编者按：随着暑伏天气的到来，A股市场也开始不断躁动。7月下旬，沪指以“八连阳”收复2200点大关，创出年内新高，月涨幅达7.48%。在一片“涨升”中，市场多空双方不断激辩，各持己见，讨论A股牛市是否已经来到。然而，昨日，8月份的首个交易日，沪指冲高回落，跌破2200点，最终收于2185.3点，这无疑令投资者感到丝丝寒意。大盘能否再次应验市场中“七上八下”的俗语呢？今日本报特从7月份的走势、宏观经济基本面、8月份的投资展望等多个角度进行深入分析解读，以供投资者参考。

　　李大霄：

　　牛市基础逐渐具备

　　国泰君安：

　　沪指目标位2400点银河证券：

　　大盘强势有望持续

　　英大证券研究所所长李大霄日前表示，中国的证券市场首次迎来真实的牛市基础已经是逐渐具备了。整个市场的估值水平、市场建设、流通比例转好，还有积极的股市政策、供求关系、外资引入、大股东增持、上市公司回购、员工持股等利好政策不断，沪港通也逐渐的临近，整个市场都面临着好转的局面。特别是经济的企稳，深市收益率水平的下降，还有其他刚性对付，还有理财产品收益率的下降等，这些因素都能提高了蓝筹股的吸引力。近期蓝筹股的启动，也表明了市场资金的风格开始从追求高估值的风格转为一个稳健的品种，整个市场还是朝着健康的方向发展。

　　国泰君安：

　　沪指目标位2400点

　　近日，国泰君安发布投资策略报告显示，A股出现难得估值修复机会，重申对于全年A股反弹20%即400点的判断，上证指数目标位在2400点。

　　国泰君安称，新常态下资产配置轮动出现，A股出现难得估值修复机会。自4月初以来，银行板块的四大行及龙头地产股均出现了明显的估值修复过程，上涨幅度均值超过15%和20%。流动性红利也将会为下半年A股市场整体反弹提供充分支持和空间。

　　国泰君安表示，A股的反弹在政策放松和经济转好这两个短期无法证伪的推力下会持续。市场会继续当前热点炒作，并寻找仍未被填满低估值的“价值之坑”，包括汽车、家电、食品饮料、交运等。银行估值也会修复，弹性略显不足。三季度是难得的时间窗口，四季度可能会进入到被证伪时段。

　　银河证券：

　　大盘强势有望持续

　　银河证券最新策略报告显示，目前经济环比明显改善，流动性保持宽松，稳增长政策持续，改革力度显著加强，维持对A股的乐观看法，8月份A股强势有望持续。就风格而言，大盘股相对于小盘股的超额收益，多数是在同张同跌中进行的，历史上大盘股上涨而小盘股下跌的次数很少，即使有时间也很短，7月份是2006年以来的第二次。预计8月份重复7月份大盘股涨小盘股跌的概率不大。因此，8月份低估值蓝筹股和小盘成长股均有机会。

　　市场风格转换蓝筹股受宠 有色金属股表现最强

　　7月份，在银行、有色金属、券商、房地产等权重板块的强势护盘下，沪深两市以红盘报收，其中沪指以“八连阳”收复2200点大关，7月份累计上涨7.48%，这是2012年12月份以来最强的月度涨幅，给人“牛气冲天”的感觉。

　　值得注意的是，7月份，市场风格在一个月内发生显著变化，市场注意力和资金流向明显向周期股与蓝筹股倾斜。统计显示，7月份，共有5个行业呈现资金净流入态势，它们分别为：非银金融、银行、有色金属、房地产、钢铁，期间大单资金净流入分别达到77.80亿元、76.69亿元、51.32亿元、6.19亿元和1.36亿元，累计吸金213.36亿元，有色金属、钢铁等板块均属于周期性品种。

