北京时间17日凌晨3点美联储宣布，加息25个基点至0.25%-0.50%。这是美联储9年多以来首次加息，自2008年底金融危机以来一直奉行的超低近零利率政策作古，意味着全球最大经济体美国正式开启货币政策正常化之路，进入加息周期。对此，国际舆论高度关注，热议对全球经济及金融市场产生的影响。

　　影响中国跨境资本流动

　　市场对美联储的加息预期，是人民币近期连续走跌的主要原因，美联储加息容易推动资本回流美国，会对资本的流出带来一定压力。与此同时，也就增加了人民币贬值的压力。从美联储公布的消息来看，市场预计加息四次，三年后将达到3.25%。如果按这样的形势发展，今后套利资金的模式将要发生反转。

　　目前押注人民币—美元之间利差收益的套利交易实际收益已经所剩无几——尽管人民币利率比美元高出约1.25%-1.45%，但考虑到不少投行预期明年人民币兑美元汇率会有约5%的贬值，这等于现在套利机构借入美元兑换成人民币套取两者利差，将会面临约3.55%的整体损失。这些套利资本之所以尚未大举撤离人民币资产，是因为这些利差交易资金不甘心留在中国银行体系赚取存款利差，而是购买各类年化预期收益5.5%-6%的人民币计价理财产品，令其实际收益还能维持在0.5%-1%，比美元存款利息略高。若假设美元明年加息4次，情况则完全不同。这将彻底抹杀这类利差交易所剩不多的实际收益，迫使套利资本只能撤离人民币回流美元资产。

　　大宗商品见底反弹或迟到

　　美元指数会直接影响大宗商品市场，主要原因是美元是大宗商品的计价货币。虽然大宗商品从根本上讲取决于供需，但在供需矛盾不变的情况下，美元指数作为货币因素会决定趋势。近期原油受OPEC不减产等新的供给因素影响较大，原油与美元基本脱钩。但是观察金属等大宗商品，均与美元指数密切相关。有机构认为，除原油外，供给过剩因素已经充分反映，而随着中国财政发力需求增加，再加上美元指数见顶，大宗商品见底反弹只可能迟到，而绝不会缺席。

　　对于中国经济，目前PMI库存和工业企业库存指标均处于历史最低区间，一旦大宗商品价格见底反弹，将导致一波显著的补库存过程，这将促进中国经济回暖。此外，中国经济回暖因素还包括财政货币“攻防互换”、房地产销量转化为投资、新经济蓬勃发展等，有机构认为2016年实现7%的GDP增速是有可能的。

　　加剧新兴市场调整压力

　　加息意味着美联储利率或进入一个新的周期，而美元加息周期下新兴市场被动去杠杆带来的影响或超出市场预期，或进一步加剧新兴市场调整的压力。

　　事实上，从2013年美联储释放量化宽松货币政策推出预期开始，新兴市场就反复受到相关消息而出现“资本外流、资本下降、汇率贬值”等情况。今年11月份以来，在最近美联储加息预期的背景下，新兴货币又出现了新一轮调整压力。历次美国加息周期中，受影响最严重的就是外债高、外储少的经济体，且前期吸入国际资本越多，加息时承受资本外流的压力越大。比如马来西亚、阿根廷、智利、俄罗斯、巴西等国外债占外汇比重均在100%以上，风险值得高度警惕。

　　记者点评

　　深处全球经济之中，谁都不能独善其身。对于任何一方来说，最重要的事情就是规避不利因素，努力让经济平稳运行。加息引发的资本外流对中国股市始终是一个坏消息，同时可预见加息一定会造成人民币贬值，让那些以人民币计价的资产缩水。

　　本栏均为本报记者岳晋峰采编