政策、经济、流动性均有利，看好三季度市场表现。在行业配置上，继续推荐两类成长股：一是方向明确、空间较大的科技股，包括信息安全、新能源汽车、机器人(行情，问诊)和3D打印、智能生活；二是稳定增长的医药和大众品牌消费。在主题配置上，推荐安全产业链及发达地区混合所有制改革。

　　6月份中微观数据与宏观数据的背离表明，本轮经济改善的力度及持续性弱于以往，7月份经济金融同比数据低于预期印证了这个判断。不过，政策层面托底的动力依然强劲，大盘继续向上的环境仍在。在经济方面，三季度受高基数影响，同比数据较难超预期，但环比仍然在改善。我们认为，政策从出台到见效需要3-6个月的时间，自3月下旬起的稳增长政策能够支撑经济在二、三季度持续环比改善。流动性上，7月物价保持稳定，预计下半年CPI不会有大的回升，货币政策不会出现大转向，资金环境相对宽松。

　　政策方面，8月14日国务院办公厅发布《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》，指出将继续实施稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具组合，维持流动性平稳适度，为缓解企业融资成本高创造良好的货币环境。通知提出，将优化基础货币的投向，适度加大支农、支小再贷款和再贴现力度，着力调整结构，优化信贷投向，为棚户区改造、铁路、服务业、节能环保等重点领域和“三农”、小微企业等薄弱环节提供有力支持。

　　根据财政部数据，7月全国财政收入同比增长6.9%，较上月8.8%的增长率有所下降。全国财政支出同比增9.6%，与6月份26.1%以及5月份24.6%的增速比较，增幅明显回落。在政策托底动力再次上升背景下，预计8、9月份财政支出将有所增加。

　　7月经济金融数据同比增速低于预期，环比继续改善。7月规模以上工业增加值同比实际增长9.0%，比6月回落0.2个百分点，环比增长0.68个百分点。7月份发电量5048亿千瓦时，同比增长3.3%，比6月回落。工业增加值和发电量增速同时回落，表明三季度经济下行压力仍在。固定资产投资方面，7月全国固定资产投资累计同比增长17%，比6月回落0.3个百分点，环比增长1.27个百分点。分项看，房地产开发投资的迅速下滑是主要原因。7月份房地产投资累计增速降至13.7%，增速比6月下降0.4个百分点。其中，占房地产开发投资比重近70%的住宅投资增长13.3%，增速回落0.4个百分点。受传统产业产能过剩问题影响，制造业投资积极性也不高，7月份累计增长14.65%。唯有基建投资增速仍保持在高位，7月累计增速为22.61%。

　　货币信贷方面，7月社会融资规模为2731亿元，分别比上月和去年同期少1.69万亿元和5460亿元，创2008年10月以来新低。7月人民币贷款增加3852亿元，同比少增3145亿元，创2009年12月以来新低。7月末M2余额119.42万亿元，同比增长13.5%，增速分别比上月末和去年同期低1.2个和1.0个百分点。对此央行表示，7月份金融数据的回落与基数效应、今年6月份“冲高”较多，以及数据本身的季节性波动等有关。深入分析的结果显示，货币信贷和社会融资规模增长仍处在合理区间，货币政策“总量稳定、结构优化”的取向并没有改变。

　　我们认为，一方面以房地产为代表的融资方融资需求持续下滑；另一方面刚性兑付的清理导致商业银行风险偏好下降，资金的供给也出现下降，供需双双下降是导致7月份货币信贷数据大幅低于预期的主要原因。