　　从市场表现来看，在申万一级行业中，有17个行业7月份表现跑赢大盘，有色金属（16.62%）、非银金融（13.96%）、房地产（13.45%）、汽车（13.01%）、食品饮料（10.63%）、钢铁（10.53%）和农林牧渔（10.02%）等七大行业期间表现较为显著。具体来看，在各权重板块中，有色金属板块走势最为强劲，7月份累计上涨16.62%，期间大单资金净流入达51.32亿元，期间股价实现上涨的个股有81只，占比92.05%。其中，有27只个股期间累计涨幅均超过20%，而罗平锌电（58.89%）、盛达矿业（53.51%）、西部材料（50.88%）、云铝股份（46.46%）、盛屯矿业（44.10%）、银泰资源（42.91%）、烯碳新材（42.58%）和鹏欣资源（42.06%）等个股表现最抢眼，期间累计涨幅均超过四成。

　　从个股角度看，7月份，沪深两共有1163只个股跑赢大盘（上证指数同期上涨7.48%），占比51.69%。其中，有31只个股期间累计涨幅超过50%，北特科技、莎普爱思、联明股份、雪浪环境、飞天诚信、北方导航、中成股份、一心堂、丹甫股份、百圆裤业等10只个股表现较为典型，有6只是6月份以来上市的新股。

　　值得一提的是国企改革诞生牛股，近期以央企改革、兵工集团改革为代表的国企改革概念股成为市场的焦点。消息称，兵工集团要大力推进法律和政策框架下的“无禁区改革”，受此消息影响，中国兵器工业集团公司旗下的11家A股公司出现大幅异动，北方导航连续上扬，该股7月份累计上涨了91.84%。与此同时，中成股份期间累计上涨91.12%，该股的上涨同样源于前期国务院国资委进行央企改革试点。

　　分析人士指出，在房地产进一步扩大放开限购城市、PMI走高、国企改革、“沪港通”启动在即引发增量资金入场等诸多因素共同叠加下，7月份走出一波较强的反弹行情。在7月底蓝筹股集体大涨过后，8月份题材股炒作或将成为市场主旋律，权重股搭台题材股唱戏的一幕有望再度上演。

　　从昨日表现来看，8月份首战，市场则在冲高后快速跳水，各大指数全线飘绿，沪指失守2200点，结束日线八连阳。对此，分析人士表示，宏观经济向好对股市形成强势支撑，短期调整或为蓄势再度出发。

　　经济回升态势明显 A股重心结构性转移

　　7月份以来，经济步入新常态。虽然目前政策重点在改革和调结构，短期经济仍有下行压力，但是5月底以来决策层会议密集且政策频出，涉及经济增长的多个方面，更清晰的勾勒出，目前稳增长措施采取的“微刺激”托底政策，兼顾了改革和调结构。

　　官方、汇丰PMI双双回暖，“微刺激”政策频出定向调控渐显成效。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2014年7月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7%，比上月上升0.7个百分点。该指数自今年3月份以来持续上升，升幅扩大，成为今年以来最大升幅。主要分项指数保持同步回升，普遍达到去年同期水平以上。从PMI来看，三季度经济开局良好，内外需求持续改善，企业经营形势向好发展，经济增速回升态势初步形成。与此同时，中国7月份汇丰制造业PMI终值51.7%，预期52.0%，初值52.0%，6月份终值50.7%。中国7月份汇丰制造业PMI终值创18个月新高。制造业扩张加速，表明经济增长呈现稳中向好态势。对此，业内普遍认为，7月份官方、汇丰制造业PMI数据继续一致向好，印证了经济回升态势明显。

　　如果说政策预期导致的恐慌心态促成了6月份A股震荡行情的话，那么7月份就是政策预期逐步明朗和落实的过程，这一过程也是市场心理恢复平静和理性的过程。

　　恰恰是在刺激政策频出且调控成效显现的7月份，市场行情在人气和信心逐步恢复的过程中出现了复苏，沪指累计涨幅为7.48%，深证成指累计涨幅达8.36%，A股结构性行情出现“乾坤倒转”，有机构认为这是新兴产业投资主题向国企改革大主题进行切换的起始。

