□本报记者 张昊

　　大摩消费领航的基金经理卞亚军，擅长从成长空间的角度挑选个股，自下而上，集中配置，以此获取超额收益。在买点卖点的把握上，则是通过分析公司的成长空间来决定，所以能独立判断，较少受到市场情绪影响。即使在市场风格发生转换的当下，一向关注成长股的卞亚军的选股能力依然能够得到显现，近3个月取得了近7%的收益。卞亚军表示，未来会继续坚持选择业绩高增长或具有高增长潜力的投资标的。

　　坚持“买入并持有”策略

　　在去年的成长股行情中，卞亚军的投资风格与选股优势得到了较好发挥，全年实现收益率35.6%，在188只同类产品中排名第七。多年的投资经验使得卞亚军有其自己的选股心得。

　　在日常的投资及研究工作中，卞亚军把符合经济转型方向的成长类股做三种划分：第一类是所提供的产品或服务与广大民众的个体需求特别是迫切性需求直接相关的公司，而这些迫切性需求则主要是指健康需求、快乐需求、生活便捷化需求；第二类是对社会有重大进步意义但又不必然与民众的切身需求直接相关的公司，这类公司以各种类型的新兴产业为代表；第三类则是传统产业在新技术条件下的再造。

　　卞亚军表示，大摩消费领航基金重点研究第一种类型的成长类股，就满足民众健康需求而言，他重点关注环保、创新药、诊疗型中药、医疗器械、民营医院、细胞治疗、产品品质高的食品饮料等；在满足消费者快乐需求方面，他重点关注娱乐内容提供商；在满足生活便捷化方面，他重点关注互联网或类互联网化公司，比如快递最后100米相关公司、在线视频、在线医疗、在线教育等。

　　大摩消费领航基金坚持选择行业趋势向上的优质个股，而对行业趋势向下，或尽管有强劲的政策支持但缺少消费者需求逻辑的个股则保持高度警惕。“如果我们判定某家公司的业务在几年以后接近成长顶峰，在中性的PE估值水平下有一个对应的目标总市值，如果当前市值离这个目标市值还有很大的空间，并且公司的业务进展以及每期财务报表都符合预期的话，那我们大概率会一直持有而较少参与其中的波段操作。”卞亚军说。

　　大摩消费领航基金在过去一年多里始终将股票仓位保持在相对较高的水平，为了控制行业集中度风险，在大部分细分领域里，每一个领域只持有一只股票。同时专注于“自下而上”的选股，并且个股集中度相对较高。

　　坚持方向 灵活应对

　　在近期的市场中，成长股经历了一轮调整，而蓝筹股出现反弹。一贯较少受到市场情绪影响的卞亚军并没有随波逐流，而是继续坚持他的投资理念，同时进行了一些灵活应对，这使得大摩消费领航的净值在近3个月内取得近7%的增长。

　　卞亚军认为，今年的市场出现了以下特征，对行业前景非常广阔的公司，估值容忍度大幅度提高；相比于往年，今年主题投资特征可能更明显；牛股相对集中在计算机、通信、电子、新能源汽车等新兴产业类板块；就成长周期而言，处在成长初期的个股获得特别的青睐，而已处在高成长阶段的白马类股则大多表现平平；大部分暴涨的细分领域，市场对其未来的盈利前景其实还是有很大分歧的，甚至可以说不少被炒作的个股其股价已经被充分透支了潜在的增长。

　　针对以上变化，近期大摩消费领航采取了一系列应对措施。卞亚军介绍，不管市场如何变化，大摩消费领航的股票仓位基本稳定，大部分股票“买入并持有”的策略没有变，坚持从民众最迫切需求这一视角出发进行选股。与此同时，卞亚军适当提升了处在业务初创期的股票权重，降低了处在业务高速成长期的股票权重，对新涌现出来的事物加强研究，在其中的一两个方向、基于长线逻辑做出适当布局。

　　“以银行、地产、白酒等为代表的蓝筹股有很强的投资价值，值得价值投资风格的投资者坚守，如果将时间稍微拉长，则未来一定会有比较丰厚的回报。如果以行业轮动或主题投资来理解正在进行中的蓝筹股行情，也是可以找到相对充足证据的，但持续性如何则有待进一步观察。”他说。

　　卞亚军认为，如果蓝筹板块的基本面在某个时间点触底后重新进入上升周期，那么不仅价值投资风格的投资者会重点关注，成长风格投资者也会加大买入力度，到那时两种风格的共振将有利于蓝筹板块股价表现。不过，他同时指出，“从生命周期的角度看，大多数行业处于趋势向下的阶段。”