引入做市商制度被视作为期权市场提供流动性的一汪“活水”，做市商这一角色也被视为“市场明星”受到国内外各大机构的追捧。

　　诚然，交易所对做市商的严格要求突显出做市商本身的强大实力，不过在高门槛和高义务的限制下，做市商本身面临的持仓风险、资金风险、运营风险等一系列风险也无法被忽视，是否有必要人人争当做市商，成为期权市场的又一个悖论。

　　“听说做市商是最高大上的，只要稍微上台阶一点的客户或机构都说我们要做做市商，请给我们做市商的培训。其实，做市商就几个名额而已，是要给期货公司或证券公司自营用的，他赚的是搬运工的钱，有高度的义务和责任，一点都不让人兴奋，你要当做市商干嘛？”一位不愿具名的业内人士告诉记者。

　　在中金所的做市商制度设计中，做市商主体包括证券公司自营、期货公司风险子公司以及一般法人。对做市商资格的设计，分为一级做市商和二级做市商，一级做市商注册资本不少于人民币2亿元，二级做市商注册资本不少于人民币1亿元，且一级做市商必须要有连续报价和回应询价，二级做市商只需要回应询价。

　　中金所期权小组负责人王琦日前在中国及全球期权市场创新发展论坛上介绍，中金所做市商制度核心就是订单驱动市场，做市商只是在里面充当一个普通投资者的订单优先级别，做市商没有任何在成交方面的特权和优势。与此同时，中金所对做市商有严格的权利跟义务的协议，具体规定了做市商的报价义务，可能享受到的优惠权利等。

　　“做市商的主要义务之一是不断地持续报价，还要对不活跃的合约进行回应询价。权利主要是手续费的减免，我们对做市商的手续费减免不只是期权方面，未来还可能扩展到整个期货市场。”王琦表示，考虑到做市商权利，中金所采取手续费减免的规定，目前最多减免80%的手续费。

　　总的来说，做市商业务在很大程度上是一个专注于风险和仓位控制的业务，做市商通常是通过提供流动性服务，承受较低的市场风险、操作风险，来赚取买卖报价的小额价差作为回报。

　　“做市商的好处来自两方面，一是报价的差价，即买入报价比卖出报价高一点，这部分收益非常可观，风险也很小，成交量越大收益越大；二是没有完全对冲的头寸，这部分收益伴随的风险也很大。”殷双建表示。

　　程小勇同时指出，做市商的主要作用是为市场提供流动性，其收入来源在于期权报价的价差和交易所的各项优惠措施，甚至手续费分成。因此中介机构一旦成为做市商之后，不仅本身旗下的客户资金量和参与度会上升，而且会获得丰富的交易资源和交易所的扶持，这对中介机构有很大的吸引力。

　　然而，做市商的实际收益并非看上去那么美。据上述人士告诉记者，做市商平均的报酬收益率在30%以下。从中金所的仿真情况来看，做市商的年收益在15%都很辛苦，这绝不是资管现在要的收益率。事实上，15%在国际上也是个标准的收益率指标。

　　“在国外做市是很自由的事，但在国内是要承担大量义务的事情，高度监管的事情，并不适合所有人。”该人士表示，做市商不仅要经过交易所的审核，要过证监会的评审，还需要有全套的风控、内控、稽核等制度。

　　而期权做市商在不间断地为市场提供流动性时，既有利用买卖价差带来的收益，同时也有被动交易而累积的头寸风险。殷双建告诉中国证券报记者，在做市商制中机构和投资者是对手盘，一般为了规避风险，机构需要把客户的净头寸完全对冲掉。由于对冲期权头寸是一个比较复杂的技术活，研发和风控实力非常强的大机构才能达到标准，所以对于普通的中介机构，做客户交易的通道更安全些。

　　程小勇指出，在中国，做市商必须本身资金雄厚，能够在市场流动性不足的时候提供丰富的期权报价，作为对手方必须给买卖双方提供对手方服务，因此资金必须充足；其次，必须有良好的风控系统，期权是一个高杠杆的产品，作为做市商必须有完备的风险控制系统；再次必须有专业的业务能力和服务水平，提供丰富多样的产品报价和波动率对冲产品。

　　“要找准每个公司在期权推出之后发展的重点，是主要以做市商的角度来发展，还是以风险管控的角度来发展，是OTC的角度，是结构化的理财产品，还是很好的策略提供商的角度来发展，这需要我们找准自身的定位。”新湖期货董事长马文胜表示。

　　程小勇同时表示，对于普通中介机构而言，应该量力而行，既不能满足当通道作用，也不能过度激进，需要夯实自己内功，走多样化的特殊之路，比如做市商之外的风险管理、风险对冲服务和专业的期权资管产品供应商等。