□长城证券 张勇

　　大盘上周受到不佳经济数据以及新股申购等多方面利空因素影响而震荡下行，上证综指一度跌穿2200点整数关口，成交量也显著萎缩，直到上周五大盘才止跌反弹，重回2200点上方；创业板指也未能逆势上涨，全周跌幅高达2.55%。随着指数的高位缩量回落，见顶观点也重新占据市场主流。但笔者认为，经济转弱不一定意味着股市也将跟随转弱，总体上看，经济数据的回落仍在正常范围内。预计在稳增长措施刺激下，经济仍有望企稳回升。而9月份后，随着改革红利陆续释放，再加上沪港通等利好政策尚未兑现，大盘调整过后仍将震荡上行。

　　一方面，宏观经济数据在经过二季度的温和复苏后，7月份无论是实体经济数据还是金融数据，均显示经济偏冷。7月份工业增加值同比实际增长9.0%，较上月下跌0.2个百分点；7月工业用电量较上月下降2.23个百分点，发电量同比增速从6月份的5.7%降至3.3%，6大发电集团日均耗煤量同比跌至-16.33%，钢材产量同比增速从6月份的7.1%下降至3.7%，都反映了工业复苏动能不足，需求依然低迷。从金融数据看，7月末广义货币(M2)余额为119.42万亿元，同比增长13.5%，增速分别比上月末和去年同期低1.2个和1.0个百分点；7月人民币贷款增加3852亿元，创2009年12月以来新低；7月份社会融资规模为2731亿元，分别较上月和去年同期减少1.69万亿元和5460亿元，该数据创2008年10月以来的新低。由此，经济数据的疲弱很大程度上打击了投资者信心，但经济数据出现回落有多方面原因造成。其中，产能依然过剩同时需求不振导致工业企业效益不佳，而房地产景气下行导致投资产业链受到较大影响。但随着全球经济回暖以及地产调控政策的大面积放松，再加上国内改革力度加大，四季度经济仍有望保持平稳回升态势。

　　另一方面，虽然经济不大可能迎来强刺激政策，但是改革力度会远超市场预期。而央企、国资改革被视为全面深化改革的突破口。如果经济增速出现放缓，通过简政放权、增加市场活力依然可以推动经济增长，同时也为国企股提升估值提供了基础支持。从市场表现看，国企股改革相关板块已经启动，央企及地方国企改革相关个股走势显著强于大盘，成为推动市场投资情绪高涨的另一动力。

　　综上所述，虽然大盘在2200点上方出现暂时止步，但在多重利空因素加上短期累计升幅较大的背景下，大盘出现回落仍属正常。预计后市大盘在高位平台整理并蓄势之后，仍将选择震荡上行。而创业板指数仍将是反弹的先锋。虽然近期大盘跟随资金流入流出波动，但新股申购只是短期扰动因素，而中长期资金仍在源源不断入场，社保基金、QFII在不断加大投资力度，加上沪港通因素，A股市场有望迎来近年来少见的机构资金大规模的净流入，进而推动股市迎来一轮中级反弹行情。

　　在投资策略上，建议投资者继续采取大小盘混搭配置，底仓继续配置券商、汽车、石油石化等大盘蓝筹股，而部分仓位继续追逐热门题材股，主要集中在蓝宝石、3D打印、电动汽车、信息安全、节能环保等方面。