□本报记者 张昊

　　大摩卓越成长成立四年以来收益率一直保持稳定，在2013年的操作中通过分散布局多个行业的高成长性个股获得了不错的收益。大摩卓越成长的投资风格较为突出，基金经理周志超擅长挖掘优质成长股，并且能够在市场普遍质疑的情况下坚持配置具有较大安全边际的品种，事实证明这样的选股思路确实获得了显著的超额收益。在今年这轮蓝筹行情中，大摩卓越成长也做到了提前布局，占得先机。

　　分散布局 精准判断

　　成长股在2013年经历了一轮上涨之后，近期走出一轮调整行情，在大摩卓越成长今年的持仓中，传统行业公司开始频频显现。

　　基金经理周志超表示，“一方面，成长股由于行业前景好，市场关注度高，经常出现股价涨幅过大、过度透支业绩的情况，这时就存在回调的压力。而且，成长股存在同涨同跌的情况，很难在一只翻倍股获利了结之后接着马上买入另一只翻倍股，往往都是在我们持有的股票暴涨的同时，其他成长股同样涨幅巨大。”周志超看好传统行业的理由是，很多传统产业的蓝筹股在经历了过去几年漫长的下跌后，当前估值非常低，“甚至远远低于清算价值”。

　　从专注成长转为兼顾成长与价值，是今年周志超的主要选股思路。“在部分成长股股价透支业绩时，我们会降低高估值高成长的新兴产业配置，加大低估值、安全边际很足的传统行业公司布局。这样可以规避部分成长股超涨之后的大幅回调，同时还可以享受到价值股较高的分红收益。”

　　对于被众多投资者看空的白酒股，周志超有自己的判断。他认为，我国的白酒文化深入人心，而老百姓的收入水平不断上升，消费白酒的能力越来越强，白酒的行业前景不会那么悲观。此外，白酒股的估值非常便宜，市盈率大都不到10倍，白酒企业的资本支出很少，在手现金丰富，分红收益率相应较高。

　　不过，一向善于提前布局的大摩卓越成长近期开始关注成长股，周志超认为，今年以来成长股的震荡，主要是去除估值泡沫所致，并非缘于企业基本面的恶化，很多白马成长股的中期业绩超预期。“股价向下的自循环效应往往会导致超跌，正好给我们提供了不错的介入机会。”

　　预期偏乐观 看好蓝筹

　　对于今年下半年的市场，周志超维持中性偏乐观的观点。在近期的操作中，大摩卓越成长增持了部分低估值蓝筹股。

　　周志超表示，股票市场的涨跌主要取决于两点，一是上市公司业绩及预期，二是估值水平的高低。“当前我国的宏观经济处于转型的阵痛期，传统产业相关的上市公司经营面临较大压力，而这类公司占A股的权重较大，使得A股市场整体业绩增长情况一般。”周志超认为，近几年的地产和基建投资泡沫使得我国的利率水平长期居高不下，根据资产定价理论，较高的无风险利率水平必然会限制股票市场的整体估值。

　　对于下半年市场的判断，周志超给出了三点理由。第一，目前很多蓝筹股的分红收益率已经高于无风险利率，并且高于3年期国债的票面利率。随着沪港通的推出，相比海外的低资金成本，蓝筹股的分红收益率优势会更加明显。第二，市场中有很多质地不错的成长股被低估，例如汽车零配件行业的上市公司，无论是业绩还是成长性，在成长股中都较为优良，但是由于汽车整车板块估值很低，导致这个板块上市公司的估值一直远低于其他成长股。这一思路也适用于化工及机械板块。第三，近几年随着资本市场越来越发达，并购热潮兴起，对于上市公司做大做强很有助益。特别是2010年至2011年上市的公司，超募资金量普遍较大，负债率很低，虽然其中已经有很多公司进行了大量并购，但是还有很多公司资金没有得到有效使用。

　　在最近的操作中，大摩卓越成长的持股集中度有所降低。周志超介绍，“前期我们重仓持有的一些成长股涨幅较大，虽然长期看好这些公司，但是短期在股价透支业绩过多的背景下，存在一定的回调压力。”基于减少净值回撤方面的考虑，周志超选择减持部分股价涨幅过大的公司，同时增持了部分低估值蓝筹股。