□本报记者 费杨生

　　2013年，华商基金旗下的混合型基金——华商领先企业荣获了中证报主办的五年期混合型金牛基金大奖。根据WIND数据统计，截至2013年12月31日，该基金过去五年收益率为138.10%，在287只同类可比基金中名列第3。2014年以来的股市震荡令许多基金上半年业绩面临考验，华商领先企业则延续了之前的优良表现。根据银河证券的数据统计，截至7月11日，华商领先企业今年以来收益率为4.20%，在43只可比基金中名列第2。华商基金研究发展部副总经理、华商领先企业的基金经理蔡建军在接受中国证券报记者采访时表示，对下半年宏观经济、股市运行持偏乐观看法，股市迎来中线配置好时点；资产配置上倾向于两类资产，一是估值较低，有稳定分红的蓝筹股，二是业绩确定，前期出现调整但现阶段估值相对合理的优质成长股。

　　出口反弹是下半年亮点

　　“从二季度以来财政、货币政策持续放松来看，下半年经济会比上半年乐观。”蔡建军认为，“出口拉动可能是下半年比较好看的亮点。”

　　他解释说，主要原因是欧美经济复苏形势较好，将对中国出口形成较大支撑。而金融危机以来，出口对中国经济增长的贡献值为负。目前，美国房地产、消费等经济数据表现不错，房价也逼近金融危机前水平。此外，美国可能很快进入加息周期，资本流入美国的迹象比较明显，但不会对资本流出中国造成较大影响。毕竟，在新兴市场经济体中，中国的产业竞争力更强，基础设施建设更完善，虽然人口红利在衰退，但工程师红利水平犹存，未来一段时间，中国经济会呈现上有顶下有底的底部震荡格局。

　　相对于消费一直平稳增长，投资增速回落特别是房地产投资下滑是最大的风险。蔡建军认为，房地产销售回升可能要到明年中期才会出现，而房地产开发投资是滞后于销售的，投资增速下滑将持续更长时间，增速也可能降至个位数。但积极因素是政府推出了多项微刺激政策，铁路、基建等领域的投资力度在加大，可在一定程度上对冲房地产投资下滑的压力。

　　下半年股市总体乐观

　　蔡建军对下半年股市行情持偏乐观看法。他认为，股市指数下跌幅度在收窄，指数呈窄幅波动，但个股分化格局激烈，这与存量资金博弈有较大关系，但从经济形势、制度改革、资产收益等多个角度来看，股市已步入中线配置的时间点。

　　蔡建军具体解释说，第一，从制造业来看，过去几年的去产能、去杠杆使得不少领域出现供需紧平衡状态，比如染料、农药以及区域型水泥企业。反映在二级市场上，就是部分周期行业的细分品种股价表现较好。第二，经济转型在股市上已能看到一些成效。比如，将中概股纳入全部中国上市公司市值来考虑的话，科技股市值的总量占比已升至17%左右，电商行业的总体市值约达2万亿元，这些公司资本开支的增加将进一步推动相关新兴产业的发展。第三，从产业资本的举动来看，过去一年来，产业资本增持现象比较明显，一些公司将对二级市场的公开增发调整为向大股东、管理层定增，从侧面说明了产业资本对公司股权价值的认可。第四，从各类资产投资价值来看，虽然无风险资产收益率下行速度比较缓慢，但下行趋势确切，其对股市的强挤出效应在弱化。此外，长期处于牛市状态的房地产投资价值明显下降，从大类资产配置的角度看，目前已是股市中线配置的好时点。

　　“最后就是制度改革因素。”蔡建军举例说，沪港通制度的推行将拉平A股和港股两个市场的价差，有利于A股的价值回归。相比港股，不少A股蓝筹股估值很低。此外，A股还有港股市场没有的、能体现中国特色的公司，比如中药股。“从我们与QFII的交流来看，他们也比较看好股息率较高的、低估值的蓝筹公司。”

　　掘金大蓝筹和优质成长股

　　“总的来看，股市有利因素在不断累积，下半年甚至未来一两年里，股市大概率向好，但总体还是一个结构分化的状态，大股票的表现可能更好一些。”蔡建军说。

　　在他看来，未来的资产配置还是坚持两个方向，一是看好低估值、有稳定分红的蓝筹股。“股息率5%以上的蓝筹股比比皆是，有的达到8%，投资价值很明显。”对于地产股，蔡建军认为，行业发展缓慢的悲观预期已在股价上体现出来，一些龙头股相对于港股还是折价的，具有投资价值。

　　二是业绩稳定、估值合理的优质成长股。“成长股总体还是分化的状态，上半年更多的是对题材、概念的炒作，我们对此比较谨慎。过去一段时间，一些优质成长股特别是基金重仓股出现了较大幅度下跌，甚至是腰斩，但不少公司在业绩上并没有问题，下半年、明年会有比较好的表现。”

　　具体选择上，蔡建军主要从消费升级、科技创新和制度改革三条脉络把握行业趋势。在他看来，未来整个精神层次的消费将爆发，利好文化传媒、医疗保健。而科技创新是永恒主题，将重点关注创新能力强、商业模式先进的公司。在制度改革方面，重点关注国企改革和军工资产证券化。“在充分竞争领域，不少国企已经证明了自己的能力，如果在激励层面有突破，市场表现会更好。”蔡建军说。