□大摩华鑫基金公司

　　7月23日，国务院召开会议部署了意在缓解企业融资成本高问题的十大措施。会议指出，企业特别是小微企业融资不易、成本较高的结构性问题依然突出，不仅加重企业负担、影响宏观调控效果，也带来金融风险隐患。同时，会议提出了相应的解决方案，按照定向调控要求，多措并举、标本兼治，推动结构性改革和调整，深化金融体制改革，加强金融服务和监管，为做强实体经济、扩大就业和改善民生提供金融支持。

　　国务院的十大措施（市场称为“金十条”）首条就是坚持稳健的货币政策，保持信贷总量合理增长，优化信贷投向，这也是定向宽松实施背后的主基调。其他几条措施也直指资金成本不合理上升、流动不畅等问题，并有利于化解目前所面临的信用风险。“金十条”可以看作是稳增长的又一项重要举措，给予投资者政策有可能加码的预期。

　　紧随“金十条”之后，银监会发布了《关于完善和创新小微企业贷款服务、提高小微企业金融服务水平的通知》，同样是为了缓解企业融资难、成本高的问题。

　　同时，国开行近期证实从央行获得三年期1万亿元抵押补充贷款（PSL），用于支持棚户区改造、保障房安居工程及三农和小微经济发展。万亿级别的PSL给予市场很大的信心，就是定向宽松实施会坚定地执行下去。

　　楼市政策的微妙变化同样在改变着投资者的情绪。房地产投资增幅的大幅回落是目前我国经济面临的最大风险点，今年以来开发商库存压力加大，大部分城市房价环比回落，购房者的观望气氛很浓。不过限购政策放松的消息也开始蔓延，苏州、杭州、温州、福州等地基本确认取消限购政策，另有二十多个城市也出现限购政策调整的消息。同时，部分城市如上海地区的首套房按揭贷款也开始出现折扣。

　　一系列的政策出台将稳增长推向了高潮，确立了今年下半年货币政策偏宽松的环境。叠加汇丰银行公布的PMI预览值达到52、创出18个月以来最高值的消息，投资者近期对经济增速下滑的担忧得到极大缓解，从而推动A股周期板块的拉升行情。建议未来密切观察稳增长措施的新动向和经济数据回升的持续性。

　　微观层面，截至26日有75家公司披露中报。从业绩同比增速来看，已披露公司增长44%，高于一季度的21%并明显好于去年同期的-27%。分板块来看，披露的创业板公司同比增长162%，但较一季度（233%）有所下降；中小板和主板分别增长22%和58%，较一季度有所回升。

　　资金面上，增量资金近期出现入市迹象。国内经济企稳及沪港通即将开启吸引海外资金流入，近两月全球配置型基金在中国股票上的配置比例明显上升。IPO重启后新股出现明显的赚钱效应，也吸引国内的场外资金入市，客户保证金近几周明显回升。

　　虽然近期周期品种带动下大盘强势反弹，但中长期看经济基本面和市场资金面并不支持市场大幅趋势性走强。对于新兴成长和主题类个股，前期涨幅较大，机构持仓集中度较高，处于高估值状态，且进入中期业绩证伪期，预计后期相对表现较弱。但是，从长期投资的角度，我们坚信代表中国未来经济转型方向的优质成长企业的投资价值。同时，一些盈利增长稳定，所处行业景气向好、估值低的大盘蓝筹类个股也存在一定的投资机会。