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政策“托底”动力增强 三季度市场表现看好

  • 发布时间:2014-08-18 07:13:00  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  政策、经济、流动性均有利,看好三季度市场表现。在行业配置上,继续推荐两类成长股:一是方向明确、空间较大的科技股,包括信息安全、新能源汽车、机器人(行情,问诊)和3D打印、智能生活;二是稳定增长的医药和大众品牌消费。在主题配置上,推荐安全产业链及发达地区混合所有制改革。

  6月份中微观数据与宏观数据的背离表明,本轮经济改善的力度及持续性弱于以往,7月份经济金融同比数据低于预期印证了这个判断。不过,政策层面托底的动力依然强劲,大盘继续向上的环境仍在。在经济方面,三季度受高基数影响,同比数据较难超预期,但环比仍然在改善。我们认为,政策从出台到见效需要3-6个月的时间,自3月下旬起的稳增长政策能够支撑经济在二、三季度持续环比改善。流动性上,7月物价保持稳定,预计下半年CPI不会有大的回升,货币政策不会出现大转向,资金环境相对宽松。

  政策方面,8月14日国务院办公厅发布《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》,指出将继续实施稳健的货币政策,综合运用多种货币政策工具组合,维持流动性平稳适度,为缓解企业融资成本高创造良好的货币环境。通知提出,将优化基础货币的投向,适度加大支农、支小再贷款和再贴现力度,着力调整结构,优化信贷投向,为棚户区改造、铁路、服务业、节能环保等重点领域和“三农”、小微企业等薄弱环节提供有力支持。

  根据财政部数据,7月全国财政收入同比增长6.9%,较上月8.8%的增长率有所下降。全国财政支出同比增9.6%,与6月份26.1%以及5月份24.6%的增速比较,增幅明显回落。在政策托底动力再次上升背景下,预计8、9月份财政支出将有所增加。

  7月经济金融数据同比增速低于预期,环比继续改善。7月规模以上工业增加值同比实际增长9.0%,比6月回落0.2个百分点,环比增长0.68个百分点。7月份发电量5048亿千瓦时,同比增长3.3%,比6月回落。工业增加值和发电量增速同时回落,表明三季度经济下行压力仍在。固定资产投资方面,7月全国固定资产投资累计同比增长17%,比6月回落0.3个百分点,环比增长1.27个百分点。分项看,房地产开发投资的迅速下滑是主要原因。7月份房地产投资累计增速降至13.7%,增速比6月下降0.4个百分点。其中,占房地产开发投资比重近70%的住宅投资增长13.3%,增速回落0.4个百分点。受传统产业产能过剩问题影响,制造业投资积极性也不高,7月份累计增长14.65%。唯有基建投资增速仍保持在高位,7月累计增速为22.61%。

  货币信贷方面,7月社会融资规模为2731亿元,分别比上月和去年同期少1.69万亿元和5460亿元,创2008年10月以来新低。7月人民币贷款增加3852亿元,同比少增3145亿元,创2009年12月以来新低。7月末M2余额119.42万亿元,同比增长13.5%,增速分别比上月末和去年同期低1.2个和1.0个百分点。对此央行表示,7月份金融数据的回落与基数效应、今年6月份“冲高”较多,以及数据本身的季节性波动等有关。深入分析的结果显示,货币信贷和社会融资规模增长仍处在合理区间,货币政策“总量稳定、结构优化”的取向并没有改变。

  我们认为,一方面以房地产为代表的融资方融资需求持续下滑;另一方面刚性兑付的清理导致商业银行风险偏好下降,资金的供给也出现下降,供需双双下降是导致7月份货币信贷数据大幅低于预期的主要原因。

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