中国人民银行11月12日发布的数据显示，10月末，广义货币(M2)余额136.1万亿元，同比增长13.5%，增速分别比上月末和去年同期高0.4个和0.9个百分点。这一水平更明显高于全年12%的货币增速目标。

　　与M2增速上升形成对比的是，10月社会融资规模和信贷数据比上月大幅回落。数据显示，10月份社会融资规模增量为4767亿元，分别比上月和去年同期少8523亿元和1770亿元。当月人民币贷款增加5136亿元，同比多增480亿元，与9月份的1.05万亿元水平相比，出现明显下降。

　　M2增速略有攀升，缘于去年底以来央行出台的一系列货币政策。去年11月以来，央行多次降准、降息，并配合公开市场操作和MLF等货币政策工具，营造了松紧适度的货币政策环境，不仅有助于对冲外汇占款持续减少带来的基础货币缺口，更助力了经济稳增长。

　　交通银行首席经济学家连平认为，10月末M2保持在13.5%左右的增速实属意料之中。他认为，降准在一定程度上改变了货币乘数，提高了货币创造能力。基础货币缺口的逐渐填补，加上货币乘数提高，确保了M2增速维持在13%以上。

　　社会融资规模和信贷数据的双双回落，一方面源于季节性因素，另一方面也与实体经济下行压力有关。“四季度的贷款投放一般都小于前三季度的平均规模。”招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩表示。10月还受到国庆假期影响，导致信贷规模出现季节性波动。此外，9月份信贷增速较快，提前释放了一部分项目，导致10月份可贷项目不足，这也使得信贷规模出现明显下降。

　　社会融资规模和信贷数据的低于预期仍然与实体经济状况密切相关，反映出当前实体经济有效融资需求不足。连平认为，10月数据显示出实体经济下行压力依然较大，降息、降准所释放的流动性很大程度上还无法快速地与不景气的融资需求进行有效对接，导致实际信贷投放缩量。此外，从信贷结构上看，短期贷款负增长，票据融资大幅回升，约68.47%的中长期贷款仍占新增贷款的主要部分，这说明目前对基础设施建设投资等中长期项目依赖较大。同时，短期项目尚未完全激活，显示出企业经营压力不减。

　　“总体来看，当前经济下行压力依然较大，企业融资需求激活缓慢，稳增长仍较为依赖前期有计划的中长期项目实质性落地。”连平认为，由于金融数据在10月份的季节性特征较为明显，预计11月份各项数据会有不同程度的回升。如果未来一段时间，我国经济能够企稳，降准降息所释放的信贷投放能力向真实信贷需求转化效率将会提高，M2增速有可能进一步上升。

　　从政策层面来看，未来一段时间，我国经济将步入转型发展关键时期，货币政策需要平衡好稳增长、防风险等多目标之间的关系。中国民生银行首席研究员温彬认为，下一步需要从供给端和需求端两方面发力，通过改革和创新为中长期经济增长提供动力。短期内，发挥好财政政策和货币政策的作用，年底前用好财政资金，增加货币政策的前瞻性和灵活性，继续引导市场利率下行。与此同时，商业银行需要建立和完善基础贷款利率（LPR）与市场利率的联动机制，有效降低企业融资成本。此外，还应利用好金融杠杆促进产业和企业间并购重组以及银行不良资产化解。(经济日报记者 陈果静)