□金学伟

　　生存，还是死亡，这是个严肃问题。牛市，还是熊市，似乎也是个严肃问题。

　　前一个问题是哈默雷特式的犹豫，后一个问题似佛家禅语：不是帆动，不是风动，是心动。

　　这是我上周写的一段话，截稿时删了，因为觉得它和主题没有太大关系。

　　对大多数散户来说，让其疲惫的不是涨跌的表象，而是心中疑虑所造成的纠结；最令他们颓废的往往不是股市的震荡，而是自信心的丧失；他们痛苦的不是生活的不幸，而是希望的破灭；最使他们绝望的往往不是挫折的打击，而是上进心的死亡。

　　表象看淡些，格局放开些，知识抓牢些，经验总结些，一切都会好的。

　　这是我今年新结识的一位“小朋友”——天涯明月阁博主上周写的一段评论，在微信上读到，非常喜欢，说“要剽窃一下，放到我这周的专栏里”。

　　凑巧的是，5月17日在外地的一次聚会上，面对普遍的悲观情绪，我们都坚定认为1849点坚如磐石，市场已处在黎明前的最后黑暗。上周我们又同时想到了“心”的问题，想到了投资者的疑虑和纠结。

　　纠结之所以产生，首先是我们面对的宏观经济和股市生态环境已变得非常复杂，甚至和过去截然不同。过去，宏观经济的主题非常单一，不是上行周期就是下行周期。宏观经济和货币政策也非常简单，不是开闸放水，就是紧缩调控。过去没有股指期货，所有的参与者只有一个取向——通过做多来赚钱，时机一到，各方力量很容易形成合力，有风使尽帆。无法形成合力，那一定是“非不为也，是不能也”。这些都大大降低了我们对大势判断的难度。而现在，不仅宏观经济背景和主题变得非常复杂，市场的利益取向也不再单一，做多不再是唯一的途径，有些机构甚至更喜欢做空来赚钱，市场无时无刻不处在多空对立中，这都给我们判断大势增加了难度。

　　产生纠结的第二个原因是我们经历了太多希望和失望。从2011年8月2437点被称为估值底开始，就不断有人向我们保证，这是市场底、钻石底、玫瑰底等，但换来的是一次又一次更加惨痛的损失。希望一次次破灭，自信心一次次受到打击，上进心逐渐死亡，投资不再是一种快乐的博弈游戏，而是一种绝望中的期望——对任何上涨和乐观预期都不再认可，却盼望着手中的股票能够解套。

　　哀莫大于心死。其实，就像博主开出的药方——表象看淡些，格局放开些，知识抓牢些，经验总结些，一切都会好的。在过去几年中，我们很多投资失败和市场本身处于熊市有关，也和我们的思维及知识老化有关。

　　举例说，我们对牛市的思维已经陈旧了。只要一讲牛市，许多人心中马上会想起：386点到1558点，3个月涨3倍；325点到1052点，7周涨3倍；512点到1510点，1年半涨2倍，或深综指104点到520点，一年半涨4倍。然后是1999年的5·19行情、2000年的永不回头、2006年与2007年的一骑绝尘，至少，是1664点到3478点，10个月涨1倍，那也很爽。

　　但就像我说的，那种牛市建立在经济主题单一、经济周期总体趋升、股市规模很小基础上的，随着这三个要素尤其是后一个要素消失，这样的牛市已一去不复返了。

　　认识到这一点非常重要。因为在传统牛市中，大盘涨20%根本就不是什么菜，但在新的市场基础上，涨幅超过10%，都可能是一个大事件，尤其在很短时间内涨10%，很可能是牛市确立的标记，也可能是反弹结束或短期涨幅过大的标记。如有这样的认识，在过去几年中，我们就不会被一次次“强劲上涨”迷惑，就不会一听牛市开始，就用这个光环把自己套牢，认为指数涨百分之三五十都算不得什么。而是会谨慎对待每一波行情，始终保持清醒，随时对趋势做出合理判断。

　　有几个事实应该有助于我们认识这个问题。

　　过去100年来，美股有3个黄金时期：20世纪60年代，“沸腾岁月”；20世纪90年代，“超级牛市”；2009年来，也是美股表现最佳时段之一。但其实，在沸腾岁月中，美股的年度涨幅最大一年只有18%而已。“超级牛市”中年均复合涨幅只有16%。而在过去5年中，年度涨幅分别是18.82%、11.1%、5.5%、7.26%、26.49%，算术平均13.83%，而且今年就不涨了，因为去年已把今年涨掉了。

　　过去有人说我们的牛市所以涨幅巨大，是因为中国经济高增长。这其实是一个伪命题，因为越是经济高增长阶段，社会对资本的需求量越大，能用来炒股的资金比例越小。美国20世纪50到60年代经济也是高增长阶段，但它的年均涨幅却是上述3个时段中最小的。以往中国股市牛市涨幅巨大的根本原因是市场的迷你。

　　和迷你相伴随的一定是高投机，它在走势上有一个明显特征就是快牛慢熊。因为上涨是抢钱，人人快三步；下跌是割肉，像挤牙膏，个个慢半拍。而大规模市场刚好相反，上升要克服重重阻力，如推石头上山，下跌是自由落体运动，缓升快跌成为牛市的基本特征。因此，在发达股市中，人们很少用K线来分析市场，因为牛市中一阴吃几阳是常见的事。相反，“涨跌时间比”我们很少关注，而西方技术分析者却很重视，因为牛市就是上涨时间多、下跌时间少。

　　从3月1974点开始，上证指数就进入了上升时间长、下跌时间短，这是牛市开始的第一个标志。过去每一次行情顶部停留时间都很短，而这次已在2200点附近停留了11个交易日。走势模式的改变是趋势改变的重要信号，这是牛市开始的第二个标志。

　　从2011年4月沪深股市流通市值达到21万亿元后，19.5万亿元到20.5万亿元始终是大盘最重要的顶，不管其时的指数处在哪个位置。而从7月底以来，流通市值已连续10多个交易日站在22万亿元之上。这是一个有意义的新高，它标志着沪深股市的流通市值已迈过20万亿元门槛，开始向30万亿元挺进。

　　（作者系上海金耕信息运营总监）