　　7月份，A股整体结构重心正在从“新兴产业主题+流动性聚焦”开始向“国企改革主题+外延式增长”全面转型。创业板与中小板在“一年新、两年旧、三年成色全暴露”的机制下，将会展开全方位的强弱分化，最终都将难逃“20%优、80%差”的市场机制历练。

　　值得一提的是，7月份，国企改革主题性行情还有一个从概念性到实质性、从量变到质变的过程，题材的不断堆聚是量变的过程，量变带来质变则是改革红利的形成。

　　继上海、南京、山东、湖南、江西、甘肃等地公布“地方版”改革方案后，广东、北京、浙江等地区的改革方案也孕育成型，近期将陆续发布。继六家央企试点“四项改革”后，地方国企改革遍地开花，新一轮国企改革驶入“快车道”。

　　统计数据显示，截至7月31日，194家上市公司涉及国企改革。其中，化工、商贸百货、房地产三大行业成“重地”。国企改革题材覆盖面广，且更多涉及蓝筹股群体，对整体市场撬动作用明显，无疑成为二级市场投资者重点关注的板块。

　　八月投资路线图显现 锁定沪港通等三大主线

　　7月份的A股市场是年内较为热闹的一个月，“二八转换”现象显著，银行、券商、煤炭、有色等权重板块带领大盘上攻。那么，8月份市场格局会有哪些变化？有哪些投资主题值得关注？

　　首先在行情判断上，有市场人士表示，本轮的反弹主要还是存量资金的腾挪，而真正的牛市行情中权重与中小盘是普涨的，所以8月份整体应该不会延续7月底的暴涨行情。从技术面来看，大盘日线目前已出现超买现象，并且已接近前期筹码集中位，可能会受2250点处大量抛压盘的压力而出现回落，再加上8月份后半月可能会出现的新股申购，将抽走大量资金，大盘难免出现调整，但基于货币流动性的整体宽松，以及稳增长政策效果的显现，大盘在月底很有可能会重新选择向上。

　　因此，中信建投表示，市场焦点将重新集中在以创业板和中小板为代表的成长领域。其认为，目前市场在长期增长下降、短期稳增长与库存波动、市场估值之间寻找平衡。“稳增长”作用下经济短期企稳反弹，但周期行业弹性仍不足。

　　与之相反的是，德邦证券表示，看好A股行情，反弹趋势仍可延续。此轮上涨有基本面支撑，政策偏松，经济低位回升，上半年在出口和房地产投资下滑的背景下，经济仍实现7.4%的增长，下半年随着海外经济进一步改善，国内房地产市场低位企稳，内需和外需均改善，经济全年仍有望实现7.5%左右增长。货币超量将提升资产价格，股权价格获益较大。

　　综合当前市场各方观点，后市投资可锁定三条主线。主线一：沪港通——资本市场的一场革命。东北证券表示，沪港通对A股+H股折价较低的标的形成利好，而这些股票主要是权重、蓝筹，建议积极关注，另外，A股特色的上市公司也可能受益，包括贵州茅台、片仔癀等品种。相关受益板块，可立足于估值比价低、具有一定独特价值的股票，主要如A股+H股折价较高的：万科A、潍柴动力、鞍钢股份，继续关注贵州茅台、片仔癀等独特价值品种。

　　主线二：国企改革——利好效应长久显现。银河证券表示，新一轮国企改革拉开大幕，制度红利也有望释放，看好国企改革过程中的投资机会。对于国企改革带来的机会，关注四大投资机会：一是作为集团上市平台的公司，能够获得大量优质资产的注入，迅速做大做强，从而使公司获得爆发式外延式增长的机会；二是隐蔽资产多、市场价值被严重低估的公司，通过并购重组，创新国有资本管理机制，强化市值考核，大幅提升市场价值；三是国有控股比较高、经营管理水平较低的公司，在吸收民间资本进入、实施股权激励、市场化管理等手段后，公司的经营能力、盈利能力大幅改善，市场价值大幅提升；四是集团上市公司较多，在资产整合过程中被作为“壳资源”卖出的公司，具有市场化的投机价值。

