□本报记者 曹乘瑜

　　海外资金投资A股的意图已经愈发明显，多家RQFII-ETF额度“告急”，源源不断的海外资金正借助它们进入A股市场。由于可以直接投资A股，RQFII-ETF相比于其他产品更显便捷。

　　在这次沪港通带来的“A股热潮”下，南方富时中国A50ETF（简称南方A50）的发展势头大有超越“前辈”iShares安硕A50中国指数ETF（简称“安硕A50”）之势。安硕A50成立已有十年之久，曾经是海外资金投资A股的风向标。南方A50成立还不到两年，规模已经达到“老大哥”的三分之二。仅在7月，安硕A50的新增资金规模约23.46亿元人民币，而南方A50的新增资金达到了75亿元人民币。

　　持续大规模申购

　　Wind数据显示，在所有RQFII-ETF中，南方富时中国A50ETF的申购量最大。南方东英透露，7月份，南方A50新增近10亿份净申购，为A股市场注入近75亿元人民币，远超其他基金。其资产市场负责人和弦介绍，南方A50的额度使用量占了全公司的72%。

　　“大规模的申购从一个多月前开始。”和弦介绍。根据香港媒体报道，南方A50过去一个月，几乎每日都发行新单位应市。8月5日，发行7900万份，6日再发行8000万份，短短两天就吸金15.26亿港元。从7月31日至8月5日，南方东英的RQFII额度使用从96.14%上升至99.70%。

　　自从2012年7月首只A股RQFII-ETF——华夏沪深300ETF在港交所上市以来，共有9家机构发行15只投资A股的RQFII基金。南方A50（人民币结算）紧随华夏沪深300ETF在港交所上市。相比于其他的RQFII-ETF，南方A50扩张更快。截至7月31日，在短短不到两年的时间，其资产规模达到444.12亿港元，在全部RQFII权益类基金的合计规模中占比过半。

　　“南方的老板很聪明。”谈起竞争对手产品南方A50，曾经在某大型基金公司香港子公司任部门总监的老李（化名）给出了这么一句评价，“他们选了一只很好的指数。”老李曾负责过一段时间RQFII产品的市场工作，其公司也推行过RQFII的权益类产品，但由于推广难度大，他已于近期离职。

　　老李认为，新华富时A50指数的市场认可度非常高。一方面，该指数有对冲工具——在新加坡交易所，有一只新华富时A50股指期货；另一方面，全球最大的A股ETF、面世长达十年的安硕A50ETF也跟踪这一只指数，早为南方A50做好了投资者教育铺垫。沪深300虽然也算是成熟的指数，但是由于在海外的认可度不及A50，规模仍然稍逊一筹。之后跟踪中证100等指数的RQFII-ETF，则更是难以望其项背。

　　在香港人眼里，南方A50ETF已经可以与目前市场上最大的A股ETF——安硕A50“一较高下”。

　　根据资料，安硕A50成立于2004年11月，由贝莱德发行，是其iShares安硕亚洲信托基金的成份基金。由于贝莱德有全世界的客户，且跟踪富时中国A50指数，其样本股为A股市值前50的股票，安硕A50推出后备受投资者欢迎，是全球市场上最大的投资A股的ETF，目前市值已达679.17亿港元。

　　但南方A50的活跃度和规模都在迅速向安硕A50靠拢。数据显示，截至8月6日，安硕A50中国近一个月的平均成交金额为17.42亿港元，仅比南方A50高30%。市值规模上，南方A50的市值也已经达到安硕A50的66%。数据显示，7月份中有8个交易日，南方A50的成交额超过安硕A50，这一现象在今年已经发生过多次。根据公开数据表明，7月间，南方A50ETF的平均成交额/资产管理比例高出安硕A50约12%。

　　RQFII-ETF优势明显

　　中国证券报记者从贝莱德处了解到，7月份，安硕A50的新增资金规模约23.46亿元人民币，这一数据低于南方A50的75亿元人民币。

　　和弦介绍，在南方东英今年的新增资金中，有30%是新客户，其中一部分就来自于早期投资其他合成A股产品的客户。

　　记者采访的多位业内人士介绍，虽然都追踪A50指数，但是安硕A50和南方A50并不一样，南方A50其实更有优势。因为南方A50直接投资实物A股，而安硕A50属于合成A股ETF，不直接投资于实物A股，而投资于被称为CAAP的中国A股连接产品，这种衍生工具与A50指数挂钩，复制其走势。

