沪港通“通车”渐行渐进，这将成为历史上沪港直通车的升级版。

　　有消息称，目前，沪港两地已就沪港通的交易结算安排、跨境监管协调等各项事宜达成一致。两地证监会执法合作和两地交易所及结算机构的四方协议、业务实施细则等配套文件的制定工作已经完成，备受关注的沪港通，只待8月底、9月中旬的两次全网技术系统测试后与两地投资者见面。

　　长期来看，沪港通的投资机会是毫无疑问的，上证的568只中透明、盈利稳定的股票，都将成为未来新增资金布局的目标，但在沪港两地资本难以完全自由流动的环境下，两地资本市场的整体估值水平还难于趋同。沪港通初期力量有限，难以打破存量资金博弈的格局，对大盘的整体推动作用也很有限。所以，沪港通不能够作为A股下半年上涨的重要理论支撑，这可从沪港通的前世去探寻深层次原因。

　　2007年8月20日，国家外汇管理局突然公布《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》，受此刺激，恒生指数暴涨，从20000点直上30000点，引起内地众多知名学者和官员纷纷出来指责。指责原因主要有：这一试点等于是在当时的资本管制上开了一个大口，大量热钱跨境流入和流出难以控制，结论就是必须叫停该方案试点。

　　2007年11月5日，中央高层首谈由中银国际前副执行总裁谢涌海推动的港股直通车面临四个方面不可调和的问题，开动港股直通车必须考虑清楚四个因素。这被市场解读为内地资金借港股直通车赴港变为不可能的事情。自此，标志着港股直通车寿终正寝，这一停就是七年。

　　短期内来看，沪港通对港股交易冷淡的行情预计不会有太大的影响。因为按照规定，内地的个人投资者参与港股通需要跨越合计不低于50万元人民币的门槛。但目前A股中98%散户持流通市值不超过50万元，超过100万元的不足1%，这些资本也很难流到香港市场。

　　沪港通正式推出后，短期内会对蓝筹股特别是A+H类蓝筹股形成直接刺激，但是短期内，沪港通对香港股市的影响却很有限。原因主要有两方面：第一，港股目前的估值水平在全球排名都很靠后，国企指数的市盈率仅8倍左右，中小投资者不会在短期内选择进场。第二，本次推出的是“缩减版”的沪港通，并未覆盖所有港股股票，如仙股。

　　虽然短期内未必是利好，但是从一年后的视角来看，宏观方面一旦有利好刺激，H股就会必然有相应的升幅，沪港通就会对港股形成利好。国内的机构投资者自然会不约而同地把港股作为主要投资标的，因为港股中很多公司国际化水平很高，投资组合的多元化有助于风控。

　　由于人民币升值以及汇兑损失等因素影响，同一上市公司的A股和H股的股价很难保持一致，A+H股大面积折价将长时间存在。随着港股通隔离带的消弭，部分A+H股折价率将会收窄。即便这样，A+H部分个股的获利空间仍然存在。但是，随着港股通推倒最后一道隔离墙之后，会加剧市场的估值困惑。因A+H股上市公司都有不同幅度的溢价，比价效应将会影响投资者对A股估值的判断。

　　在欢呼雀跃的同时，两地投资者应注意风险，内地与香港毕竟是两套不同的交易制度，提醒投资者需要警惕资金流出和交易制度差异带来的震荡。

　　目前，中国内地还在实行外汇管制，内地投资者很难实现投资大陆以外的股票，沪港股票市场交易互联互通机制计划实施后，作为人民币国际化的一项配套工程，实现人民币资本项下不可兑换条件下，在一定额度内，有控制地允许境内个人投资者，买卖境外资本市场的股票、债券等。

　　近几年，以深圳证券交易所创业板为代表的个股表现抢眼，而上海证券交易所先后拟推出的国际板、战略性新兴产业板也不被业内看好，上交所已逐步被边缘化，面对深交所和全球资本市场的竞争，显得力不从心。沪港通对激活沪市蓝筹股，对于沪市投资者都具有深远影响。

　　综合来看，沪港通可以给两地市场带来三方面好处。一是中国内地沪市估值低，沪港通可为沪市带来3000亿元以上的增量资金。二是沪港通为香港市场开辟了新的资金来源渠道。三是沪港通可增强两地资本市场的活力和在国际市场上的地位。

　　对香港市场影响来讲，香港市场和A股市场不会再有分水岭，港股市场将会日益“去港化”、“内地化”，港股估值将会被拉升，吸引更多海外资金来港，使港股日趋多元化，并能吸引大量以亚洲区为目标市场的公司来港IPO。

　　沪港通的推出，对于中国资本市场的宏观意义不胜枚举。最重要的是，沪港通作为资本市场的“总理战略”，在改革的压力下，变得史无前例的密集和高效。

　　（作者系本报特约评论员）