渐行渐完善的 利率走廊
- 发布时间：2016-02-22 07:32:03 来源：深圳特区报 责任编辑：罗伯特
近日央行发布公告，提高公开市场操作频率，原则上每个工作日都开展。先前央行人士对利率走廊的讨论，以及正逆回购、MLF、SLO等利率的调整，还有这次提高公开市场操作频率，都指向央行构建利率走廊愈来愈清晰。我们在年度策略报告《渐行渐远的流动性陷阱和资产荒》里就指出，“利率走廊”本质上是中国货币政策目标从数量调控转向价格调控的一个信号。
货币政策框架的变化，背景是外汇占款增长下平台甚至萎缩。在上一轮周期，外部资金大量流入的时候，市场不缺流动性，对价格调控并不敏感，央行更多是回收过多流动性，更多是数量调控。但随着外部资金流入放缓甚至出现外流，市场上的流动性更多依赖央行的主动投放。这在今年1月外汇占款明显下降下央行大量通过公开市场、MLF等方式投放流动性上体现得很明显。这也意味着市场开始对资金价格更为敏感，也为央行的价格调控提供了基础。
之前，存贷利率是政策利率，但全面放开浮动上下限后，存贷利率作为政策利率的指示意义明显下降。在此情况下，央行需要新的方式去影响经济的利率。参考美欧日等更成熟的货币体系框架，隔夜等短期利率可能是更好的选择。而且，通过公开市场等操作，可能把银行对央行的这些负债（正逆回购、MLF等），部分取代理财在银行负债端的地位，一方面可以降低理财收益率偏高对银行负债端的压力，另一方面，央行也可以有更强的能力去通过调整公开市场操作利率来影响银行的资金成本。
(兴业证券)
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