名家连线

　　景川

　　中信期货有限公司副总经理

　　在加息周期中，美联储一定会仔细考量其货币政策对经济复苏的扰动，会尽可能地减轻其影响。过去美国“一释放流动性商品就迎来牛市，一收缩流动性商品就迎来熊市”的情况将不复存在。

　　□本报记者 王朱莹

　　近期，有色金属价格涨势如虹，不仅在期货市场上让多头赚得盆满钵溢，更带动了A股市场中有色股的接力上涨。未来商品市场会否再给A股市场带来类似的“狂欢”呢？

　　中信期货有限公司副总经理、首席分析师景川在接受中国证券报记者采访时表示，从整个经济情况看，此轮全球经济复苏呈现明显的差异化特征。一方面，发达国家和新兴市场复苏存在差异。美国在经济危机之后，成功解决了资源错配问题，进入新一轮较为稳健的经济增长周期，并引领欧洲摆脱欧债危机进入弱复苏状态；而“金砖五国”等新兴市场整体上失去了上一轮经济危机给产业带来的重新调整的机会，目前的结构调整还未完成，大规模的产能过剩问题尚未解决，尚处于去产能过程中。另一方面，从经济占比来看，在欧美经济复苏中，制造业占比较少，非制造业尤其是服务业、虚拟经济占比较大。

　　上述差异化复苏，可能带动金融市场如股市的上涨，但并不会从整体上提振商品市场。尤其中国作为商品市场最大的消费国、进口国，但结构性调整尚未完成，对商品尤其是资源类商品的撬动性不强。未来与经济周期紧密关联的工业品尤其是近期涨势凶猛的有色金属将面临分化，与经济周期关联并不紧密、种植周期进入拐点的农产品或存在投资机会。

　　精彩对话

　　中国证券报：目前全球经济形势下，商品市场将呈何种态势？

　　景川：当前中国所处的阶段是去产能、去杠杆的大周期，但小周期是流动性适当放松、去产能力度相对有限的状态，而且这样的小周期可能维持较长一段时间，我不认为中国经济很快就能结束调整。

　　从国际市场看，美国的流动性进入逐步收紧的过程是当前的大趋势。QE在年内退出已经确定，但加息暂时还无法展开。在加息周期中，美联储一定会仔细考量其货币政策对经济复苏的扰动，会尽可能地减轻其影响。过去美国“一释放流动性商品就迎来牛市，一收缩流动性商品就迎来熊市”的情况将不复存在。同时，中国经济的复苏步伐尚待观察，所以商品价格未来更有可能呈现波动状态，下半年商品市场更多的还是结构性机会。

　　中国证券报：近期有色金属股接力上涨，后市是否还有机会？

　　景川：其上涨是宏观经济、行业基本面改善加上资金逐步进入市场的结果。

　　首先，新兴市场复苏力度被低估，目前市场开始关注被低估的新兴市场资产。全球经济复苏进程延续，特别是与金属商品相关度较强的新兴经济体经济数据有所改善。周期性商品与股票逐步出现资金流入迹象，推动金属板块整体走强。

　　其次，基本面存在利好。镍价由于印尼限制出口因素带动大幅攀升，总体经济复苏带动锌、铝消费好转，加上预期产能减少，供求将逐步改善。

　　随着全球复苏步伐的延续，有色大部分品种延续上涨的机会较大，不过品种间可能略有分化。锌供需可能由过剩转入短缺，未来仍值得看好；铜则由短缺转为过剩，处于下降周期中，铜价继续向上突破难度较大；铝价因高产能、高供应，反弹难以持续。

　　中国证券报：未来哪些商品市场的涨跌可能给A股市场相关股票带来投资机会？

　　中国经济的结构性调整尚未完成，对商品尤其是资源类商品的撬动性不强。未来与经济周期紧密关联的工业品尤其是近期涨势凶猛的有色金属将面临分化，与经济周期关联并不紧密、种植周期进入拐点的农产品或存在投资机会。

　　（下转06版）

　　景川：可关注铁矿石、煤炭、橡胶等原材料持续弱势带来的下游企业利润回升的投资机会。房地产市场不景气，中国经济处于结构调整的阵痛期，这将使铁矿石、焦煤、焦炭、动力煤等价格持续处于弱势，或给钢铁、轮胎、电力板块带来机会。

　　未来两三年全球商品库存消化与消费复苏成为推动商品价格逐步上行的关键。随着农产品，例如油脂、白糖的库存逐步消化，全球消费会推动农产品板块逐步反弹。下一步可以关注白糖、棕榈油品种的去库存情况，此类品种的种植周期已经到了转换拐点，在去库存进行到一定阶段后，有望展开一轮较大行情。部分化工产品如MDI、硫酸钾、已内酰胺、钛白粉的价格今年以来持续上涨，可能给相关化工股带来投资机会。

　　上接01版