□本报记者 任明杰

　　云南盐化9月11日晚间公告称，公司拟向云南能投非公开发行1.24亿股，募集资金12.39亿元用于补充流动资金。此次非公开发行后，云南能投也将取代轻纺集团成为公司的控股股东。随着云南能投的入主，公司盐化工业务“两头挤压”的局面有望得到扭转。

　　资产负债率高企

　　根据公告，本次非公开发行价格为10.00元/股，拟募集的资金总额为12.39亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充流动资金。

　　资料显示，2011年末至2014年6月30日，公司的资产负债率（合并口径）分别为61.49%、72.77%、73.53%和73.63%。截至2014年6月30日，公司负债总额为25.82亿元。公司的资产负债率一直维持较高的水平并且呈持续上升的趋势，面临较大的财务风险和经营压力。本次非公开发行募集资金净额拟全部用于补充流动资金，可以降低公司资产负债率，优化资本结构，降低财务风险。

　　更重要的是，本次非公开发行后，云南能投将持有公司不低于40%的股份，成为公司控股股东。公司的控制权将发生变化。而本次非公开发行前，轻纺集团持有公司40.59%股份，为公司的控股股东。云天化集团持有轻纺集团100%股权，为公司的实际控制人。

　　资料显示，本次发行对象云南能投，是云南省政府为加快推进云南建成中国面向西南开放的重要桥头堡，进一步实施工业强省战略，做强做大能源产业，于2012年1月经云南省人民政府批复同意组建的省属国有重要骨干企业。云南能投业务覆盖电力、煤炭、天然气、能源贸易、能源服务、能源科技、能源信息、能源环保、能源装备、国际业务和能源金融等方面，核心板块为电力板块，主要包括水电、火电、新能源发电（风电、太阳能、垃圾发电等）。

　　盐化工业务“两头挤压”

　　对于此次非公开发行，公司表示，这将有利于公司借助云南能投的能源优势，提高盐及盐化工的核心竞争力。

　　资料显示，为进一步延伸产业链，公司于2004年开始进入氯碱化工行业。自2008年以来，受国际金融危机和国内宏观经济调控的影响，公司的盐化工业务受到了较大冲击，烧碱和PVC下游需求萎缩，价格下滑。电力价格一直是制约和影响氯碱企业竞争力的主要因素，电力成本占烧碱生产成本的60%左右。电石生产是高耗能产业，电力占电石生产成本的50%，而电石成本在PVC生产成本中占有60%左右的比重。

　　云南省虽然为供电大省，但“云电东送”和“云电自用”的矛盾持续存在，地方输配网建设滞后，导致省内工业用电成本较高。生产盐化工产品另一主要的原材料为原煤，近几年受云南省及周边地区煤矿安全事故的影响，煤炭供应不稳定。公司的盐化工业务处于“两头挤压”的局面，近几年一直处于亏损状态。

　　同时，云南能投的入主也契合了深化国有企业改革，优化国有企业资源配置的背景。2014年7月，云南省委、省政府出台《关于全面深化国有企业改革的意见》，该意见明确了国有资产管理体制和国有企业改革的重点和方向，提出进一步优化国有经济布局结构；充分发挥资本市场功能作用，优化国有企业资源配置；传统特色优势产业做强做优，形成体现优势、发挥功能、配置合理的国有经济布局结构。

　　公司表示，通过本次非公开发行，云南能投可利用上市公司的融资平台功能和资本运作优势，做强做大云南省的能源产业。