□中信证券研究部金融产品组

　　彭甘霖

　　2014年7月成立了177只私募产品。来自朝阳永续的数据显示，信托制私募为73只，其中非结构化产品50只，结构化产品23只。根据基金业协会备案信息，7月成立的私募证券投资基金、私募商品基金分别为99只和14只。

　　私募直发契约型产品渗透率持续提升。截至8月22日，根据基金业协会公布的信息，目前有269只私募直发契约型基金登记备案。私募直发契约型产品在6月成立数量开始首次超过信托制私募产品，7月则大幅拉开领先优势。无论在月度发行数量，还是合计发行数量，私募直发契约型产品均已经超过同期信托制私募。

　　从私募直发契约型产品的托管人分布看，披露托管人信息的134只产品中，有17家托管人参与了契约制私募基金的托管。其中5家券商占据了六成市场份额，12家国有和股份制银行也积极参与了该类产品的托管。银行渠道在私募直发契约型产品上开展托管业务，有利于银行打消对此类产品的担忧。如私募直发契约型产品获得主流销售渠道的认可，我们预期此类产品将很快成为私募产品主流发行方式。

　　截至2014年8月14日，纳入中信证券私募证券产品数据库且尚在运行中的非结构化私募证券投资产品1535只。其中普通型私募1173只，债券型私募47只，多组合型私募83只，特殊型私募232只。

　　普通型收益涨幅较大，债券型延续上涨态势。截至2014年8月14日，纳入中信证券私募证券产品2014年7月评价的普通型私募有1150只，当月平均收益率3.74%，其中997只产品获得正收益，占比超过八成，仅9只产品下跌超过5%；24只债券型产品平均收益率为0.9%，有4只未获得正收益；81只多组合产品平均收益率2.40%，75只产品获得正收益，占比超过九成。

　　从今年以来收益率看，普通型、多组合型、债券型和特殊型今年以来收益率分别为5.72%、3.35%、5.91%和3.74%。普通型产品中，正收益产品占比超过七成，四分之一的产品收益率大于10%。多组合型和特殊型中，均有七成以上产品获得正收益，市场中性策略产品今年以来平均收益率4.67%，表现相对稳健。

　　2014年7月，共有667只普通型私募满足中信证券私募证券产品三年评级条件，其中66只产品获得五星私募评级。五星产品近一年、近两年及近三年收益率平均依次为19.36%、40.16%、36.00%，大幅高于同期普通型私募产品11.24%、24.08%、4.03%的行业平均水平。

　　展望下一阶段，第二轮沪港通行情的基础是实体经济复苏稳健与流动性相对宽松。近期公布的实体与金融数据对这一基础有弱化作用。经济复苏与市场基本面预期对政策的依赖性依然很高。

　　中信证券研究部宏观组判断，政策落实稳定投资，二季度政府出台的包括促进基建和提速棚户区改造等措施将在三季度对实体经济产生作用，三季度投资不会明显下降。经济景气在三季度仍能延续，预计三季度GDP增长7.5%左右，四季度增长7.6%。在此背景下，建议风险偏好较低的投资者可关注星石投资的产品和宁聚投资旗下市场中性策略产品，风险偏好较高的投资者可适度关注淡水泉、重阳及景林投资旗下产品。