九月以来，A股市场一扫上周阴霾，高歌猛进走出“四连阳”，多个指数创出新高。这种乐观态势远超预期，并激发起了高昂的投资情绪。不过值得关注的是，此前即便在市场震荡乃至下跌期间也一直大手笔布局的融资客，却在市场突破之际选择了撤离，由此两融余额也出现了自8月2日以来的首次下降。对此，分析人士认为，这意味着融资客内部分歧产生，结合当前的市场走势和历史融资情况，预计后市强势格局料将持续，但指数连续上攻概率较低，结构性上涨的局部牛市概率更大。

　　近一个月来两融余额首现下降

　　据Wind数据，9月2日，融资融券余额为5273.02亿元，较上个交易日下降了5.15亿元，这是自8月2日以来融资融券余额首现下降。

　　实际上，8月全月仅有8月1日一个交易日的融资净买入额为负值，其余交易日全部为大额正值，由此8月全月的净买入额达到800.68亿元，明显高于此前几个月的情况。其中，在市场受打新扰动最大的8月28日，当日的融资净买入额达到了78.57亿元，创出单日新高，显示出融资客对后市依然抱有充足的信心。

　　9月第一个交易日，这种乐观态势仍在延续，当日的融资净买入额为40.48亿元。不过9月2日净买入额就变成了负值。2日融资买入额为423.39亿元，较此前明显增加，仅次于8月19日创下单日买入额次新高。不过当日的偿还额高达431.87亿元，创下单日偿还额的新高值。由此，2日的净买入额变为-8.49亿元。这也是自8月2日以来净买入额首度呈现为负值。

　　从行业分布来看，28个申万一级行业中，9月2日趁市场大涨之际，共有16个行业均呈现出融资净偿还。其中，蓝筹与成长性行业都有涉及。据统计，化工行业的净偿还额最高，达到2.56亿元；其次，传媒、银行、商业贸易、通信、食品饮料和有色金属行业的净偿还额也均超过了亿元。此外，房地产、纺织服装、公用事业、医药生物等行业的净偿还额也均超过了5000万元。

　　相反，当日大涨的军工板块依然获得了融资客的追捧，国防军工行业的净买入额高达6.30亿元，遥遥领先于其他行业；非银金融、电子、机械设备、电气设备行业的净买入额也均超过了亿元。

　　个股方面，欧菲光、航天电子的净买入额居前，分别为2.41亿元和2.02亿元。此外，宏源证券、中航电子和四川长虹的净买入额也均超过了亿元。相反，浙江龙盛、北方导航、苏宁云商等的净偿还额居前。

　　融资客逢高撤离值得警惕

　　8月份市场震荡期间，尽管市场分歧越来越大，但融资客始终坚定不移地保持高昂的加仓热情，促使两融余额迅速突破了5000亿元大关，并保持快速上升势头。不负融资客期望，9月A股市场不仅迎来开门红，而且指数迭创新高、成交额急剧放大。由此，在市场情绪高昂之际，融资客的逢高净偿还操作不得不引起投资者的警惕。

　　从9月3日的行情来看，市场的投资热情并没有受到融资净偿还的影响。多个指数均在2日新高的基础上，进一步创出新高，如沪综指创出新高2290.55点，深证成指创出新高8136.56点，中小板指触及5404.45点的新高位，创业板指也达到了1479.83点的新高点。不仅如此，沪深两市成交额也时隔多年后再度上升至4000亿元的上方。

　　分析人士指出，当前市场的强势上攻，主要有以下几方面原因，第一，在沪港通、国企改革等因素带动下，市场改革预期进一步升温，这是推动市场上涨的最根本的原因，也是中长期市场的主要推动力；第二，打新资金逐步解冻，回流A股市场的预期强烈，市场此前的担忧得到缓解；第三，8月底市场调整以后获得2200点一带强支撑，当前市场存在反弹需求。由此，4日发布的3日两融余额，很有可能再度恢复升势。

　　不过，随着指数屡创新高式强攻行情的演绎，投资者的心理预期一再被超越，由此衍生出的是越来越强烈的对涨势延续性的疑虑。融资客的撤离行为，也显示出融资内部分歧出现，部分融资客选择获利离场。

　　这种担忧不无道理，回顾7月末市场经过连续拉升之后，后续跟随的是长达一个月的震荡与调整，当时拉升市场的权重股如银行板块随后股指逐步回落，股指已经逐步恢复至上涨之前的水平。从两融历史情况来看，在经历7月末的上涨之后，8月1日两融余额出现负值，似乎预示了后续一个月的市场调整。

　　对于后市，分析人士指出，在改革预期增强的带动下，改革主题的演绎机会料将十分丰富，这从军工股的融资净买入额遥遥领先可见一斑；但从净偿还行业增多来看，高位获利了结心态也较为突出。考虑到经济面和资金面的制约，对指数连续拉升的持续性或许不宜过于乐观，后市震荡上行或是大概率事件。由此建议投资者规避涨幅过高的品种，并顺势积极参与改革主题。