促进海运业健康发展意见近日发布，为处于寒冬的航运港口业带来了春风。梳理航运港口业半年报发现，航运业整体出现了缓慢回暖，现金流普遍由负转正，但资产负债率上升；港口板块增速依然稳健，并呈现出港口企业业绩分化，应收账款增速加快等特点。

　　分析认为，航运业底部已经确立，供需关系开始好转。随着促进海运业健康发展意见提出的综合改革措施深入推进，国内海运市场格局有望改善，行业集中度有望提升，下半年航运港口业回暖可期。

　　航运市场缓慢回暖

　　13家A股上市航运公司中报业绩已全部披露完毕，其中，9家公司上半年业绩报喜，招商轮船、中海发展、中海集运、*ST凤凰、天津海运、中远航运6家公司扭亏为盈。

　　受益于航运市场的好转以及相对较低的船队成本，招商轮船上半年净利润为2.54亿元，以284.41%的净利润增幅居首，同比大幅扭亏。一直处于退市边缘的*ST凤凰上半年也成功扭亏，净利润同比增长154.26%。

　　不过，航运巨头中国远洋上半年仍大幅亏损22.77亿元，较上年同期扩大一倍多。中海系旗下另一家上市公司中海海盛上半年亏损达9061万元，比去年1.3亿多的亏损稍有好转。

　　从整体上来看，今年上半年航运行业收入同比上升2.68%，营业利润和净利润同比分别上升158.61%和上升66.79%。

　　长江证券分析师认为，航运板块中，干散货市场和油运市场都有不同程度回暖，主要原因是去年行业运价处于历史底部，同时今年油价下跌和经济航速的充分利用，成本普遍下降带动行业毛利率回升。分板块来看，散货市场运价呈现前高后低的走势；集运市场运价低位波动，仍受困于供需矛盾；油运市场运价年初冲高后迅速回落，波动剧烈。

　　作为航运市场晴雨表的BDI指数近期的连续上涨也为航运行业复苏带来曙光。BDI指数一个多月涨幅已超50%，截至9月4日BDI收于1142点，2014年BDI均值同比去年增长19%。

　　随着油运市场和干散货市场旺季的到来，航运市场下半年的业绩有望持续改善，但短期内供过于求局面难改。在已经公布三季度业绩预告的7家公司中，3家公司预喜，中海发展、宁波海运等4家公司仍告亏损。

　　中小港口增速居前

　　港口板块增速依然稳健，17家港口上市公司中，10家港口企业实现净利润同比增长，不过净利润增幅普遍在10%-20%左右。2014年上半年，全国港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比分别增长5.2%和5.7%，增速略有下降。港口主要上市公司的收入增速基本与吞吐量增速保持一致。

　　分析指出，港口营收和净利润齐涨，反映港口企业在经历了一轮成本压力之后，已经逐步开始适应并调整成本控制策略，收入的增量能较为顺畅地体现到利润上，这一点较2013年的情况有所好转。

　　虽然港口上半年整体业绩较好，却呈现业绩分化态势。17家港口企业中，8家实现了净利润同比增长，9家则出现了业绩下滑。其中，北方港口如锦州港、营口港、唐山港等业绩表现较好，而南方港口如珠海港、连云港等则业绩下滑严重。

　　港口板块呈现出新特点，中小港口增速居前。锦州港、重庆港九、盐田港、营口港等中小港口净利润增幅超过了上港集团、天津港等大港口。锦州港上半年净利润1.31亿元，以66.09%的净利润增长率居首。

　　从地域性上看，收入增速较快的港口基本集中在环渤海港口群和东南沿海港口群，长三角和珠三角的港口收入增速相对较低。长江证券分析师表示，这主要是由于环渤海和东南沿海港口发展较晚，吞吐量基数小，前者受到铁矿石进口的拉动，而长三角和珠三角港口主要以集装箱港口为主，体量大增速难以维持高位。

　　结构性机会凸显

　　持续低迷的航运市场使航运企业连年亏损，高峰期的急剧扩张也使运力过剩严重。不过从今年半年报来看，航运和港口企业的财务数据呈现出一些新特点。

　　受益于运价恢复和燃油价格回落，中国远洋、招商轮船等大部分航运公司现金流量都由负转正，仅海峡股份、亚通股份和天津海运下降明显。从财务压力来看，主要公司基本都面临着杠杆比率上升以及随之而来的财务费用率上涨的压力，13家公司中有9家公司的资产负债率同比继续上升。*ST凤凰的资产负债率更是同比增长了919.44%。

　　由于港口行业现金流较为充裕，港口行业的整体资产负债率要优于航运上市公司。今年上半年港口板块资产负债率同比上升和下降的分别有10家和7家，负债总体增长，整体的财务费用率变化也基本持平。

　　不过，港口企业应收账款增速明显快于收入增速，由于上游航运企业多年不景气带来的传导作用，有8家公司的应收账款增速超过了20%，存在一定的回款压力。北部湾港今年上半年应收账款2.33亿元，同比上涨573.29%。

　　随着国务院促进海运业健康发展意见提出的综合改革措施的推进及细化措施的出台，下半年可以重点关注结构调整机会下带来的原油、天然气和集装箱等海运方向的发展机遇；海运业企业转型升级和国有企业改革带来的变革机会。

　　宏源证券分析师认为，可重点关注积极寻求改革突破，与阿里创新式合作的中海集运、未来有望受益国油国运的招商轮船、中海发展等；港口网络优化方面，重点关注受益自贸区改革以及体制改革背景下发展内涵得以提升的上港集团和天津港。