上周沪指续涨1.37%，创业板指跌1.26%，两市融资余额至上周五约为12068亿元，较前周净流入约358亿元。是继前周净流入198亿元后的连续第二周净流入。

　　四季度以来，先后出现三波上攻行情，国庆后的首两周沪指上升10.8%，融资盘两周合计净流入880亿元。第二波是11月首两周，沪指上升6%，融资盘合计净流入1340亿元。本次上攻，沪指两周合计上升5.6%，融资盘合计净流入560亿元。行情上升幅度逐波减少，第三波行情的融资盘加仓力度受制于交易所收缩杠杆倍数也开始减退，净流入额不足第二波的一半。如无增量资金大幅流入的配合，形成资金推动型的持续上升态势，则四季度主要由存量加码，回补而推动的上升行情，有可能因后力不继而出现箱顶回落，重回箱体震荡，再度蓄势的局面。

　　上周融资买入额为4874亿元，日均值为975亿元，较前周上升12%，仍低于四季度的日均值1075亿元。当日融资买入金额占融资余额的比例从前周的7.5%持续上升到上周的8.2%。四季度的高峰值是11月首两周的15%。上半周由险资举牌催化的低估值蓝筹股上升行情吸引融资盘参与，随着蓝筹回落，下半周的融资买入的占比又开始重新回落到6.4%附近，融资盘向上的攻击力度开始下降。临近3700点关口，融资盘心态稍转为谨慎，未有一气呵成放量冲关之势。

　　上周偿还额为4516亿元，日均值为903亿元，较前周上升约9%，日均偿还值低于四季度的日均值980亿元。偿还增速继续低于融资买力的增速。累积之下，虽然融资买力提升有限，但融资盘全周净流入仍达到358亿元的规模。显示融资盘中线继续谨慎看多。另外，上周热点不多，融资盘换手频率下降，蓝筹股与TMT板块的融资盘各自持仓待涨，热点切换节奏较慢，融资盘调仓换股的行为减少。市场纠结于风格是否切换成功，蓝筹与TMT双线同时作战，普涨行情似乎难以延续。

　　融资买入与偿还额合计为9391亿元，与融资余额12068亿元比较，周换手率为78%，较上周的73%有所提高。过去一年的平均周换手率为89%，当前的融资盘活跃度处于相对较低水平。

　　与两市的成交金额42476亿元相比，融资交易占比为22%，前周为20.8%。融资交易占比继续上升。过去两周的中国证券投资者保护网数据显示，投资者银证转账连续两周合计净流出约1900亿元，场外增量资金并未因新股发行或蓝筹反弹行情而加速入市沉淀。大盘近两周的活跃多由存量资金加码推动形成。

　　上周五两市融券余额约为30.3亿元，较前周减少0.5亿元。

　　后市研判：融资盘上攻动能不足，市场仍在箱体震荡行情之中。年关将至，市场保持稳定，投资者以短线操作、积小胜为大胜，并随时做好仓位管理为宜。

　　海通证券广州东风西路证券营业部

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