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调控流动性需打组合拳：央票重启+降准

　　截至昨日，央行在本周已通过正回购提前实现资金净回笼370亿元

　　市场流动性现在处于相对宽松局面。央行为调控流动性，昨日加大了28天期正回购操作规模，并扭转上周净投放，提前实现370亿元的净回笼。针对当前市场流动性状况，业界认为，这需要央行打出调控组合拳，央票重启和降准就是当前最优的选择。

　　央行于3月13日以利率招标方式开展了28天期正回购操作，交易量为660亿元，中标利率持平于2.8%。鉴于本周公开市场到期资金量仅为290亿元，较上周630亿元的水平大幅缩窄，则央行本周未能延续上周净投放的格局，提前实现资金净回笼370亿元。上周央行公开市场净投放30亿元。

　　宏源证券(000562)何一峰认为，7天期加权回购利率在3%以内，这在央行看来资金面已较为宽松，因此需要加大回笼量将资金面控制在较为合适的水平，同时也是为下个月资金面的平稳创造条件。

　　3月15日市场将迎来财政存款上缴日，届时，预计有6000亿元左右的税收上缴。因此，上半月的资金压力依然较大，而下半月随着财政支出加速和信贷投放加速以及公开市场集中到期，流动性将环比继续大幅改善。

　　国海证券(000750)固定收益研究员陈滢认为，用正回购代替央票，不仅可以较为准确及时地调控银行体系资金余缺，且锁定资金期限较短，符合央行审慎预期、灵活调整的操作思路。但这并不会影响近期资金面整体宽裕的格局。

　　央行在周一对3个月期的央票进行了询量，但是屡次询而不发，目前已是第11周停发。最近一次发行央票是在2011年12月27日。业内人士称，央行近期的这种安排或仅意在平滑到期资金，维持市场资金面平稳。

　　业界普遍认为，1年期央票具有较强的利率指导作用，且10周以来形成的累积需求较大，一旦重启发行，收益率将面临下调压力，加重市场的降息预期，从而给市场释放出政策放松的信号。

　　3月份公开市场到期资金高达2540亿元，为上半年高峰。