经济复苏不会一帆风顺
- 发布时间：2014-08-09 00:43:26 来源：中国证券报 责任编辑：罗伯特
□晓旦
尽管7月制造业PMI给股票市场打了一剂强心针，但是经济复苏的步伐并不会一往无前。中国经济还处在周期性的底部区域，前景并未显现一片光明。7月非制造业PMI就给人们的心里带来了几丝寒意。
7月非制造业PMI出现了显著下滑，官方7月非制造业商务活动指数为54.2%，虽然高于荣枯线4.2个百分点，但是比6月回落了0.8个百分点，已是连续第二个月下降。更为夸张的是7月汇丰服务业PMI的表现，这一数据在6月是53.1，创下15个月新高，然而7月急剧下滑至50，创2005年11月有记录以来的最低水平，滑落至服务业收缩的边缘。
非制造业PMI走弱和剧烈波动反映出经济复苏的基础仍然薄弱，经济增长的回稳不可一蹴而就。非制造业PMI的下滑，主要是建筑业商务活动指数的疲软，建筑业新订单指数回落，这反映了房地产仍然存在下挫的趋势。房地产库存的增加、房屋价格的下降、房地产市场的弱势，仍然是经济稳增长的隐患，我们要警惕和防范房地产市场放缓对实体经济的影响。
对房地产市场来说，虽然最近一两个月来，越来越多的二三线城市放松了限购政策，并或隐或现地采取了各种救市措施，但是房地产市场的下滑是否到了谷底仍未可知，这就使人们对未来的前景看得不那么明朗了。
不过，综合7月数据来看，经济总体仍然乐观。7月企业加速去库存的过程已经显现趋于走向尾声，这表现在7月原材料库存指数有明显增长，而下游产成品库存的企稳显示出需求端的增长。另外，从基本生产资料的期货价格来看，许多商品，例如有色金属（铜铝）、化工产品的价格已经出现企稳回升的态势，即使最羸弱的与房地产业密切相关的黑色金属也出现了探底的形态。PPI的状况也有了显著改观。
此外，中小企业的经营情况有了明显改善，反映中小企业趋势的汇丰PMI数据在最近出现明显回升，就反映中小企业经营状况整体出现明显改善。
预期未来微刺激政策使得经济短期下滑的风险大大降低。但是由于企业补库存的周期仍未来临，这将使得经济难以出现大幅度的反弹。
未来需要关注的是房地产市场下降趋势何时出现探底回升的信号。此外还要注意微刺激经济政策出现边际效用的递减。经济微刺激政策现在可能已经阶段性的达到了高点，微刺激稳定经济增速的效果也基本达到，再次出台多种微刺激政策的概率降低。政策的重点将会逐步转向经济结构调整措施的落实。
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