□吴学安

　　自沪港通即将推出的消息宣布后，无论是港股还是境内股市的指数成分股都受到了资金的热烈追捧。沪港通是否是牛市契机？答案莫衷一是，原因在于股民还没有将H股和A股的互动趋势放在更长远的时间范围内观察。对于沪港通，可能不少投资者还不明白它到底能为A股市场带来什么，会给投资者带来什么样的投资机遇。

　　沪港通是上交所与港交所的一种互联互通机制，两地投资者可通过当地券商买卖规定范围内的对方交易所股票。由于在港股上市公司的市盈率普遍偏低，因此，在国际资本觊觎A股市场的同时，境内资本也有望从港股投资中获益。数据显示，A股568只沪港通概念股中，已有近百只个股在近期创出年内新高。

　　沪港通的互联互通机制无疑增加了投资者的投资机会。对此，香港交易所集团行政总裁李小加有个形象解释：“如果用水管来比喻的话，那么香港代表的国际市场管子可能是方形的，而境内市场的管子则是圆形的，两边阀门结构及水压也是不同的。‘沪港通’恰如一个连接转换器，在不改变两边水管形状的前提下，把两边的市场有效地连接起来。”

　　早在2007年传出港股直通车开通消息时，曾促使港股以及A股市场出现大幅度飙升。然而，在港股直通车的消息被广泛传播之际，管理层却因需要时间落实而无限期推迟港股直通车政策。时隔7年，沪港通取代了港股直通车，并引发了社会各界的高度关注。

　　沪港通的推出不仅对资本市场构成极大的刺激，而且还会对国家战略布局产生深远影响。事实上，沪港通最直接的好处就是使得同时在境内和香港上市的股票估值趋于一致。长期来看，上述568只个股中经营得当、盈利稳定的股票，都将成为未来新增资金布局的目标。伴随着沪港通临近的东风，A股市场一扫多年颓靡。自7月22日行情启动起，沪指一度重返2200点之上，短短两周交易时间，指数最大涨幅达8%以上。

　　长期以来，A股市场“重融资”色彩浓厚，且市场本身新陈代谢功能不见提升，最终股市不死鸟占据了大量市场资源，股市运行效率相当低下，进而导致A股市场投资吸引力长期下降。相比之下，港股市场的投资吸引力明显偏高。无论是市场交易制度，还是市场运行结构，港股市场的运行模式明显较A股成熟。纵观过去多年的投资回报率，港股市场还是占据了明显优势。

　　除此之外，长期以来，A股市场整体估值水平还明显高于港股市场。目前，沪深300整体市盈率不足10倍，基本符合价值投资水平。然而，如果剔除部分超级权重品种的估值影响，A股市场的估值水平将大幅提高。事实上，更多市场人士看到的是沪港通业务对于A股市场国际化的作用，认为A股市场将更直接地呈现在国际投资者面前，市场需求将成为改革的最大动力和压力，A股市场的交易机制、监管机制、投资文化、上市公司治理水平都有望得到提升。

　　去年以来，上证指数一直在2000点附近苦苦挣扎。在七年熊市的大背景下，中小投资者的信心降至冰点。此时沪港通的推出，无疑成为刺激A股的助推力，因为它打通了一条国际资本通往A股市场的关键道路。7月下旬以来出现的这波反弹，令不少股民开始幻想牛市的到来。诸多机构共同唱响“牛市论”，认为A股市场目前正处于10年慢牛中的“牛市第一浪”。但笔者认为，市场不可能因有了沪港通就形成一波大行情。牛市的到来还需要很多条件，沪港通只是一个因素，毕竟它同时引导了资金的流入与流出。从目前情况来讲，A股市场具备反弹的基础和条件，但还不具备出现大规模上涨的可能性。也就是说，现在还不具备出现大牛市的基本条件。眼下，对投资者更为实用的是，把握好当下市场回暖的机会，顺势而为，谨慎操作，千万别头脑发热。