　　在这种情况下，首先，安硕A50比南方A50要多出CAAP这一衍生工具的成本。老李介绍，CAAP由投行设计，“总要赚点钱”，而且根据产品章程，投资于衍生产品的合成A股ETF，需要被计提10%的资本所得税，这些成本都反映在了ETF的表现上。根据港媒报道，在总费用比率方面，安硕A50每年开支约占资产净值的1.39%，南方A50则为1.15%，且前者还不包括衍生产品成本。

　　其次，在跟踪误差上，安硕A50也更大一些。

　　再次，一位知名国际基金分析机构的分析师表示，由于投资衍生工具，安硕A50还存在CAAP发行人相关的对手风险。因为合成A股ETF是靠多个QFII的额度使用者投资A股或者相关产品，并根据这个产品向ETF管理人发出模拟A股表现的投资参与凭证。这些投资参与凭证的发出人就是交易对手，如果这些交易对手没有办法发出兑现这些凭证，就有可能出现风险。

　　在此背景下，越来越多的投资者“换马”至可以直接投资A股的RQFII-ETF，首选的自然是流动性最大的南方A50ETF。在此次沪港通带来的投资机会中，南方A50跟踪的富时A50指数相比于其他指数更具有优势，其50只样本股中，有20余只存在着A/H溢价机会，导致富时A50指数的走势更好。

　　海外投资者热情高涨

　　和弦介绍，南方东英近年来倾注大量资源在南方A50的市场维护上。“南方A50是南方东英最重要的产品之一。但是对于其他外资A股的产品发行人来说，A股ETF只是他们全球基金中的一只，他们还要向客户推销欧洲基金、美国基金。”她说。

　　和弦介绍，南方东英首先是加大了针对零售客户的市场工作。在中外资公司的ETF市场团队中，一般只会为机构客户服务。因为机构客户带来的份额增长明显，能明显的挂钩绩效考核。“但是零售客户对投资的需求差异很大，能带来稳定的流动性，不像机构客户投资方式比较相似，在赎回时举动往往一致，且规模较大，给基金带来较大的冲击。”和弦说。

　　今年南方A50专门组建了一支零售客户团队。与耀财、海通国际等券商合作为零售客户举办讲座，并且积极与窝轮（权证）商合作。据悉，香港已成了全球玩窝轮比例最高的城市，吸引了大量的窝轮商来香港，电视台、电台的很多现场财经节目，主要赞助商就是窝轮商。

　　窝轮商需要用对冲工具对冲窝轮，A股ETF就是A股窝轮的常用对冲工具。这也意味着，买窝轮的人越多，将间接推动窝轮商申购的南方A50ETF。和弦介绍，在市场动静较大时，来自窝轮上的申购量，能够达到南方A50ETF资产规模的20%。因此，帮助窝轮商开拓市场，无疑有助于提高南方A50的流动性。

　　“我们会提供给窝轮商市场变化、内地资讯、机构投资者动向等等，配合他们的电视节目。”和弦说。近期，趁着沪港通铺天盖地的势头，南方A50加大了讲座的举办力度和与窝轮商的合作力度。和弦说，“ETF最重要的是二级市场的流动性，而流动性不是一天能创造出来的。”迄今为止，南方A50的400多亿资产规模中，零售客户占比已经达到一半。

　　记者从贝莱德处了解到，目前安硕A50的优势在于流动性较好，供应商的稳定性和透明度都较高，因此吸引了大批的零售客户和港内外机构投资者。

　　和弦表示，也有大量机构客户因为南方A50的低成本和知名度慕名而来。此前其机构客户主要是亚洲保险金和养老金，但今年增加了欧洲的资金来源。“今年明显感觉到来咨询A股市场投资的客户变多了，很多都是以前没有见过的资金类型。”和弦说。这背后的一个重要原因是海外投资者开始重视A股市场。一方面，中国政府努力向世界推广RQFII额度，并开启沪港通，提高透明度，让人们看到了中国资本市场开放的步伐；另一方面，部分指数公司如MSCI、富时有意向把中国加入新兴市场指数中，令海外机构投资者被迫需要考虑配置A股市场。“有的机构客户来咨询时，连什么是A/H溢价都不了解。”和弦说，但这正是未来南方A50的潜在市场。

　　和弦表示，现在，南方东英最担心的问题还是RQFII额度不够。8月6日，南方东英透露，在额度用至99.70%的关键时刻，又再度获批20亿元人民币的额度。但估计这些额度也将很快“花光”。

　　业内人士认为，考虑到目前部分机构的RQFII额度没有用尽，外管局或将在各大机构之间进行调配。