□本报记者黄淑慧

　　“今年10月底，外汇远期、掉期的中央对手清算业务即将上线，未来两年内上海清算所每2-3个月就将推出一款产品的中央对手清算业务。”9月25日，上海清算所董事长许臻在由上海清算所、CCP12（全球中央对手方协会）和银行间市场交易商协会联合举办的“危机后场外市场改革深化与机制创新”国际研讨会上透露。

　　据悉，在2008年金融危机之后，如何在风险可控的前提下发展OTC衍生品市场成为一个国际课题。中央对手方清算机制在提升场外市场透明度、防范场外市场系统性风险上的重要价值得到充分认可，中国在实践中也正计划密集推出中央对手清算业务。

　　金融危机之后再反思

　　本次国际研讨会的召开，正值2009年9月二十国集团（G20）匹兹堡峰会提出危机后国际场外市场改革目标体系五周年。峰会提出，推行标准化产品；对标准化衍生品合同实行集中清算，并对非集中清算的衍生品设立更高的资本要求；推进交易所/电子交易平台建设，所有标准化的OTC衍生品都应通过交易所或电子交易平台进行交易；所有的OTC衍生品合同都应向交易所信息库报告，从而为监管者、市场参与者和公众提供信息，提高OTC市场透明度。

　　由于这一系列举措针对的正是2008年金融危机暴露出衍生品OTC市场的制度性缺陷。以雷曼兄弟信用为标的物的CDS为例，当年合约规模高达4000亿美元，其被拍卖处置时，价格下挫至仅剩9%。但实际上轧差之后的实际规模只有60亿美元，由于OTC交易数据的缺失和分割，一定程度上对危机的发展起到了推波助澜的作用。

　　危机之后，中央对手方清算机制得到了国际认同。一般认为，中央对手清算制度是指清算所介入金融合约交易的对手方之间，成为买方的卖方、卖方的买方，从而使合约买卖双方的对手都被替换成了作为中央对手方的清算所。建立统一的中央对手清算平台，有利于监管机构及时有效获取市场交易清算基础数据，加强监测、分析，及时防范和化解场外大宗商品金融衍生品市场系统性风险，提高监管效率。

　　中央对手清算业务将密集上线

　　中国人民银行金融稳定局局长宣昌能在论坛上表示，我国衍生品OTC市场发展相对较晚，但起点较高，后发优势明显，利率、外汇等互换产品推出之初就实现了电子平台交易，OTC市场主要集中在有组织的交易的平台，监管部门掌握市场总体数据，并于2009年成立上海清算所，这是全球第二家、亚洲第一家成立的OTC清算机构。

　　许臻介绍说，中国在场外衍生品起步阶段，就同步考虑了中央对手方清算安排，在这个领域中国严格按照国际标准行事。今年7月，上海清算所正式开展人民币利率互换中央对手方清算代理业务；8月，又推出国内首批场外大宗商品金融衍生品清算业务——人民币铁矿石掉期和人民币动力煤掉期中央对手清算业务。

　　宣昌能进一步表示，下一步，将按照宏观审慎管理要求，理顺金融市场基础设施运营机构管理体制机制，建立金融市场基础设施统一监管框架。随着金融基础设施建设的逐步完善，需进一步发展合格投资者，以共同促进衍生品OTC市场的发展。其中，要建立相对统一的合格投资者标准，打破行业和市场分割，促进参与主体多样化。