□国泰君安期货 张驰

　　近期我们对玻璃主产区沙河进行了调研。调研显示，现阶段玻璃下游产业链的信心比上半年增长了不少，这样贸易商愿意为厂家分担一部分库存风险。而现阶段下游旺季需求能够让贸易商消化库存，助推了玻璃现货价格的上涨。11月以后的现货价格下跌基本成为市场共识，但是厂家在成本线以下的降价会非常缓慢。

　　从库存方面来看，全国现货市场自7月底见顶以来库存持续下滑。7月主要厂家库存达到创纪录的高位3251万重量箱，自此以后库存开始持续下降，现阶段基本下降至2月底3月初的位置，9月12日统计的厂库库存总量为3156万重量箱，最接近这一库存数据的是3月初3159万重量箱。也就说8月开始的近一个半月的时间将4个月的库存增量基本消耗完毕。这种情况在沙河玻璃厂家中得到了证实。我们调研的两个厂家都表示库存下降比较明显，其中一个厂家现阶段的库存与7月库存高峰时期相比下降了一半，而另外一个厂家库存下降幅度也接近25%。

　　针对库存下降但是玻璃厂家价格并未提高，我们的调研对象都表示，现阶段的库存虽然压力不是特别大，但是并没有达到让厂家提价的程度。从贸易商方面来看，目前也主要处于去库存的阶段。我们调研的是沙河地区一家较大的贸易商，他们认为现在最怕的是厂家降价，在7月以前贸易商一直采取低库存策略，8月后开始补库，最近这段时间出库速度没有达到理想状态，而旺季能否持续到10月底甚至继续到11月是存在很大不确定因素，如果现在补库结果10月旺季提前结束，货就砸手里了，因此现阶段先把库存降下来，如果9月底能够降到理想位置，10月仍会考虑补库。

　　成本方面，沙河政府基本下了死命令，9月底前必须开启运行脱硫脱硝装置。脱硫脱硝装置对厂家的影响主要是两个方面，一方面增加厂家的现金支出，因为目前银行基本停止对玻璃行业的信贷，玻璃厂家现金流普遍不甚宽松，而脱硫脱硝装置费用较高。另一方面，厂家采购装置和装置的运行成本最终都要摊销到玻璃成本中，这样又增加了玻璃的生产成本，据厂家介绍，脱硫脱硝装置会导致成本上升50-60元/吨不等。

　　关于未来的预期，无论是玻璃厂家还是贸易商普遍不乐观。普遍认为现阶段价格尚能稳住，因为华东和华南市场需求仍然能够稳住。这样有利于沙河玻璃去库存。现在主要关注国庆以后的需求，目前尚无法确定。不过厂家和贸易商普遍不看好11月以后的市场需求。在未来降价空间方面，厂家表示年初的持续降价主要是让利出货，但是今年淡季的降价可能会比较缓慢，因为沙河价格略微降一降就接近了成本线了，成本线以下如果没有需求可能也会降价，但是每降一步都是割自己的肉，这跟让利少赚点就是两回事，所以后面降价越到成本线以下降价的步伐会越缓慢。而且沙河地区年内可能还有4-5条线窑龄到期停产，新建的线基本上年内不会投产，压力会小一点。