央企债券违约现多米诺效应。昨日，中国铁路物资股份公司（以下简称“中国铁路物资”）公告称，即日起暂停168亿元债券融资工具的交易。业内人士称，市场债务压力已达到“自上而下”的程度，未来还会有更多央企爆发债务风险。

　　央企债券刚兑陆续被打破

　　在昨日的公告中，中国铁路物资称，暂停债券交易是由于近年来公司业务规模持续萎缩，经济效益有所下滑。民生固收研究员李昭函进一步表示，从企业财务表现来看，该公司资产负债率高且流动性压力大，偿债严重依赖外部支持。近年来，公司资产负债率基本维持在80%以上，2014年末和2015年9月末资产负债率分别达到88.32%和87.81%。2014年公司剥离13家资不抵债、风险敞口较大的子公司，划出风险资产，致使资产规模大幅下降，同时对其往来款形成的其他应收款大幅增加，回收风险很大。

　　此外，公告还披露了9期尚在存续期的债务融资工具，距离兑付日期最近的是5月17日到期的“15铁物资SCP004”，发行额度为10亿元。中国铁路物资称，目前正对下一步改革脱困措施及债务偿付安排重大事项进行论证。

　　“中央企业”、“业务规模萎缩”、“经济效益下滑”，中国铁路物资是近一年来频频“踩雷”的央企的一个缩影。就在上周五，中煤山西华昱能源宣告一期6.38亿元的短融债不能如期兑付，拉开煤炭央企债券违约序幕。而在去年，保定天威、中钢集团等钢铁领域央企就已卷入债券兑付危机。

　　债台高筑待政府纾困

　　随着越来越多央企债券刚兑被打破，央企债台不断垒高。公开数据显示，截至今年3月底，相应违约事件已超过去年同期，违约债券规模达到127亿元，超过2015年全年的120亿元。而从去年至今，违约的央企债券规模已超千亿。

　　中信建投债券分析师季伟杰直言，企业靠自己的盈利能力偿债基本不太可能，债务压力已经达到“自上而下”的程度，未来很多行业都要进行重组。

　　同时，在近期业内讨论的热点“债转股”上，一位不愿透露姓名的业内人士告诉北京商报记者，债转股的纲领文件可能在这个月就会出台，而后陆续发布细则。“债转股”并不是像业内一些猜测所说的那样，由企业和银行自己协商，仍需要由政府出方案建立框架，主导哪些债券可以转，哪些不可以，以此避免“垃圾债”被转为股权。不过，债转股也只可以应急，保证企业暂时不出现违约，政府在纾困过程中还需要运用综合方案。

　　多米诺效应还将持续

　　在多位业内人士看来，以目前趋势，中国铁路物资绝不会是最后一个可能爆发债券违约风险的央企，在多米诺效应中“倒下”的央企会一年比一年多。

　　目前来看，央企债券违约对二级市场的收益率等影响尚且有限，且在风险频发的同时，信用债的供给却在剧增。

　　季伟杰表示，债券发行增加说明企业有债务置换压力，比如债务到期欠了1亿元，现在要还1.1亿元，要通过滚动发行债务来募集资金。现在有些银行对特定企业的授信额度已经不增加了，这些企业只能靠债券市场来融资。债券发行量减少反而不正常，体现融资环境较紧。

　　值得一提的是，在业内看来，债券风险频发对行业也不尽然是坏事。多家证券公司研报都提到，债券违约事件的最终暴露，或令行业信用风险阶段性释放，促使行业阶段性回暖。季伟杰补充表示，债务压力会导致去产能速度加快，长远来看是一个好事，企业的利润和价格都回升了，回到良性循环。（崔启斌 程维妙）