滞后，没有太好的表现，而在政策面，房地产利好消息却是不断。虽然救市举措相当明显，为何房地产板块不为所动？我个人认为，这跟市场对楼市未来走势预期有关。现在房价太高已是不争事实，未来房价逐步下跌，特别是三四线城市房价下跌将是大概率事件，政策放松的目的是为了盘活在房地产市场的巨量资金，让这块资金流动起来。现在的问题是，流向哪里？我个人认为，股市是其中之一。国人投资有买涨不买跌的习惯，除刚需外，投机型买房资金只会出不会进，因此，楼市新政难以扭转市场对楼市预期。长期看，只有当楼价接近投资者心理预期时，楼市才会回暖。至于地产股，我个人认为该板块后期会有反弹，但高度有限。

　　中国证券报：沉寂已久的医药股近期走势强劲，经历长期调整后医药股估值不贵、涨幅不多、业绩增长预期明朗，在大盘高位盘整资金恐高情绪蔓延背景下，是否应该加仓医药股？细分板块中看好哪些品种？

　　丁德武：最近，多个研究机构的观点和基金换仓调仓的行业个股一致指向医药板块，其原因是：“沪港通”开启港人对中药板块的期待、人口老龄化将提升相关医药行业经营业绩、部分医药股存在补涨、埃博拉病毒和登革热疫情蔓延以及季节因素的流感病例增加。从盘面资金流向看，资金也确实流入了部分医药股。但个人以为医药板块一波行情形成因素复杂，可持续性值得商榷。生物制药等个股存在短线炒作机会；中药个股少、缺乏联动性，并且其存在使用区域、人群和没有国际标准等软肋，同时缺乏生物制药成长性想象空间，可当作中长线配置。

　　关注结构性机会

　　中国证券报：近期如何操作？看好哪些品种？

　　宋志云：9月CPI持续低位运行，为政策调控提供了空间。近期央行宽松政策持续加码，年内已连续三次下调正回购利率，未来降准、降息的可能性将进一步提升，给股市带来利好。同时，大盘蓝筹股的低估值也封杀了大盘持续下跌空间，但经济的不景气又在一定程度上制约了主力机构资金参与热情，外加大盘经过连续上涨后短期上升空间有限。因此，大盘短期有调整要求，但不改中期向好趋势，后期市场仍将是局部行业和个股的结构性机会，并分布于中游制造行业和下游消费行业，操作上，可重点以结构调整、改善民生和深化改革为主线进行布局。

　　丁德武：指数关键点位在过去的几个交易日中没有跌破，市场在小区间（2346-2370点）找平衡，处于艰难的方向选择中。高抛前期大幅上涨同时目前在高位震荡的个股，保持五成仓位可进可退。

　　其一，关注环保板块：治理雾霾，根本出路是能源发展转方式、调结构，重点是降低煤炭消费，大力发展清洁能源。核电、风电以及近期国家重金投入的水电；新能源汽车和汽车尾气排放治理；脱硫脱硝的排放治理等环保个股如凯美特气（002549）。农村城市化和城市户籍制度的实施：相关的医疗、卫生、教育，特别是城乡人民的食品安全的安排落实。

　　其二，“防御型”消费类板块个股值得配置，如海南椰岛（600238）。随着阿里巴巴在美国成功上市、国内物流业的逐步成熟和人们消费习惯的形成，全球性物流相关产业公司值得期待，如铁龙物流（600125）。

　　其三，在年初的政府工作报告中明晰了国企改革的方向及路径，“发展混合所有制”是重头戏。引入混合所有制，提升国有企业经营活力和成长性预期等，大大增加投资者对国企蓝筹股的关注度，如深纺织（000045）的偏光片项目就是其迈出战略转型的决定一步。我们认为发展混合所有制在很长时间内都是市场热点。