□本报记者 王小伟

　　国家体育总局体育基金管理中心的一纸“白条”承诺，将8月25日复牌的中体产业股价死死钉在了跌停板上。近年来上市公司大股东未兑现承诺的情况屡见不鲜，分析人士指出，大股东承诺缺乏硬性约束，导致部分大股东道德危机频发。

　　控股权去向成谜

　　中体产业大股东计划在3年时间内转让其所持中体产业全部股份，由受让方履行承诺事项，令投资者等待8年的资产注入梦宣告破碎。大股东“让贤”之后，市场对于中体产业的未来开始出现“控股权内部流转”还是“外部卖壳”之辩。

　　一些市场人士认可“控股权内部流转”的可能。

　　有券商人士指出，作为体育总局旗下的唯一资本平台，大股东基金管理中心退出的全部股权，有可能被二股东彩票管理中心承接。中体产业二股东体育彩票管理中心旗下资产有体彩网、竞彩网及中体体彩运营有限公司，届时，这些体育彩票资产可能成为可资中体产业融资并购的巨大金矿。

　　国家体育总局体育器材装备中心也位于公司前十大股东之列。公开资料显示，该中心旗下有北京国体世纪体育用品质量认证中心有限公司和华兴体育用品发展中心两个子公司。

　　而中体产业实际控制人国家体育总局旗下优质资产则更多。有知情人士透露，国家体育总局旗下除了拥有体育基金管理中心和体育彩票管理中心两大平台外，还拥有多种运动管理中心、足球篮球协会、奥林匹克体育中心、各类体育学校、体育器材装备中心和中国体育报业总社等资产，其中有不少资产都具有较强的业绩想象空间。

　　还有一种市场观点认为，由于二股东在资金和“承继承诺”方面或存在制约性因素，也不排除中体产业走上卖壳道路的可能性。

　　某券商投行人士分析指出，按照中体产业的回复函，只要满足股权受让方有能力接下股权，同时能够将体外资产在3年内履行注资承诺，就有条件成为接盘方。按照目前的股价进行简单估算，国家体育总局体育基金管理中心持有的1.86亿股的市值接近20亿元。在混合所有制改革大潮方兴未艾之际，中体产业通过引进具备资金实力的民间资本，也将是未来继续走完“资产注入”之旅的一步好棋。

　　“但这种可能性相对较小。”该人士分析说，一方面，中体产业股本偏大，使重组方的借壳成本较高；另一方面，国家体育总局也许不愿意放弃旗下唯一的A股上市公司资源。

　　转型态度坚决

　　实际上，以2012年收购北京英特达系统技术有限公司45%的股份为标志，中体产业在近几年的主业调整中就已经明显出现了“去房地产化”与“加码体彩业”的趋势。

　　这种转型趋势在公司半年报中同样得到体现。中体产业8月26日披露的2014半年报显示，上半年，公司实现营业收入3.96亿元，与去年同期基本持平；归属于上市公司股东的净利润5，780万元，比去年同期增长56%。上半年公司体育相关收入为1.71亿元，比去年同期的1.61亿元增加了6.21%，在主营收入中的占比从2013年同期的40.97%增加到43.41%。

　　公司总裁刘军表示，将把体育产业作为发展重点，坚持体育化、资本化、国际化的发展路线，不断加强体育领域的业务拓展、强化战略转型，使得公司在整体业绩稳步增长的基础上，体育赛事运营、体育场馆运营管理、休闲健身、体育彩票、体育设施设计及建设等收入逐年有所增加。

　　有市场人士表示，无论接盘方是二股东还是其他资本，相关资产的注入是中体产业未来必走的一步。但这一步何时到来，依然不确定。即便是较为顺利地被二股东接盘控股权，相关资产的注入也需要国资委和财政部等相关部委的审批与备案。

　　承诺制度有待完善

　　今年被业内看作是监管层督促履约的关键一年。今年1月3日，证监会披露的《上市公司监管指引第4号》要求，相关方各项承诺事项必须有明确的履约时限，不得使用“尽快”、“时机成熟时”等模糊性词语，承诺履行涉及行业政策限制的，应当在政策允许的基础上明确履约时限等。

　　业内人士指出，新规给不少许下承诺的大股东带来压力，一方面敦促不少上市公司大股东抓紧时间兑现承诺，另一方面则造成不少承诺的直接“流产”。中国证券报记者注意到，监管层已经对大股东的各种无望兑现的“白条”承诺，给予关注并采取措施。

　　上海东方剑桥律师事务所吴立骏表示，出于提升股价等考虑，部分大股东承诺往往不顾自身实际情况，对承诺并没有硬性约束，导致大股东承诺的违规成本很低，因此相关道德风险极大。

　　“大股东承诺违约应该与合同违约一样受到处罚，但是目前相关监管措施并没有出台。”吴立骏建议，大股东承诺除了必须加上期限之外，还应该写明违规补偿，相应的风险警示也应该同时推出。