原标题：国企混改需沃土场外市场发展正当时

　　当前，国有企业混合所有制改革正在有条不紊地积极推进中。9月23日，国务院发布了国发[2015]54号文《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见》(以下简称《意见》)，给国有企业混合所有制改革提供了纲领性指引。改革的推进需要资本市场沃土的滋养，而对于我国多层次资本市场建设而言，场外市场至关重要。《意见》二十三条强调，“健全多层次资本市场。加快建立规则统一、交易规范的场外市场，促进非上市股份公司股权交易，完善股权、债权、物权、知识产权及信托、融资租赁、产业投资基金等产品交易机制。建立规范的区域性股权市场，为企业提供融资服务，促进资产证券化和资本流动，健全股权登记、托管、做市商等第三方服务体系。以具备条件的区域性股权、产权市场为载体，探索建立统一结算制度，完善股权公开转让和报价机制”，并明确“制定场外市场交易规则和规范监管制度”。场外市场的重要性可见一斑。

　　我国场外市场经历了数十年的探索和发展，目前已驶入发展快车道，但同时也面临着诸多挑战与机遇。记者近日走访了同类市场中具代表性、市场表现突出的上海股权托管交易中心，以期窥探在政策引领下我国场外市场未来发展前景。

　　据了解，上海股权托管交易中心是经国务院确认，由上海市人民政府批准设立，致力于推动不同发展阶段的中小微企业与资本市场对接，目前挂牌企业已超7000家，总市值超260亿元。迄今为止，上股交帮助400多家挂牌企业融资超600次，平均融资金额超2000万。挂牌企业融得所需资金后实现飞速发展，资产平均增长率高达188%，收入平均增长率高达125%，净利润平均增长率达40%。以挂牌企业昂华(上海)自动化工程股份有限公司为例，该企业于2012年在上股交挂牌后，实现股权融资近4000万元，营业收入于2013年增长89.81%，2014年增长更高达242.19%，并获得多项专利。历时三年多的打磨，上股交金融集聚和辐射功能日益显现，由其培育出的一批专注场外市场的投资者，为该市场带来了逾百亿的融资额;由其培养锻炼出的上百家专业化的非券商投行队伍，为我国金融改革，尤其是证券公司民营化奠定了良好的基础。

　　“场外市场存在的交易不活跃、融资难度高、市场规范程度低等问题，仍是场外市场发展中遇到的瓶颈。”一位接近上股交的资深人士表示，“《意见》中有关场外市场的规定，对症场外市场发展中的顽疾，倘若政策可以真正落地，将极大地激发市场活力，推动市场整体良性发展，从而更好地配合国有企业混合所有制改革”。在国企混合所有制改革的背景下，场外市场应抓住历史赋予的良好契机，实现大发展。

　　那么《意见》的推出，是否会给上股交即将推出的科技创新板带来新的引擎动力?该名资深人士表示，为更好地服务科技创新型企业，上股交为该板块量身定制的交易机制、融资方式和规则制度等各方面的规划与《意见》不谋而合。交易机制方面，为增强二级市场活跃度，科技创新板积极研究探索符合科技创新企业需要、有利于活跃市场交易、提升市场功能的交易制度。《意见》明确指出规范的区域性股权市场应健全做市商服务体系，这与科技创新板积极倡导的有利于活跃市场交易、提升市场功能的交易制度不谋而合，目前场外市场融资能力弱的深层次原因，就是二级市场交易不活跃，股权资本退出不畅且溢价不高，从而导致一级市场不具吸引力，企业融资相对困难。做市商交易机制的尝试将有助于带动二级市场，进而从根本上增强场外市场的融资能力。融资方式方面，科技创新板将在传统业务的基础上积极探索试点票据融资、应收账款融资、资产证券化等融资业务，并在国家政策允许的前提下，率先尝试发起设立科技创新母基金，以其撬动的社会资本专门投资科创板，推动企业与股权投资基金、风投更好地实现对接。此外，科技创新板还将注重利用互联网打造综合金融服务平台以提供融资服务。这些制度设计与《意见》中有关融资服务提升的规划相契合。规则制度建设方面，科技创新板的规则制度设计将与更高层级的资本市场有机衔接，尝试注册制，建立以信息披露为核心的挂牌审核机制。这些尝试将有助于推动整个场外市场规则制度的完善，规范市场监管，从而有助于实现《意见》中关于规范场外市场的目标。

　　“从《意见》的推出，再到科技创新板方案与《意见》的高度契合，可以说，不管是国家还是市场参与者都对场外市场的规划越来越清晰。”该名人士表示，“我相信，尽管我国场外市场仍处于初级时期，相信通过积极开拓进取，像上海股交中心这样的场外市场不仅能够给国有企业混合所有制改革提供一方沃土，更能抓住这一历史良机，实现自身大发展，成为我国多层次资本市场的中流砥柱。”然而，政策的落地何时能够实现，让此类方兴未艾的市场尝到甜头，让我们拭目以待。