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2019年09月24日 星期二

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民机融资市场再起“波澜”

  □本报通讯员 耿芳

  2013年,全球民用飞机融资总额突破1000亿美元,达到历史最高峰。业内人士预计,与2013年相比,2014年的全球飞机融资规模将更为庞大,融资总额将达到1120亿美元。

  可以预见的是,飞机租赁公司所代表的飞机融资参与者将对飞机融资产生越来越深远的影响。数据显示,到2020年左右,全世界50%的飞机将被交付给租赁公司,而不是航空公司。

  飞机租赁公司深知分散经营风险的重要性,通过丰富的资金来源,以降低运营风险。2013年,两家租赁公司开启资产证券化业务,还有租赁公司步入不受担保的债务领域。

  大批量的飞机交付

  不断增大的融资缺口与不断增加的飞机交付量是相匹配的。2014年,波音公司每月交付的飞机将达到42架。美国制造商预测,未来4年,如将以更换发动机为目的的飞机交付计算在内,波音公司的月交付量将达到47架。今年,会有更多的宽体机投入市场,而融资规模也将保持稳定上升状态。

  根据环球飞行在线数据显示,2014年全球将交付1370架由西方制造商制造的飞机,2015年,这一数据将达到1378架。纵观全球各个地区的飞机交付状况,亚太地区无疑是其中最耀眼的一颗新星。2014年,72架飞机被交付至该地区。

  预计到2015年,全球民用飞机融资规模相比2010年将翻一番:2010年,全球民用飞机的融资规模为620亿美元。而据波音金融公司预测,2015年的全球飞机融资规模将达到1250亿美元。

  政府支持的出口信贷机构与商业债券市场将提供主要的融资渠道。出口信贷机构可以为资本市场的发展提供空间:资本市场创造了全新的融资结构,以便解决商业银行对长期资金成本的考虑,这同时也给经营性租赁商提供了新机会。受资本市场的影响,自2010年以来,出口信贷机构的业务量一直呈现逐年下滑的趋势。

  去年,《飞机融资谅解备忘录》正式施行,旨在提高最低保费额度和缓释信用风险要求。随着该备忘录的施行,据预测,通过出口信贷机构获得融资的成本将有所提升。但是,考虑到低廉的利率成本,特别是考虑欧洲出口信贷机构和美国进出口银行的债券结构,总体而言,通过出口信贷机构获得融资仍具有一定的优势。

  新兴融资渠道崛起

  自2010年以来,资本市场成为民用飞机融资的新来源。2010年,资本市场只为全球飞机交付贡献了15亿美元的融资总额,而到了2014年,这一数据达到246亿美元。资本市场的表现可谓亮眼。

  波音金融的资本市场和租赁部常务董事泽路图斯基坦言:“源自私募市场的新类型资产流动性,带来了资本市场的新变化。由于某些航空公司无法承受10亿美元的融资组合,或者是典型的资本市场融资组合,他们可能转向私募投资市场。一般而言,700万美元~10亿美元是资本市场发行的典型规模,但是在私募市场上,航空公司可以和某一机构签订标的额为5000万美元~3亿美元的融资组合。”

  泽路图斯基预测,“未来几年,以飞机为客体的资产证券化业务,将在全球飞机融资领域更为广泛地开展。历史上,对于资产证券化业务而言,融资界的普遍忧虑在于无法预计的票据期限。也就是说,如果出现市场价格错估,可能发生展期事宜。目前,为促进资产证券化业务的发展,波音金融已与潜在的受众群体进行对话协商,议题就是调整资产证券化结构,以便提供更具有预测性的票据期限”。

  2014年,航空公司和租赁公司以现金方式购买飞机将占总交付量的23%,即260亿美元。与此同时,通过银行债务进行融资的比重将有所下滑。与2013年相比,商业贷款所占的融资总额比例将为25%,下降3个百分点。但总体而言,商业贷款在全球民用飞机融资总额中保持稳定,多年来一直在25%左右徘徊。

  经营性租赁公司Avolon预测,在全球民用飞机融资市场中,商业银行仍然是促成飞机交付的一支重要力量。但是与此前有所不同的是,未来商业银行所提供的融资服务将更国际化。未来10年,银行直接贷款将维持在每年300亿美元的规模。尽管融资总额保持不变,但是商业银行直接贷款与全球民用飞机融资总额的比重将逐年下降,从30%滑落至20%。同时,需要注意的是,未来商业银行所提供给租赁公司的贷款规模将逐年扩大,相对应地,为了降低商业银行资产负债风险,具有银行背景的飞机租赁公司将成为替代者。

  从具体的贷款业务而言,自去年起,老牌的经营飞机融资业务的银行再度将担保贷款引入飞机融资领域。2013年下半年,西方银行以一种颇为激进的方式再度进入该领域。据某融资参与者所言,“如今,资产流动性的不足,已不再是融资参与者对飞机融资产生顾虑的重要原因,相对应地,他们对于飞机融资产生出浓厚的兴趣,再度成为积极的贷款人”。

