宏观经济

　　广州日报讯 （记者周慧）国家统计局昨日公布，11月官方制造业PMI报49.6%，比上月小降0.2个百分点，创下2012年8月以来的最低水准。相比之下，11月官方非制造业商务活动指数回升至53.6，创四个月来高位。

　　官方PMI小幅回落 逊预期

　　中国11月官方制造业PMI报49.6%，不及预期的49.8%，也低于前值的49.8%。分企业规模看，大型企业PMI为51.2%，比上月上升0.2个百分点，在扩张区间呈现企稳走势；中、小型企业PMI为48.3%和44.8%，分别比上月下降0.4和1.8个百分点。制造业中、小型企业生产经营中存在的困难与问题依然突出。

　　国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读认为，PMI小幅回落有两个原因，一是受国内外市场需求不振和生产淡季等影响，生产扩张动力有所减弱。生产指数为51.9%，比上月回落0.3个百分点。新订单指数为49.8%，比上月下降0.5个百分点，其中新出口订单指数为46.4%，比上月下降1.0个百分点。二是近期大宗商品价格持续低位震荡下行，主要原材料购进价格持续回落。三是面对经济下行的压力，企业采购活动有所减缓，补充库存意愿不足。

　　招商证券宏观分析师表示，制造业PMI连续4个月低于临界值水平，主要原因在于冬季是中国经济活动传统淡季，制造业供求两端均呈下滑趋势。

　　不过昨日公布的11月财新PMI回升至48.6%，创下五个月新高。

　　非制造业商务活动指数升

　　数据还显示，11月非制造业商务活动指数为53.6%，比上月上升0.5个百分点，表明非制造业对稳定经济的作用不断增强。

　　分行业看，服务业商务活动指数为52.8%，比上月上升0.5个百分点，增速有所加快。受 “双十一”促销活动等因素的影响，邮政快递、仓储配送等物流行业运行加快，业务量较快增长。同时，服务业新订单指数为50.3%，比上月上升1.4个百分点，升至临界点以上，表明服务业市场需求增加。

　　解读

　　民生宏观分析师张瑜

　　生产继续扩张但扩张减缓，库存去化将长路漫漫。货币政策仍会宽松，但以对冲为主。长期来看，降息降准都还有空间。但短期看，利率已完全放开，降息的边际作用在下降，而且利率已降至低位，未来降息的空间不如降准大。财政政策将逐步成为主角，预计明年财政赤字率至少会扩大到2.5%。

　　招商证券

　　总的来看，传统产业生产经营仍面临较大的困难。非制造业PMI扩大速度加快表明结构转型期服务业对稳定经济作用不断增强。通过发展符合消费和产业结构升级需求的相关制造业，拉动中国制造业和中国经济走出困局。

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　　11月广州PMI

　　降至荣枯线以下

　　广州日报讯 （记者耿旭静 通讯员穗工信宣）昨天，广州市工信委发布2015年11月广州市制造业采购经理指数（重点企业PMI），最新PMI为47.4，较上月回落3.4个百分点，跌至荣枯线以下。这是今年3月以来第二次跌破50.0的荣枯线。

　　广州市PMI指数特约解读专家、广州市社会科学院副院长研究员尹涛指出，广州市制造业仍承受着较大下行压力。从分项指数来看，除库存、进口和采购指数外，几乎所有的指数都表现欠佳。

　　不过，尹涛表示，不过未来很长一段时期政策宽松是大势所趋。虽然目前广州市制造业持续向好的基础还没有夯实，还面临非常艰巨的稳增长和调结构任务，但随着财政和货币政策不断宽松，广州市制造业的发展环境将偏向乐观。