万达商业2000亿元大单拟退市港股赌A股上市

　　王健林不满意估值太低？

　　■本报记者 王丽新

　　3月30日，由万达集团控股的万达商业在港交所发布公告称，万达集团正初步考虑就H股进行一项自愿全面收购要约，要约价格不会低于每H股48港元现金。这一价格比当日收盘价38.8港元高出近24%。公告称，收购要约如经落实，将可能导致公司私有化以及公司于港交所除牌。

　　值得一提的是，《证券日报》记者曾见证万达商业2014年12月23日在港挂牌。当日，万达商业收盘价破发。或许，这已为万达商业的退市决定埋下伏笔。据《证券日报》记者通过消息人士获悉，万达商业上市15个月以来，管理层一直不满意股价表现。令业内感到有意思的是，3月31日上午，在复星国际的业绩发布会上，复星国际郭广昌被问及，万达商业将私有化，复星国际是否有此打算。郭广昌笑称，“没有”，“万达商业私有化我就不评论了，是兄弟公司”。

　　2000亿元IPO大单将退市

　　万达商业IPO是香港资本市场三年来的最大单，当时其市值猜想高达3000亿元，而不是徘徊在2000亿元。但破发的股价，远远低于A股的市盈率，万达商业的经营模式并不被“看好”。

　　几个月后，《证券日报》记者在万达商业2014年业绩发布会上获悉，万达集团副总裁兼财务总监刘朝晖坦言，由于时间限制以及万达商业业务板块的多元复杂性，广大投资者对公司的了解相对不够，因此股价表现并不尽如人意。

　　随后，万达集团董事长即启动了回归A股计划。万达商业2015年7月份启动回归A股计划，据其11月13日发布的A股招股说明书显示，拟发行不超过2.5亿股新股，拟募集资金或达120亿元。业内认为，从万达商业的股权结构来看，回归A股也是符合股东利益之举。

　　彼时，业内均认为，王健林意在搭建A＋H双资本平台，实际上，很多巨型地产商也是如此进行资本运作的。直至3月30日晚间，万达商业的退市公告在行业内引起巨大震动。

　　公告称，截至昨日，万达商业的已发行股本总额为6.53亿股H股以及38.748亿股内资股，控股股东拥有公司19.79亿股内资股（约占公司全部已发行股份之43.71%的权益），要约价格不会低于每H股48港元现金。

　　业内认为，照此计算，万达集团收购万达商业H股的成本或不低于300亿港元。另有资料显示，万达商业在港首次发售6亿股，募资288亿港元。

　　不满估值严重被低估

　　对于退市事宜，万达集团相关人士并未向《证券日报》记者透露具体原因，但业内释放出的声音则较为一致，即不满意估值被严重低估，继续呆下去已经有损万达商业的整体形象。

　　中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏表示，万达的私有化在情理之中。首先，万达商业作为中国最优秀、成长性最强的商业地产商，几年来并未像住宅地产一样受到政策影响，而是在过去的数年内保持着30%的成长性。

　　此外，像万达这样的物业管理商在海外估值通常高于房地产商，一般市盈率在10倍—15倍之间，然而截止到今天，万达净利润170亿元，每股收益高达6.62元，然而市盈率只有6倍左右。价值被严重低估。从万达股东角度出发，无论是万达的大股东和小股东，无论是从感情和理性上恐怕都难以接受。

　　更重要的是，刘纪鹏认为，仔细分析，在万达现有股东结构中，86%都来自内地，来自香港股份只有14%。若从万达商业的发起人股东在挂牌后一年可流通的角度来说，由于目前中国大陆汇率政策原因，资本项目没有完全对外开放，即使流通了，这86%大陆股东，也很难流通变现，独立使用。

　　然而，万达商业宣布在港退市，要花多久时间才能在A股完成上市仍是未知，目前排队上市企业多达数百家，万达商业会搭乘哪班车存在很大变数，可能少则几个月，多则2年以上，甚至更久。

　　值得关注的是，目前万达旗下除了将要退市的万达商业外，万达院线在A股市场一直表现不凡。而在这两个重要重要融资输血平台之外，王健林正在筹划将旗下多个产业分拆上市计划，包括体育、影视制作等板块。

　　万达商业在宣布拟退市计划后大涨，截至31日收盘，万达商业报收45.95港元，大涨18.43％。