央行13日公布的4月金融和社会融资增量主要统计数据均低于市场预期，尤其是4月新增贷款环比大幅回落，成为当月社会融资增量和广义货币（M2）增速表现不佳的主因。

　　不过，单月金融数据的低迷尚不能得出经济疲软或需求不足的结论，不少分析人士称，4月信贷和社会融资数据转坏，或许与央行对信贷政策采取审慎态度有关，但当月发行的天量地方债也是导致数据失真的重要因素。

　　新增企业贷款全线下跌

　　虽然此前市场已经预期4月信贷增速将遭遇“踩刹车”，新增信贷规模预期在8000亿左右，但13日公布的5556亿的新增人民币贷款数据仍令市场感到惊讶，为2009年以来同期最低值。尤其值得注意的是，分部门看，企业中长期贷款减少430亿元，为2012年底以来出现的首次下降。

　　企业贷款的减少直接拖累当月新增信贷“爆冷门”。多数分析人士认为，4月基建投资增长季节性回落和地方债显著发力，都对企业贷款造成了明显的挤出效应。

　　国泰君安证券银行业研究组认为，4月企业中长期贷款同比少增3206亿元，或与一季度项目集中投放难持续，形成的阶段性需求基础不牢有关。此外，4月新发地方债规模高达1.06万亿元，也会造成企业新增中长期贷款失真。

　　所谓的地方债会造成企业贷款数据失真，据方正中期利率研究员季天鹤对证券时报记者解释，地方债置换了此前的银行贷款，这部分贷款多是存量的企业中长期贷款，因此，地方债置换会导致存量企业贷款余额下降，从而使得新增企业贷款规模也显得减少。

　　“因此，受地方债置换的因素影响，仅从单月新增企业贷款需求减少，并不能准确反映出当月企业新增的信贷融资需求在下降。”季天鹤称。

　　不过，仍有分析师担心，4月企业短期和中长期贷款全线下降，或仍显示经营活跃度下降。中信证券研究部固定收益首席分析师明明称，4月企业中长期贷款环比和同比减少5508亿和3206亿，短期贷款环比和同比减少1805亿和1629亿。各期限企业贷款全面减少，属有史以来首次。企业贷款全面下滑，或显示经营活跃度下降、对前景预期转差。

　　不过，虽然企业贷款表现不佳，但居民贷款仍保持“亮眼”成绩。当月新增居民中长期贷款4280亿元，同比多增2712亿元。民生证券研究院分析师李奇霖认为，居民中长期贷款动力仍存，说明住房按揭贷款继续强势增长，这主要因为房地产销售改善延续，从一线城市扩展到一线周边及部分二三线城市，改善型需求和二手房交易仍是主要增长点，居民部门加杠杆动能持续。

　　信贷井喷局面或见顶

　　受新增信贷“爆冷”影响，4月M2增速9个月来首次跌破13%，达到12.8%。不过，狭义货币（M1）增速和流通中的货币（M0）增速仍较强劲，显示企业活期存款仍多。华创证券债券研究组对此解释称，4月财政存款增加9318亿，很可能是由于地方债发行后，只置换了一部分存量债务，剩下的尚未进行债务置换的资金就转化为财政收入。财政存款的反常增加是M1、M0增速高于预期的主要原因。

　　在社会融资方面，4月新增社会融资7510亿，不到3月份社会融资总额的1/3。其中除了新增人民币贷款显著下降之外，未贴现银行承兑汇票也萎缩超过2700亿，同时受到最近信用违约事件频繁的影响，企业债取消发行的规模比较大，导致4月企业债券融资环比减少4361亿元。

　　虽然目前尚难根据单月的信贷和社融数据判断经济走势，但不少业内人士认为，考虑到权威人士近期在《人民日报》发声，反对加杠杆硬推经济，这应该代表了今后信贷政策的走向，意味着央行对信贷的审慎态度将会是长期状态，信贷井喷局面应已就此结束。

　　季天鹤表示，4月央行通过稳定短期逆回购利率、被动对冲流动性缺口等方式，将流动性维持在紧平衡的状态下，银行间利率高于此前水平并维持震荡。进入5月，货币政策有望进入观察期，资金面还会维持紧平衡状态，资金利率下行的可能性不大，信贷和融资利率水平维持在比一季度更高的位置运行，但走高幅度也不会太大。(孙璐璐)