【本报北京讯】我国新三板市场的发展，实际上是我国多层次资本市场的重要分支。“全国中小企业股份转让系统主要是为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。”业内普遍预计，如果政策不发生变化，年底新三板市场规模有可能接近5000家左右。

　　在规模化日益做大的新三板市场，投资行为与投资主体实际也面临着机会与风险的两重性，较差的流动性与部分企业较吸引投资者的估值，投资门槛的相对较高与挂牌而非上市的性质，实际上正是目前新三板市场投资者面临的一个重要选择。

　　从机会的角度来看，新三板是国家多层次资本市场战略的一个重要交易场所，投资者在进入一个市场投资时，其交易场所是否合法，是否有国家认可是最为关键的，新三板市场无论从战略定位，还是法律环境上，都显示其为中国境内具有合法地位且国家高度重视发展的一个合法证券交易场所，因此投资者在选择市场投资者，在法律层而是有其合法地位与保护的。从战略定位来看，投资者选择与国家战略相关的场所投资，是存在机会选择性的。

　　其次，新三板企业目前积聚了中小企业中的优质企业。从新三板市场中企业构成来看，电子信息、环保、科技、制造、金融服务等大量企业挂牌，这些企业实际上有的完全具备主板上市条件，只是中国资本市场发展过程中的审批制与股票市场震荡，使得许多企业难以实现资本跨越，在注册制未能实现中国股票市场发行方式的变化之时，新三板中的不少优质企业云集于此，这为投资者选择低估值、高成长企业提供了一个周期。

　　最后，市场融资功能有利于中小企业发展。新三板市场的融资功能尽管与主板不能同日而语，但融资变化与规模也出现了一个积极变化，融资发展对于潜力企业而言，具有积极的意义。比如今年前8个月中，融资情况发生较大变化，无论融资次数还是金额均呈现一路上扬的趋势。研究认为融资活动增加，利于战略投资者的介入，也利于企业规模与项目效益的实施，进而为投资者提供了较好标的选择。

　　从风险的角度来看，目前日益规模扩大的新三板市场风险也非常明显。首先，流动性较差已经成为其新三板问题所在。从新三板投资来看，个人要参与新三板需要500万元的金融资产门槛。

　　尽管目前新三板市场做市转让，但从整体成交来看，一个3400家挂牌企业的交易市场，每日几亿元的交易额，显示其流动性较差。

　　新三板自2014年8月25日起正式启动做市交易方式，至2015年8月24日，新三板共有737家新三板公司采用做市转让方式，其中挂牌即做市公司29家；有88家主办券商获得做市业务资格，其中已开展做市业务的78家。这737家做市公司平均每家拥有的做市商数目为3.7家，大多数公司仍是2家做市商，占比35%，超过10家做市商的有22家公司，占比3%。

　　虽然做市相对活跃了市场，但从总体及目前状况来看，流动性差依然没有大的改观。投资者在一个市场投资，如果流动性较差，就意味着风险时刻来临，即买不到，卖不出，价格人为控制风险不减等。

　　实际上，中国资本市场也在发生一个大的变化。即资本市场的注册制预期。市场政策轨迹显示：从2012年就传A股要推出注册制，但到现在还未推出。但研究认为注册制推出预期是现实性的问题，A股注册制如果推出，新三板独一无二的注册制就会丧失优势。形成较大冲动。同时，目前上海证券交易所正在加紧战略新兴板建设，其吸引投资与分散投资都可能对新三板市场形成较大冲击。