汇市分析

　　美元指数本周大幅下挫至94.50一线，美联储经济整体良好的表现最终还是抵不过政策会议中推迟升息所带来的失望情绪。从就业到零售销售等一系列数据都表明，美国经济在第二季的动能大多得以维持。美国8月整体零售销售增长0.2%，虽然油价下降，使得加油站销售额下降1.8%，但汽车销售强劲予以抵销。而上周初申请失业金人数进一步降至八周低点，消费者支出在过去两个月里则以相当健康的步伐成长，这一切均促成了美国第二季经济环比年率增长3.7%。然而，汽油价格重拾跌势与强势美元导致8月消费者物价意外回落。通胀偏低使美联储在考量是否升息时面临两难抉择。

　　不过，本周最终的重头戏在于，美联储在九月的货币政策会议上决定维持利率不变，其中一大主要原因在于警惕在经济中出现的新蝴蝶效应：中国市场波动可能导致美国金融环境收紧，进而改变美联储政策路径。在这种全球新形势下，美联储选择暂不升息，直至全球经济同步增长，风险都被清除，却并未明确提及年内升息计划，只是用“可能”一词草草带过，美元此后遭遇重挫也就顺理成章了。

　　美联储主席叶伦在记者会上多次提到全球性事件。这些事件已经影响到美国经济、压低通胀，并有可能损害美国国内经济增长。在过去一年的大部分时间里，美联储官员都曾表示，他们认为从低油价到美元走强、再到如今的中国经济疲软，这些因素的影响将会消退，让位于通胀和薪资上升等与美国低失业率状况更相符的因素。

　　美联储早先将利率目标快速下降至零附近时，曾引发一场经济辩论，话题围绕降息空间用尽的风险、特别是此举可能催生金融泡沫。时隔数年后却几乎看不到泡沫，而是出现了一个新的风险：零水平实际上成为了利率的一个标杆，而且事实证明它比美联储预期的更难放弃。美联储、欧洲央行和日本央行这三大央行都已触及零利率的界限，欧洲央行今年甚至还扩大了印钞计划。另一方面，美联储更多地将战线从对抗通胀转移到抗击全球经济中存在的系统性下行风险，这也令联储的升息计划被无形中延后了。可以预见的是，若联储年内升息无望，那么美元短线将难以展现强势。

　　日本方面，该国8月出口连续第二个月放缓，8月3.1%的年度出口增幅明显低于7月增长7.6%。从分项来看，日本8月对最大贸易伙伴国——中国的出口较上年同期减少4.6%，为今年2月以来首次下滑。8月对亚洲的出口较上年同期增长1.1%，7月增加6.1%。对美国出口一直是亮点所在，但8月也出现增长放缓，年增幅从7月的18.8%大降至11.1%。

　　可以明确的是，日本出口减速将导致制造业产出下滑、经济活动减少以及消除通缩压力动能不足，并提高日本央行出台进一步刺激举措的几率。目前，市场已经开始预期日本央行有望在10月底采取新一轮的量化宽松行动，这迫使日元后市或将再遭打压。

　　中国银行 周君泱