■ 本报财经评论员 王平

　　14个交易日了，上证综指还在三千点徘徊不前，多空双方争斗激烈，呈胶着状，谁胜谁负，尚难分伯仲。

　　自3月21日，大盘向上突破这一重要关口以来，多空一直互为攻守。蓝筹权重处于护盘状态，避免指数破位下跌，稳定投资者持股信心。盘中即便有震荡，也很少出现恐慌情绪，更没有形成多杀多局面。银行保险券商三剑客，以及以两桶油为代表的石油股都时有表现，钢铁煤炭走势也不弱。但所有的板块走势都缺乏持续性，给人的感觉是，维稳可以，向上攻击还欠火候。

　　不进则退，盘久必跌，短期多方如不能组织起有效的攻势，春季反弹行情就有提早结束的危险。对大势作出判断之前，我们需要看看做多做空所凭借的理由，看一看它们的力量对比，然后才能做出合理的选择。

　　两会结束后，指数选择向上拓展，唱多的人渐渐多了起来。多头的典型代表李大霄一直力挺A股，先是“婴儿底”，后是“钻石底”，近日又推出“地平线”，他在微博上表示，大盘成功收复3000点“地平线”，3000点之下的筹码在空头的恐吓之下被一网打尽，后面海阔天空。前海开源基金杨德龙大唱千点反弹，叶荣添又开口说话，看到4000点。

　　归纳看多的理由，提及最多的不外乎这样几条，一是管理层为反弹保驾护航，鼓励做多。

　　证券公司自3月21日起恢复转融资业务并下调各期限转融资费率，债转股政策取得新进展，以及4月8日证监会公开表示，将券商净资产比负债指标由不低于20%调整至10%。所有的消息都被当成重大利好解读，并极大推动了行情。

　　二是养老金、企业年金等长期资金入市的条件已经或趋于成熟，进入A股的预期越来越强。国家外汇管理局旗下投资机构梧桐树出现在工、农、中、交四家银行的前十大股东名单中，持有A股超过300亿元，更是引发了市场遐想。

　　其实，国内经济改善预期增强和美元指数下行，人民币汇率趋于稳定才是推动本轮行情上涨的两大主要因素。现在看来，这些主因不断得到验证。3月份PMI超预期反弹 中国经济迎来小阳春，汇率短期企稳，3月外储由降转升。4月7日凌晨，美联储公布了3月政策会议纪要，披露了3月15-16日美联储联邦公开市场委员会官员们关于是否加息的讨论细节。文件公布后，并未导致市场对于加息的预期明显回升，反而加重了市场的“鸽派”预期。

　　但是，随着行情的上涨，市场的担忧也在加重。近期，国内一些重要券商机构开始显露出对A股走势的谨慎。先是广发证券3月28日的策略报告，担心熊市反弹可能已接近尾声。渤海证券对于二季度大盘也不太乐观，他们认为，在业绩难有亮点，估值压力较大的情况下，指数向下的压力并未全面缓解，市场仍处于熊市过程。只不过在指数趋势下行中，伴随阶段性的流动性缓解、风险偏好回升、政策刺激抑或成交量的极度萎缩，市场会有阶段性的反弹行情。

　　一直在积极看好支持这轮反弹的海通证券，对当前行情看多的意见也已有所保留，最新发布的策略报告在详尽分析后得出，目前牛市已经过去，进入震荡休整期。国泰君安宏观分析师任泽平6日发布报告也称，考虑到流动性溢价和股市释放风险已10个月，A股未来可能正进入震荡筑底阶段，类似于L形或中间有波动的W形，目前是存量博弈下的结构性行情。

　　国际市场，美联储会议纪要显示该机构对未来加息持谨慎态度，全球经济前景的不确定性增强，市场情绪也在转变。美元兑日元汇率大跌，推动金价上涨。股市与原油等被视为风险较大的资产波动明显加大。国内市场，4月份通胀可能超预期，或会冲击利率市场，也引发投资者对国内货币政策收紧的担忧。大量低质债券到期，过剩行业违约案例上升幅度明显，将加剧信用风险和信用收缩。

　　回到市场本身，新股发行制度的改革仍然在推进之中，大股东减持的压力也不可小视，安信策略团队预计2016年全年最大的理论减持规模供给为2.37万亿。去年逾万亿的定增股份也面临上市流通，新股IPO，不少上市公司今年拟推出增发的手笔都比较大。所以扩容的压力不小，而且3000点上方是去年以来股票异动的密集成交区，仅仅依靠存量博弈常常就显得有些力不从心。

　　做多有做多的理由，看空有看空的道理。未来的行情可能会在这种矛盾之中运行，哪一方理由占据上风，指数重心就会向那方倾斜。所以，机构趋于一致的判断，区间震荡，结构性反弹，反复筑底应是大概率事件。对投资者而言，暂时或许我们可以以3000点为中轴，高抛低吸。当然 ，一种观点也要引起重视 ，过往的春季行情大都结束于4月中下旬，如果没有更多的力量摆脱目前的僵持，就要当心行情逆转。

　　春季反弹还能走多高多远得继续观察，作为判据，一看政策力度会不会加码。上周五证监会调整券商净资产比负债指标，不管是不是巧合，但对市场呵护之意还是有的，尽管周六证监会紧急辟谣“杠杠放松”的市场解读，对这一利好打些折扣。但对券商股的利好还是存在的，不排除主力利用这一消息将指数推到3000点关口之上；本周多项重磅经济数据将要发布，得以改善的指标能否振奋士气充满期待；二是要看能否有更有号召力的热点出现。高送转充电桩等题材股反复被炒，效应在衰减，获利套现风险在加大。一些相对滞后的题材如能被挖掘，反倒有可能会激发投资者的热情，其中，处于政策风口的债转股和深港通值得关注。