近几个月，猪肉价格快速飙涨，雏鹰农牧（002477）再度成为市场明星，近期股价上涨五成，机构造访骤然增多。让投资者不解的是，公司前脚抛出14亿的融资计划，后脚旋即公布大股东不超过5%的减持计划。雏鹰农牧葫芦里到底卖的什么药？

　　刚从“坑”里爬出

　　董事长迫不及待玩波段

　　8月7日，雏鹰农牧披露了募集资金总额不超过15.2亿元的定增预案，拟以每股不低于9.28元的价格，非公开发行不超过16379.31万股，用于公司在吉林省洮南市“年出栏400万头生猪养殖加工一体化项目”的部分养殖场及补充流动资金。

　　让人始料不及的是，8月8日，雏鹰农牧控股股东侯建芳宣布，计划自8月6日起的未来半年内以大宗交易方式减持不超过总股本4.8%的股份。

　　侯建芳的动作相当迅猛。8月19日，其通过大宗交易系统共减持公司股份3038万股，占公司股份总数的3.24%（为原定减持比例的68%），减持均价10.45元/股，套现3.17亿元。

　　“这是什么套路？一边增发，一边减持。”公司的股东难免犯嘀咕，各路机构对此同样心存疑问。公司最新披露的投资者调研纪要显示，公司高管如此解释减持原因：一是个人资金需求，年初时侯建芳融资认购了公司非公开发行的8000多万股股票，融资成本相对较高；另外，近几年侯氏家族承诺每年有2000万的慈善捐款，主要依靠公司股权分红来捐赠；第三，侯氏家族自上市以来持股一直都在55%以上，公司股权结构并不理想，也借此机会释放给一些对公司支持的投资者。

　　《金证券》记者了解到，私底下公司高管与机构人士交流得更为直白，“侯总之前参与定增，是因为市场在炒作公司圈钱。侯总一怒之下自己拿钱增发，也把自己坑进去了。”这位高管透露，这次减持也是侯建芳想让自己轻松点，他每年支出1亿多，还要慈善捐款。

　　公开资料显示，今年1月底侯建芳曾动用8.2亿资金，全额认购雏鹰农牧首次定增，认购价为9.54元。以昨日雏鹰农牧11.57元的收盘价来看，侯总早已从“坑”里爬了出来，甚至有20%的浮盈在手。

　　生猪产能迅速膨胀

　　过剩风险恐压“雏鹰”

　　“定增和减持看似矛盾，实际上是在解决资金紧张的问题。”《金证券》记者接触的券商研究员直言。这两年猪肉价格持续低迷，中小规模户（500-5000头）养殖户的资金链已有断裂，而最近两个月中大规模户（5000头以上的大型企业，如雏鹰）同样面临资金紧张问题。截至今年6月30日，公司资产负债率已达到58.96%。

　　业内人士分析，按照目前这个架势，公司实际控制人侯建芳不会参与此次定增，雏鹰农牧肯定要寻找外部的“白衣骑士”。“现在比较有利的是，行业有进入景气周期的迹象，而且定增相比现价有两成的折价，对机构投资者还是有一定吸引力的。”这位研究员称。

　　当然，产能也是比较大的“卖点”。据了解，公司2013年生猪销量达到156万头，产能达到300万头。本次定增募投项目新增产能400万头，如果完全达产，则公司产能将比2013年增长133%。另外，今年8月8日，雏鹰农牧还公告，公司拟与北京艾亿新融资本管理有限公司共同投资1000万元设立北京雏鹰新融生物资产管理公司（下称新融生物资产），其中公司占注册资本的60%。

　　新融生物资产具体干吗？公司方面解释，新融生物资产将为生猪养殖行业产业链内各类企业提供交易平台、中间服务、专家指导、融资安排等服务，最核心的是，这家公司将把河南等地的万头猪场组织起来，为其提供兽药、保险、饲料、资金等多方面支持，公司从中赚取15元-20元/头的托管费用。

　　在与机构人士交流时，公司高管透露，“今后几年董事长工作重心会在新融生物资产，计划3-4年达到生猪产能1000万头的规模，2018年公司自养和托管生猪出栏规模各达到1000万头。”

　　对此，卓创资讯生猪分析师姬光欣认为，生猪行业将逐渐整合，规模越大、产能越大，更有利于抢占市场份额。同时，未来生猪养殖行业将是微利行业，只有走量才能保证利润。但行业公司摊子铺大了，风险也随之剧增，最为明显的就是产能过剩风险。这将直接导致市场持续低谷、养殖业持续亏损、龙头企业资金出现大窟窿。