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杨鹏 寻找真正的成长股

  • 发布时间:2014-09-01 00:43:36  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  □本报记者 张昊

  近期市场呈现出“大盘蓝筹周期股搭台,新兴产业概念股唱戏”的格局。在这一格局下,景顺长城中小盘等主要投资新兴产业股的主题基金表现突出。Wind数据显示,截至8月20日,景顺长城中小盘近三个月的涨幅达到12.77%。而这个基金在2013年因超配传媒、医药生物新能源、计算机应用等行业,得益于对行业的准确把握以及基金经理出色的选股能力获得很高的超额收益,赢得2013年度股票型基金金牛奖。

  成长股要有“一招鲜”

  景顺长城中小盘成立以来偏重成长股,这与基金经理成长型的投资风格相关。基金经理杨鹏注重“自上而下”与“自下而上”相结合,在把握结构面改革与宏观面变化中的转型机会的同时,注重公司本身的行业竞争优势及拓展市场的能力,从中发掘投资机会。对于自上而下与自下而上相结合,杨鹏有很生动的理解,“提着篮子到市场买菜的日常生活,仔细拆分一下,实际上是自上而下和自下而上结合的典范,涉及到三个关键环节:一是我们先基于理念拿了一个篮子;二是我们是到市场而不是农田或者陌生的地方采购,节省交易成本规避毒野菜;三是按照一定标准条件在货架拣选菜品。”

  如何在成长股的选择中进行自上而下和自下而上结合呢?杨鹏认为,首先是自上而下的,基于生活体验、阅读和观察、交流,分析统计数据等,对宏观经济景气度产生基本的判断,并对未来宏观趋势做出了模糊的预判和乐观或悲观的情绪反应。也会构建出未来一两个关键宏观故事逻辑,比如曾经广被认可的金砖四国概念,比如中国的转型等。除了宏观方面,具体的生活观察和行业调研、专家交流、甚至公司调研,还会构建出未来一两个行业变化的故事逻辑,比如电子产业的转移、工程师红利等,这些宏观和行业的故事逻辑构成了我们的菜篮子。

  自下而上进行个股选择。成长股鱼龙混杂良莠不齐,白马成长股是交易成本和风险都比较低而验证性更强的选择,正如去市场买菜,而不是到不熟悉的农田去采购,所以杨鹏相信,选择那些开始引起市场注意的白马股深入研究比起漫无目的的大海捞黑马更具效率和可靠性。具体到公司的选择,在杨鹏看来,公司至少要具备一招鲜属性,涉及到历史和现状的分析。能否吃遍天要和公司沟通并分析,看是否契合上述宏观行业故事逻辑,而企业自身的战略,特别是执行力是最重要的研究和跟踪指标。

  发挥想像 去伪存真

  在经济转型的背景下,新兴产业的机会不言而喻,哪些产业是杨鹏认可的成长行业?在这些成长行业中又如何识别真正的白马成长股呢?大方面上看,杨鹏认为四个方面的危机促成的“真”转型孕育着机会。首先是劳动力紧缺,折射出的是民工荒实现了平民“屌丝”的低端消费升级。接受高等教育、具备创新能力的中高端人才正在迅速增加,有望取代过去依赖低成本的劳动竞争模式,人口红利聚焦为工程师红利。第二个方面是货币收闸,经济政策更加审慎连贯,不再释放大量宽松,微刺激是新常态,政策也更具“平民性”,如小微企业的税收减免等。在这样的环境中,人们的注意力终究从炒房炒地的通胀思维,回归实业和创新。第三个方面是外需不振,倒逼内需特别是与前期产能投放相关度低的第三产业需求受到重视。制造业从低水平低附加值转向产业升级,具备竞争力的进口替代企业脱颖而出。第四方面是环境污染,为水污染治理、大气污染治理等产业带来黄金发展机遇。同时,传媒、互联网等环境友好、资源节约型的虚拟经济真正受到重视。

  收入提高和低端智能机普及促进平民经济繁荣,我们已经进入平民经济时代,近年来A股的屌丝热潮突破制造业范畴。2011年以来平民消费的代表是低端智能机、低价SUV,相应的制造业公司,如长城汽车欧菲光等大受追捧。去年以来美日等海外市场热点不断,互联网、手机游戏、大数据等主题漂洋过海,国内市场热点开始从制造业向游戏、互联网等概念拓展。杨鹏认为,拥有平台才是平民经济制胜的法宝。平民经济的核心是拥有具粘性的海量用户群,单一用户的少量付费即能汇集成巨额收入;海量客户和人均低消费意味着收入的巨大空间,粘性意味着收入的持续性;掌握平台的公司最有可能成为一招鲜、吃遍天的大牛股。

  成长股充满想像,但杨鹏认为在发挥想像力的同时也要注意去伪存真。首先要警惕得不到市场认可的主观判断的成长逻辑。获得市场认可的公司,往往确实进入了成长逻辑的快速兑现期、更能经得起推敲。其次要定期进行的定量筛选,选出股价表现和业绩增长俱佳的标的,再进行后续深入研究,对白马成长股的研究成本低、收益大,虽然建仓成本可能高于黑马股,但成功概率大。

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