□金证券记者 胡春春

　　12月22日下午收盘后，一则“证监会叫停私募股权基金挂牌新三板”的消息在市场间流传。《金证券》记者多方核实后确认，股转系统确实暂停了私募股权基金（PE/VC）的挂牌审核，且要求已挂牌私募股权基金进一步做好信披工作。

　　北京消息人士透露，叫停的原因与私募股权基金通过新三板市场募资有关。关于对募资行为的规范，后续可能会有更详细的规定出台。

　　12月25日，证监会副主席方星海在国务院新闻办公室召开的新闻吹风会上强调，今年在新三板市场上，私募基金管理机构，也就是PE的管理公司频繁融资，融资金额和投向引起了社会广泛关注和质疑，需要加强对此类私募基金管理机构的监管。暂停私募基金管理机构在全国股转系统挂牌和融资，并对前期融资的使用情况开展调研。

　　有意思的是，采访中，另一知情人士透露，在新兴私募股权基金扎堆涌向新三板时，老牌私募股权基金正拉开一场应对新三板冲击的自救运动。

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　　最放得开的“赌徒”

　　“我们一直在忙着应对新三板造成的冲击，它对整个行业（指PE/VC）的改变非常大。”国内一家知名创投公司相关业务负责人，本周四在接到《金证券》记者采访电话后脱口而出。

　　“首先是募资，过去一年很多业绩上不突出，甚至是突然冒出来的私募股权基金，通过挂牌新三板，在募资上大大超过了我们这些老牌的市场化私募、国资背景的私募。他们拿着这么多钱在市场上晃悠，对我们的正常投资造成了一定的干扰，也对整个PE/VC行业原有的游戏规则形成了一定影响。”他口中的借助新三板市场疯狂募资的私募包括九鼎投资、中科招商，甚至是刚刚通过挂牌审核的天星资本。

　　在不少业内人士眼里，他们是PE/VC行业的新秀，也是这个市场最放得开的“赌徒”。

　　公开数据显示，包括九鼎投资（430719）、中科招商（832168）、硅谷天堂（833044）、天图投资（833979）、达仁资管（831639）等12家挂牌新三板的私募股权投资机构，今年以来累计完成的发行融资额即达299.55亿元之巨，占前11月新三板发行融资总额1107.89亿元的27.03%，体量不小。

　　公开信息显示，九鼎投资在2014年4月登陆新三板后，仅用了一年左右的时间，市值就膨胀到1000亿元，前后共完成150多亿元的再融资，8月底刚刚完成了100亿元的定增。中科招商也在今年3月登陆新三板后，已通过四轮定增融资约120亿元，9月中旬，中科招商更是抛出了300亿元的巨额融资计划，拟三个月内完成，是新三板有史以来最大的定增。随后，九鼎投资旗下的四川优博创信息技术股份有限公司也在11月3日公布了300亿元的定增计划，旨在向创新性金融业务领域拓展。

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　　老牌创投叹“悲剧”

　　“以前做PE/VC考验的是你这个私募的眼光、增值服务（指为企业提供的管理、规范等指导），但是有了新三板后，或者说新三板允许私募挂牌后，整个行业的情况完全不一样了。”前述人士说。

　　《金证券》记者了解到，一方面，挂牌后的私募通过新三板市场募到大笔资金，然后到处在项目上砸钱，使得行业的竞争更加激烈和粗暴； 另一方面，很多项目选择先挂新三板，新三板成了PE/VC选择项目的主要战场。

　　“我们通过新三板市场的信披，可以更清楚更客观地了解企业的情况，但也失去了原来展现遴选项目眼光的优势，因为信息都是公开的，企业在新三板的监管下也更合规，有没有能力都可以做，我们这样老牌股权私募的优势得不到任何的发挥。”上述人士对《金证券》记者解释。

　　多位PE行业资深人士在接受记者采访时感叹，新三板以及挂牌新三板的私募股权基金的疯狂募资给整个行业的发展带来了阶段性压力。

　　深创投方面人士更对《金证券》 记者直言，挂牌新三板的PE/VC，其疯狂募资对PE/VC行业的影响，还涉及投资条款节奏、管理方式、退出方式等，“几乎是多层次的。”

　　“从长远看，不论是对市场项目还是对行业将是一场悲剧。”该人士说，“这么多年的经验已经证明了，不是钱多就可以做好项目，拿我们深创投来说，这么资深和有经验，一年也只能投出去20亿-30亿，40-50个项目，你说你募100亿，怎么投？好项目就这么多。这种情况你想想就觉得很可怕。”

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　　私募基金募资或受限

　　既然老牌PE/VC受到挂牌新三板PE/VC疯狂募资的冲击，那为什么不也挂牌呢？

　　深创投方面解释，一方面是早期很多老牌私募没想到新三板会带来的这些情况，另一方面是很多老牌私募是“国”字头单位，挂牌需要得到政策上的许可，因此没有采用挂牌新三板的方式。

　　本周四，《金证券》 记者从北京知情人士口中获悉，监管部门已经注意到挂牌私募股权基金的融资问题。“管理层并没有反对私募股权基金挂牌，只是今后可能会限制融资。”

　　据记者不完全统计，正在审查中的私募股权投资机构有21家，其中处于“反馈意见回复审查”阶段的有朱雀投资等12家公司；处于“落实反馈意见”阶段的有中信资本（天津）等4家公司；处于“待出具反馈意见”阶段的有君联资本、上海申毅等5家公司。

　　另一个问题是，如果限制募资，这些私募股权基金会像现在这样积极挂牌吗？

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　　新三板不是沪深交易所的预备板

　　证监会市场部主任霍达昨日在国务院新闻办公室召开的新闻吹风会上表示，新三板是一个非常重要的市场，它是服务中小微企业，特别是创新型、创业型和成长型、科技型中小微企业的重要的一个场所，而且是公开转让的场所。据证监会今年的统计，新三板的融资功能不亚于创业板的融资功能。设立这个市场、发展这个市场的目的是要服务实体经济。新三板不是沪深交易所的一个预备板，本身就是一个独立的公开转让市场，而且已经发挥了越来越突出的支持中小微企业和创新、创业、成长型企业的功能。

　　“这个板的定位是服务实体经济。”霍达指出，今年以来，私募基金管理机构在新三板的挂牌数量比较多，引起了市场和监管部门的关注。现在证监会暂停了私募基金管理机构在新三板的挂牌和融资。为什么要做这样一个安排呢？就是考虑到新三板的定位是服务实体经济，服务中小微企业。

　　霍达也谈到在讨论过程当中，有的观点认为，一些私募基金管理机构融资之后，也可以投到中小微企业和创新创业企业，这也是间接支持创新创业和中小微企业的发展，这样一种意见，证监会也很重视。

　　霍达介绍，证监会下一步要把这个问题梳理一下，对私募基金管理机构挂牌、融资的金额、投向、究竟是不是投到实体经济，再做深入的调查研究和论证，进一步明确这类机构在新三板挂牌的监管安排。财新