■ 谈股论市

　　商品市场的超跌反弹正在吸引更多的投机者，这种趋势一旦形成，就会迅速反映到金融市场，期货市场买盘的增多，价格上涨预期会更高。

　　4·19的魔咒阴影刚刚被打破，4月20日A股就迎来“跳水”。4月20日沪指低开低走，临近午盘时突然大幅跳水，午后大盘持续下挫一度跌逾4%，连破20日、30日均线，考验2900点整数关口，创业板跌逾6%，两市仅30股上涨。

　　从纯资金面看，中国股市面临着多方面的“竞争”，即债券市场、商品市场、外汇市场等各资本市场的竞争，周三的大跌，更多的迹象表明，主要是股市资金流入商品市场所致。比如螺纹钢3月21日一天的成交额就超过4000亿，可以和沪深两市单日成交额比肩。

　　一般来说，除了资金面，影响股市还有几个重要指标，一个是上市企业本身的成长，第二个是整体经济增速预期，第三个是货币政策。按照已披露的数据，2015年全部A股净利润增速-0.1%，远低于2014年5.96%的净利润增速，尤其是占据上市企业利润半壁江山的银行利润增速大幅放缓，少数企业的高速增长难以带动整个市场预期。经济增速方面基本上可以不谈，因为目前没有投资者会去赌中国经济增速重新回到8%以上。至于货币政策，由于大宗商品市场的反弹，去产能有所见效，以及“蒜你狠”等出现，货币政策持续激进的概率不是很大。

　　从外因来看，2015年末美联储启动加息，道琼斯指数下跌超过10%，上证指数下跌了超过20%，香港、日本、欧洲等地股市也未能幸免，一个多月里全球股市市值蒸发近20万亿美元。尽管出于经济波动考虑，美联储暂缓了加息进程，但是，这依然并未改变全球市场的悲观预期。

　　因此，未来，股市资金有可能还会持续流入商品市场。2014年以来，全球矿业企业普遍出现亏损，如果承受不了长期亏损，市场占有率越大损失越大，这种供给性竞争难以持续，缩减产能已经是进行时。

　　跟股市相比，商品市场目前的成本“优势”比较明显。商品市场的成本主要是静态成本，而股票市场的成本是动态成本，如果市场价格低于生产价格，商品市场的供给减少只是时间问题。股市则不同，不存在生产成本问题，股票市场不会因为跌破了某一批持股者的成本价，整个股市的供给就会降低，恰恰相反，这会刺激更大规模的抛售。

　　另外，商品市场成为避险投资的一种整体选择。由于全球财富的不断积累，财富以什么形式存在正考验着各财富持有人的智慧，以股市、债券等形式存在有天然的增值能力，但也时常承受各类政策和信用市场的影响。由于商品市场可以规避更多的信用风险，尽管没有利息等收益，还要付出仓储成本，但因经济发展对其的依赖永存，从某种程度上说比信用资产要有更好的避险效应。

　　当前的中国股市处在“供给不足”和“需求疲弱”的尴尬境地，“供给不足”体现在估值上面，整体估值远高于香港和欧美市场，甚至高于诸多发展中国家；“需求疲弱”体现在整体市场预期一般，实际入市需求不高。

　　目前看，商品市场的超跌反弹正在吸引更多的投机者，这种趋势一旦形成，就会迅速反映到金融市场，期货市场买盘的增多，价格上涨预期会更高。尽管诸多商品没有基本面支撑，但其短时间内随大流式的反弹不会结束。而对应在A股市场，则有可能会进一步形成资金的抽离。

　　□肖磊（财经专栏作者，黄金钱包首席研究员）