W：嘉宾终于结束休假，此次回归，是否意味着大盘要有转机了？

　　L：周四的大幅下跌过程中，市场出现很多利空传闻，但管理层及时给予了澄清。既然利空已经得到澄清，同时周边市场又出现了反弹，为何A股依旧不思进取？还是那句话，市场的重心还会向下，是高手你就做做波段，不是就休息。

　　W：看来休息依旧是目前操作的上策，还是安心学习一些基础知识吧。本周公布年报的金城医药近两年营业收入和净利润持续大幅增长，其中2014年公司实现营业收入105083万元，同比增加15.64%； 完成净利润10870万元，同比增长68.28%。2015年实现营业收入117856万元，较上年同期增长12.16%； 实现净利润17097.7万元，同比增长高达57.29%。但即使是这样的高增长，依旧抵挡不住股价的下跌，目前已较最高点下跌近65%，这是什么原因造成的？

　　L：金城医药最引人关注的是公司的谷胱甘肽项目，这个项目我曾为大家分析过，当初公司采用发酵法生产的谷胱甘肽产品打破了国外企业在国内的垄断地位，而那时市场还鲜有人关注到这个项目，公司默默无闻，股价也一直在3元以下徘徊。2014年-2015年随着谷胱甘肽项目利润大幅释放，公司股价也大幅走高，一度触及近60元高点。但与此同时，谷胱甘肽市场开始发生变化，国内外市场竞争加剧，公司在产能增加的同时，产品的利润却开始下滑。更需要注意的是，虽然金城医药营业收入和净利润持续大幅增长，但公司发布的2016年一季度业绩预告显示，一季度净利润将出现下降，主要系受经济形势及行业增速放缓因素影响，部分产品销量和价格同比出现下降，可以说公司的高增长已经结束，且出现下跌迹象，这是公司股价下跌的主要原因。

　　W：目前金城医药正在对朗依制药100%的股权进行收购，朗依制药2014年营收2.93亿元，净利润1.22亿元，交易方承诺其2015-2017年扣非净利润不低于1.56亿元、1.87亿元和2.25亿元。此次交易若能完成，目前情况下如何对公司估值呢？

　　L：此次交易若能完成，公司总股本将增至39890万股，考虑到公司净利润2016年可能会出现一定下滑，完成交易后，公司每股收益增幅应在10%左右，按目前股价来衡量，若关注该公司，还需股价有20%左右的下跌。

　　W：说完年报再来看一家重组公司，本周好想你复牌后连续一字板涨停，公司拟收购郝姆斯100%股权，郝姆斯主要产品包括坚果、糕点糖果、果干、肉脯/海鲜、礼盒等五大系列，近两年营业收入高速增长，如何看？

　　L：郝姆斯2013、2014年度营业收入分别为22882.16万元和61213.12万元，2015年1-9月实现营业收入81546.15万元，已超2014全年。但郝姆斯2015年1-9月的营业收入相对应的净利润仅有1423.53万元，是一家利润率极低的公司。

　　W：从业绩承诺来看，郝姆斯2016年净利润应有不错的增长。

　　L：虽 然 郝 姆 斯2016-2018年度承诺净利润分别为5500万元、8500万元和11000万元，且不说这样的净利润预测需要几十亿元的营业收入支持才能实现，目前郝姆斯账面净资产仅5466.40万元，评估值高达96200.00万元，评估增值高达90733.60万元，刚才说了81546.15万元的营业收入相对应的净利润仅有1423.53万元，这9亿多元的溢价，要卖几百亿元的坚果等才能实现，对于这样低收益高溢价的公司放弃为上策。

　　（本栏目所谈股票，皆为嘉宾个人研究成果，有交流、参考、研究价值，但不构成操作建议，盲目跟风，后果自负。）