　　主线三：国防军工板块。中信建投表示，着眼中期，受安全局势与国家战略影响，军工板块仍将保持热度；更重要的是，在全面深化改革的大背景下，与军工行业相关的配套政策有望在下半年陆续出台，如国防科技工业改革总体方案、国防科技工业领域法律体系框架、推动国防科技工业军民融合深度发展的若干意见、军品科研能力结构调整工作方案、军工科研院所分类改革方案。对军工股的中长期行情仍坚持“由守转攻”的判断，尤其近期涨幅不大的细分领域龙头，仍具备战略建仓价值。重点推荐中航光电、中航机电、中航电子、中航飞机、中国船舶、丹甫股份。

　　国海证券：

　　2200点以上见好就收

　　钱启敏：

　　牛市？小打小闹而已桂浩明：

　　风格转换需三个条件

　　当前大盘蓝筹反弹主要是基于沪港通引发的A股+H股折价估值修复，除了沪港通外，在传统的中期分析框架估值、盈利、流动性下，仍然难以看到显著改善的可能。市场利用了这样一个确定性利好，同时利用了当前政策效果与力度预期不可证伪的时间差企图扩大战果。但有三个方面可能会不及预期，即：宽信用和宽货币将低于预期，利率难降；房地产放松限购效果将低于预期；出口反弹的持续性不及预期，建议2200点以上见好就收。

　　 钱启敏：

　　牛市？小打小闹而已

　　申银万国市场研究部联席总监钱启敏表示，这轮行情来得非常迅猛，气势足，多头选了一个很好的时点，是一个非常成功的绝地反击。但是从性质上来讲， 并不是一个牛市的开始，只是一个比较强的反击。而当前行情只不过是“小打小闹”而已。同时，钱启敏称这次只是一个快速反弹大概能持续一个月左右，有20%左右的上涨空间。

　　 桂浩明：

　　风格转换需三个条件

　　申银万国证券研究所首席市场分析师桂浩明表示，市场风格从追捧中小市值题材品种转向热衷于介入大盘蓝筹股，从而形成量能放大，主板走强的局面，这种情景在历史上并不少见，它通常标志着一波大级别上涨行情的出现，只是自2009年8月份以来，人们就没有再看到过。那么，这次是否能够形成一种逆转，实现市场风格的根本性切换，并且以此为契机，引领一波比较像样的上涨行情呢？一种已经延续了5年多的市场风格，如果要发生根本性改变，并不那么容易，而是需要多方面的条件配合。

　　首先是实体经济要好，市场要让那些周期性行业的大盘股涨起来，最大的前提就是它们的经营状况要有明显好转，也就是有强劲的业绩支撑。其次是市场的流动性十分充分，有大量的场外资金争先恐后入市，增量资金的不断介入，为股市的大涨提供了坚实的基础，在这过程中市值相对比较大的蓝筹股当然是最受益的。最后是投资者对于后市有稳定的预期，都认为大盘能够上一个台阶，有中长期投资的意愿，这样持有权重股也就比较放心。有了这几方面条件，市场风格自然比较能够倾向于周期性的蓝筹股。而一旦这种风格形成，大盘要想不涨都难。

　　那么，现在的市场具备这几方面的条件吗？客观而言，现在市场情况比之前要好些，但总体来说可能不是特别具备，当下市场风格的确与前一阶段有所不同，也可以说出现了风格转换的某些信号。但是更应该被解释为是相关股票在超跌后所出现的反弹，这里自然也包含市场热点的某些调整，未来市场是否能够解释为风格转换，至少还需要观察。