  “东进”潮流明显

  另外,一个有趣的现象是,区域性银行也在该领域中表现出色,并且不再满足于本地客户,而是渴望跨地区提供融资服务。

  众所周知,航空市场在过去几年呈现出大举“东进”潮流。一方面,由新飞机的交付额所体现;另一方面,由飞机融资市场的蓬勃发展所体现。

  未来两年,亚洲承运人将是新飞机交付的绝对主角,并且这一趋势将在未来持续。未来20年,全球40%的飞机将被交付给亚洲承运人。

  中国的银行以人民币为基础货币持续支持本地的飞机交付。目前,对于中国的银行而言,除个别设立在海外的银行系租赁公司外,租赁对象仍然以国内客户为主。例如,工银租赁融资对象仍然以国内的租赁公司和航空公司为主。这一发展模式何时能够被突破,尚未可知。与中国内地的银行所不同的是,基地设立在香港的银行,对于跨境交易则表现出一种更为积极和开放的态度。

  但值得注意的是,有鉴于新兴金融市场在利率、期限等方面过于频繁地受限于法律制度和财政紧缩的不利影响,更多的亚洲银行在支持飞机融资方面颇为力不从心。

  展望未来,泽路图斯基认为,“调整和平衡”是2014年飞机融资市场大环境的主旋律。航空业持续发展以及油价高企导致的飞机更新换代的加速,这两股不同的力量,最终将促成飞机融资业务不断发展,并处于合理价位。

  ■延伸

  飞机融资租赁市场群雄逐鹿

  尽管飞机租赁只是航空公司获得飞机的融资手段之一,但其强劲的发展势头大有使传统的融资手段望其项背的趋势。现在,全球超过35%的飞机由飞机租赁公司所有。

  出于对飞机租赁广阔前景的看好,越来越多的租赁公司加大了投资砝码。与航空公司相比,财大气粗的租赁公司在获得飞机方面似乎很有话语权。“中银航空租赁的能力是向航空公司提供负债融资和经营性租赁,我们作为制造商和航空公司之间的桥梁,能够更好地满足双方的需求,从而能占据一席之地。”中银租赁总裁罗伯特·马丁表示,“我们已经为阿联酋航空、英航、卡塔尔航空和法航完成空客A380飞机的融资,现在正在帮助他们优化融资结构。作为航空租赁公司,我们很乐意承担负债风险,从而增强制造商的融资能力。”

  中银租赁已经有能力通过提高负债比在亚洲资本市场上优化融资结构,而亚洲市场正在成为全世界范围内顶尖的资本市场之一。马丁指出:“中银航空租赁将继续着眼于负债资本市场,以支持中银航空租赁的整体发展战略。我们作为亚太地区的飞机租赁公司,随着亚太资本市场的强劲发展,也会勇往直前。”

  但如今,越来越多的航空公司组建自己的飞机租赁公司来管理机队,他们中的一部分甚至准备好为其他航空公司提供飞机租赁业务。菲律宾航空的资深融资顾问伊恩·瑞德表示:“航空公司可能基于包括税收便利在内的多种因素开拓飞机租赁业务,也可能因为其已经拥有过于庞大的机队,希望优化融资结构。”

  然而,AerCap的副总裁凯利却对航空公司从租赁公司“虎口夺食”并不看好。他认为:“很少有航空公司能够在独立的基础上进行投资评级。”但他也同时提出:“如果航空公司能够自由地获取融资,那么租赁公司生存的土壤将不复存在。事实上,只有个别世界知名的航空公司有能力取得比较便宜的融资。除此之外,大量的中小航空公司仍然需要租赁公司这个平台获得融资帮助。运营承运事业和运营租赁事业是两种不同的事业模式,对于航空公司而言,以自己的信用进入银行市场,始终是件艰难的事情。”

  航空公司对于自身运营租赁事业却有着不同的解读。麦格理航空租赁副总裁威利翰认为,在绝大多数情况下,航空公司能否进行融资事业取决于其信用。他提到:“瑞安航空能获得比很多出租人更为优惠的融资条件,国泰航空近期已经以非常优惠的条件,利用美国进出口银行债券的浮动利率获得了融资。”

  尽管部分航空公司能得到较为优惠的融资条件,威利翰仍然认为,航空公司很难作为影响租赁公司发展的一股势力。他认为:“运营航空公司与同时运营航空公司和飞机租赁是两件不同的事情,他们之间的系统、结构和运营方式的不同,决定了联合运营的困难。在偶然情况下,航空公司能成为租赁方,但其不可能长久地成为租赁方。”

  尽管运营飞机业务和运营飞机租赁业务之间有着相当大的分别,但对于世界知名的航空公司而言,飞机租赁市场仍然是一块对于他们有着巨大吸引力的“蛋糕”。因而,航空公司从租赁公司处“虎口夺食”的戏码仍然会上演。(耿芳)

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