□金学伟

　　在中国的股市分析评论界，我大概是获得“白痴”网誉最多的一个。就这几年来说，2008年的1664点，我说是底，人们说我是白痴，连股市是经济晴雨表都不懂。2011年的3067点，我说中国股市进入供求关系最严峻时刻，人们说我是白痴，因为牛市走得如此健康稳健都看不懂，一位著名学者甚至说“如此看重供求关系，说明作者有很强的投机思维”。去年1849点，我说熊市最低点已经产生，人们也说我是白痴，如此严峻的宏观经济，哪来熊市结束，股市是经济晴雨表，懂吗？这一次我说是牛市，理所当然地，还是白痴。

　　其实，牛市和熊市只不过是西方人对两种不同市况的描述。一般来讲，涨幅超过25%或上涨时间超过1年，算一轮牛市；跌幅大于25%或下跌时间超过1年，可算一轮熊市，是西方投资界比较认可的说法。因此，1987年10月的股灾，虽然只跌几天，但因跌幅超过30%，所以也被称为熊市——“一日熊市”。

　　从这个角度说，上证指数自去年6月1849点以来，时间上已过1年。这1年中的最高点是2270点，距1849点的涨幅是22%，且它产生的时间是去年9月，距1849点的时间仅3个月，因此尚未满足“涨幅超过25%”或“上涨时间超过1年”的标准。如果后市能超过2270点——这一点我想是必然的，也就达到了牛市标准。

　　中国的股市，早期20年大起大落，人们已习惯牛市就是惊天动地的上涨，就是1倍、2倍的涨幅，就是刷新历史纪录，否则就不能算是牛市。为此，从1849点以来，不仅看空者不认可我的牛市论或熊市结束论，一些过于乐观的股友也一直和我打嘴仗，认为我是一个伪牛市论者——既然熊市结束或牛市开始，理应快速突破2444点，站上3000点大关，挑战6124点。

　　关键问题在于基础条件发生了变化。早期的沪深股市是在股权分置和小规模状态下运行的，流通市值占M1和M2的比重很小，比如2005年上证指数998点时的流通市值，占当年M2的比重仅2%，占M1的比重是7.5%。而且股权分置让股票成为单纯的供求游戏的筹码，只要有钱，炒到天上也没事。因此，那种状态形成的走势和点位是不能用来作为今天和今后参照物的。

　　历史无法假设，但历史的假设有时很有意义。早几年我做过一个上证指数还原图：假定每一轮牛市还是有那么多资金入市，但股市已全流通，流通市值比当时的实际流通市值增加1倍，那么，从1993年到2007年的几轮牛市，它们的最高点应该是多少？毫无疑问，6124点之前，包括6124点，应打掉50%的折扣。而2009年的3478点，绝大多数股票尚未解禁，因此也要打掉30%的折扣。6124点的50%就是3062点，3478点的70%就是2440点。这一推论在某种程度上可以解释2011年4月3067点之后，上证指数会一蹶不振，从此3000点成为遥不可及的点位的原因，因为此3000点和非全流通的6100点其实是同一点位。也可解释近3年2400点两次成为重大顶部的原因，因为2400点和3400点是同一点位。

　　2014年是一个尘埃落定之年。影响沪深股市20多年的全流通问题，尘埃落定；在解决全流通和宏观经济变坏的状态下，沪深股市的最低估值能达到多低，尘埃落定。还有一个更重要成果是上证指数的大底部构造尘埃落定。

　　我曾写过关于顶部和底部形态的文章，认为所有的顶部和底部都可用3个汉字来涵盖。

　　山。有两个以上高低错落的波段性低点组合，双底、三重底、头肩底，都可以用山来形容。还有一种是两个次低点后加一个空头陷阱式的最低点，或一个最低点后加两个基本相近的次低点。

　　剑。V型（直线下跌后直线上升）和半V型（直线下跌后曲折型上升或曲折型下跌后直线上升），可用剑来概括。

　　井。在狭小的底部区间内长时间横向波动，最后向上突破。

　　2012年的1949点和2013年的1849点，是剑和山的混合形态，前者是左山右剑，后者是左剑右山。今年1月以来的1984点、1974点、1991点、2010点、2033点等一系列横向波动是井。而这个井和前面的两个底合并起来，形成了一个大的山型底。

　　一些朋友也许会激动：这个山型底形成，未来的量度目标岂不是3100点（2478-1849+2478）？我不赞同这一观点。底部构造的落差越大，到达1倍量度目标的可能性越小，基本上都会在0.33倍到0.66倍之间结束。以最保守的0.33倍测量，这一山型底的量度目标大约在2700点附近。

　　相反，底部形态的落差越小，其量度目标越大。凡是这样的底部结构，只要一突破，我就会用3个比例测算它的目标。拿本次行情来说，其最紧密的底部构造是4月下旬到7月下旬的1991点到2087点，落差96点。3个比例测算的量度目标分别是96×1.11+2087=2193点，96×2.66+2087=2342点，96×3.34+2087=2407点。

　　技术上有一个说法：保守型投资者以第一个为平仓目标；进取型投资者以第2个为平仓目标；激进型投资者以第三个为平仓目标。到第三个还想赌下去，那就成为不可救药的赌徒了。

　　历史上，所有类似的底部构造，很少有不到它的3.34倍量度目标的，如果失灵，那更多的是超过。因为底部构造越小，能量积蓄越大。

　　本周大盘的回调，只是达到第一量度目标2193点后的一次震荡整理。底已成，势就成，向上态势不会改变。

　　（作者系上海金耕信息运营总监）