最近中国引导人民币贬值的举动已经冲击了全球金融市场，并且使得大多数观察家认为全球货币战争的新前线已经打响。此举导致了许多观察家设想在新一轮全球竞争性货币贬值中，逐底竞争将会扩大。在这种情况下，他们设想，美元将巩固其作为唯一坚挺货币的地位。但这完全忽略了一点。

　　在过去，许多国家在“货币战争”中的大部分动作主要集中于防止本国货币兑美元升值，而美元本身由于美联储一直实行宽松政策，美国贸易持续负增长及预算呈现赤字而不断被削弱。但是，由于人民币很大程度上与美元捆绑，所以现在随着美元的显著走强，中国已经开始担心人民币兑其他货币也随之过于强势，特别是兑其亚洲和太平洋 地区主要贸易伙伴的货币。为了保持本地竞争力，它决定逐步放松盯住美元走势，让人民币汇率变动更加自由。美国媒体很大程度上忽视了这一显著点的目的和含义。而实际上，这一举措增加了在美元恢复长期熊市而不再持续疲软时，人民币显著升值的可能性。

　　令人惊讶的是，市场观察家们十分迅速地就把华尔街股市最近的连续下跌归咎到人民币超过2%的贬值上。有些人一直在否认美国的经济疲软是慢性且自身造成的，而市场观察家们的这种观点成了他们的方便借口。那美国又为什么要如此关注人民币的小幅贬值呢？毕竟，按照这些人的观点，我们自己在经济方面应该已经做得很好了，就算自去年五月以来，像日元、欧元等世界其他主要货币兑美元的汇率已经下跌了20%以上，也应该没什么可担心的。

　　事实上，在北京的政策变化还远未清晰之前，美国股市就已经出现了持续好几天的抛售。由于美国经济数据的不断恶化，企业盈利的下降以及95%的经济学家预测未来数月内会加息，所以估值过高的股票被大量抛售也是符合逻辑的发展，并不需要归咎于海外原因。但考虑到没有人会愿意承认这一事实，所以人民币贬值发生得正是时候。

　　最后一轮的货币战争开始于2010年左右，当时因美联储量化宽松政策的实验以及联邦政府每年上万亿美元的赤字而导致的美元明显疲弱，使得美元兑其他主要货币的汇率大幅度下跌。而人民币因为中国强制稳定住人民币对美元的汇率所以没有像其他货币那样升值。为了控制人民币与美元之间的汇率关系，中国积累了大量的美元国债，而美国因此还获得了遏制了长期利率的额外好处，并且如果没有中国的帮助，美国的物价将不会维持在当时的水平。其结果是，许多货币兑美元以及兑人民币的汇率都上涨了。面对如此可怕的前景，许多国家通过贬值本国货币来保持平衡，从而转向了追逐汇率向下竞赛。

　　相反，我相信北京在这段时间是不得已采取行动的，因为人民币随着美元的不断飙升也不得不出现了自己并不愿意看到的升值。人民币兑其他货币的汇率上涨并不是由基本面驱动的，并且中国还因此在亚太地区的竞争中处于不利地位。

　　从中国让人民币浮动得更加自由这点可以看出，中国主要关注的并不是基本上保持稳定的与美元的汇率，而是与日元、澳元、欧元、加元和其他拉丁美洲和东南亚地区新兴市场的货币的汇率，这才是重点所在。

　　在宣布贬值时，北京表示，希望自己的货币“反映基本面”，而不再仅是美元走势的镜面反映。它承认了自己盯住美元是有问题的，并且自己需要一个更好更自然的机制。而理解北京这一宣布的关键在于：中国正在为金融世界不再以美元为中心运作的时期做准备。而这一事实使我们不得不认真地思考未来。

　　或许中国的感觉和我一样，目前美元的升值具备了一个经典泡沫的所有特征。毕竟，美元过去一年主要是在相信美国经济已全面复苏，并且尽管世界其他主要央行在继续提供刺激政策，但美联储将会在2015年和2016年加息并充分缩减其资产负债表这些空洞预期的驱动下美元出现反弹。如果他们看到我基于这些天真的假设所做的种种谬论，那当美元恢复熊市时，他们会从中抽出一两个观点作为自己行为的最好借口。

　　如果照目前的趋势发展下去，这种情况将会发生。并且，美国经济将倒退，走向萧条。对于显示出投资贫乏、生产率增速降低、国内生产总值的增长勉强为正、工资增长停滞以及劳动参与率下降的经济数据的任何清醒解读都应该认识到，若隐若现的美国经济衰退很可能会发生。如果它在选举年出现，或为了防止它在选举年出现，美联储都将被迫立即搁置紧缩计划(如果它有的话)，并且提供另一轮的量化宽松政策。如果这种情况真的发生了，那么驱动美元升值的信心将会被证明是不靠谱的，而美元的反弹不过是美联储引发的另一个泡沫而已。

　　现在与美元脱钩以后，中国发出了一个信息，即它可能准备让人民币继续下跌。这意味着，当美元真的开始回落时，中国可能会袖手旁观。这也意味着，当美国财政部因为日益恶化的美国经济而不得不开始每年发行数万亿美元的新债券时，中国这位美国国债持有量最大的外国买家可能不会再掏钱购买了。因此，当美国最需要中国的帮助时，中国可能会不愿意施以援手。

　　美国享受了太久中国的这种支持，所以都有些理所当然了。一旦缺乏中国的这种支持，美元在恢复下跌的时候，下跌的幅度会更大。这也将使得美国的物价和利率备受上行压力。而后者(指利率)，在五年前，因为中国购买美国国债为美国经济提供了缓冲所以当时并没有被调高。事实上，数据显示，中国已经缩减了其储备中的美国国债持有量。这意味着美元危机未必已经避免了，而仅仅只是推迟了，并且关于美国恶性通货膨胀的严重警告可能即将实现了。

　　由于在过去数周内，以人民币计的黄金价格飙升，所以此举也可能使得中国人重新将黄金视为规避避险资产。中国黄金购买量的增加说明了情况可能确实如此。鉴于中国典型投资者对黄金的看重，在全球范围内，以人民币计黄金价格的地位可能会比美元计黄金价格的地位更重要。(双刀)